因真假夏草之事，上周我們財務舞弊組寫了點東西，結(jié)果公號里收來200多條評論，褒貶皆有，更多的是在罵樂視、罵賈老板的同時把風云君也罵得狗血淋漓，弄得財務舞弊組成員心事重重、亞歷山大——

　　萬一這位年輕的老板以后不給我們開工資了咋辦？他明明是個可以靠顏值吃成大胖子的人啊，他有的是出路啊（這句話是風云君自己加的，耶！）……

　　事實上，我們在那一篇文章里并沒有對樂視的財務狀況發(fā)表任何評論，只不過對冒牌夏草的論證方法和由此方法而得出的草率結(jié)論表明了我們的觀點而已。

　　今天這篇文章，才正式代表我們對樂視網(wǎng)（300104，SZ）財報的研究成果和觀點。我們以其2015年年度報告為樣本，仔細研讀了一番，今天想就我們對樂視財報的看法跟大家溝通分享，至于優(yōu)劣好壞，就請仁者見仁智者見智吧，歡迎留言討論。

　　所以，我們?nèi)匀惶貏e地提前申明一句：我們只是在分析樂視的財報，至于賈老板的經(jīng)營模式和口活功底，實在與我們無干；而樂視股價的合理與否以及你買了樂視是被套了還是賺了好幾套深圳的房子，就更與我們沒有半毛錢關(guān)系了。

　　一、警告：樂視嚴重“亞健康”

　　端午節(jié)三天假，大半時間都耗在分析樂視的財報上了，看過以后，竟突然想起一個比喻：那是一年前在北京的某個論壇上的演講嘉賓打的一個比方，大致意思是如今的中國雖然已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟體，但是就像一個大胖子，遠看高大威猛，但其實那是虛胖，整個健康狀況就屬于亞健康狀態(tài)，機體里的毛病還不少。

　　我們覺得，用“虛胖”這個比喻來形容樂視也很貼切。

　　樂視財報顯示2015年度公司合并主營業(yè)務收入130.16億，稅后凈利潤2.17億；公司合并總資產(chǎn)169.82億，凈資產(chǎn)38.15億。這對于一個創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，體量絕對不算小了，但是（年終獎多毀于“但是”，對吧），仔細閱讀審計報告，也能發(fā)現(xiàn)這份企業(yè)的“體檢表”，其實已經(jīng)有很多指標對企業(yè)身體狀況發(fā)出了危險警告：

　　公司的亞健康狀態(tài)顯而易見。

　　二、股東“補貼”出來的高利潤假象

　　報告顯示：截止2015年12月31日，樂視集團合并財務報表范圍內(nèi)有13家子公司：樂視網(wǎng)（天津）信息技術(shù)有限公司、北京樂視流媒體廣告有限公司、樂視網(wǎng)信息技術(shù)（香港）有限公司、樂視網(wǎng)（上海）信息技術(shù)有限公司、樂視致新電子科技（天津）有限公司、樂視網(wǎng)文化發(fā)展（北京）有限公司、樂視新媒體文化（天津）有限公司、東陽市樂視花兒影視文化有限公司、樂視云計算有限公司、樂視電子商務（北京）有限公司、霍爾果斯樂嗨文化傳媒有限公司、樂視財富（北京）信息技術(shù)有限公司、樂想控股有限公司。

　　2015年3月由于持股比例發(fā)生變化，對樂視體育文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展（北京）有限公司不再控制，故期末未納入合并報表范圍。

　　這是樂視的合并利潤表，從上表看出2015年度公司主營業(yè)務收入130.16億，但營業(yè)利潤只有0.69億，利潤總額0.74億，營業(yè)利潤率僅0.53%，然而稅后凈利潤卻有2.17億！

　　其實，這2.17億的主要來源是非營業(yè)所得，是依靠少數(shù)股東損益而帶來的所得稅費用的下降，明眼人一看就知道，這虛胖得一塌糊涂。

　　這樣的體檢報告擺在那里，股民若要自己追漲殺跌一旦被套也賴不得別人，又與人家賈老板何干？

　　罵人不過是無知和無能的表現(xiàn)而已。

　　三、收入確認游戲：寅吃卯糧

　　根據(jù)審計報告附注披露的收入確認原則，特別是會員及發(fā)行業(yè)務的收入確認原則的描述：

　　從這些描述中可以看出，其實樂視在起始點就已經(jīng)全額確認收入了，但是對應的義務（或客戶的權(quán)利行使基本都是有時間區(qū)間的，有的權(quán)利往往跨年甚至跨好幾年），那么這就有很大的寅吃卯糧的現(xiàn)象存在了。

　　我知道這個表里面一定是有彈性的，但是彈性系數(shù)到底有多大……呃，也只有問樂視的財務了。

　　四、研發(fā)費用“迷蹤”

　　這是報告里面《管理層討論與分析》章節(jié)的數(shù)據(jù)，根據(jù)這張表顯示公司2015年度研發(fā)投入12.24億，其中資本化7.31億，資本化率59.79%，那么至少應該還有4.93億的費用化研發(fā)支出，這也基本符合高新技術(shù)企業(yè)要求研發(fā)費用投入占收入的比例。

　　但是，我們翻遍了整個審計報告也沒能在期間費用（營銷費用、管理費用、財務費用）找到研發(fā)費用的數(shù)據(jù)。

　　我們在管理費用里，找不到研發(fā)費用的蹤影：

　　財務費用。財務費用里，還是沒有研發(fā)費用的身影喲：

　　那么，恕我們愚鈍，難道研發(fā)費用可以直接進成本的嗎？一定不會的！樂視15%的所得稅稅率來看，他應該是一個高新技術(shù)企業(yè)啊，按照高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)規(guī)定，對研發(fā)費用的歸集核算有很嚴格的要求的——

　　賈老板，這3%的研發(fā)費，到底去哪兒了呢？

　　五、計提少2點，利潤多5670萬！

　　這是審計報告披露的資產(chǎn)減值損失計提，24億多的無形資產(chǎn)竟然一分減值準備都沒有計提！

　　上一年度賈老板還有“象征性的”55.46萬的計提數(shù)，這些無形資產(chǎn)真的沒有任何減值跡象？（回想一下，那可是大起大落的2015年啦?。?/p>

　　而且，對于應收賬款的壞賬準備一般企業(yè)一年內(nèi)的都按照5%的比率計提，但樂視卻是按照3%的標準計提的，這兩個點的少計提可以影響利潤總額5670.7萬元。

　　六、樂視不差錢？賈躍亭“割股奉親”

　　看了賈總的這兩份承諾后，我不知道各位讀者做何感想了……。

　　要不是萬不得已，人家有必要做這樣的減持或承諾嘛？“減持所得款項無息借給上市公司，計提的利息費用全部轉(zhuǎn)做資本公積送全體股東分享，收回借款后還要承諾全部用于6個月內(nèi)增持樂視股份，若增持同樣數(shù)量股份所耗金額低于減持時所得金額，差額部分資金全部無償贈與上市公司”。

　　可憐啦，為了上市公司，如此“高尚”的賈老板還背負那么多的罵名，唉！真是人心不古世道澆漓，去哪說理去啊賈老板，嗷！

　　截止2015年底合并口徑的公司資產(chǎn)負債率已經(jīng)是77.53%，對于這樣一個輕資產(chǎn)型企業(yè)來說，債務融資的可能已經(jīng)到了極限，拋售股票也是滿含“割股奉親”的悲壯之舉?。?/span>

　　但愿，割股之痛能夠驚醒夢中人，歇歇激進的步伐，步子邁得太快太大，大腿根子都被甩腫了，也挺難受的，對不？

　?。炒握搲蠘芬暤暮?。賈總就是這么低調(diào)?。?/p>

　　結(jié) 語：

　　如果將上述我們指出的問題，都要求樂視嚴格按照規(guī)則重新執(zhí)行的話，那么，2015年，樂視的報表，很有可能就是虧損的了——在賈老板通過各種市值手法將公司估值送到云端之時，市場對樂視的信心已經(jīng)愈發(fā)脆弱了，容不得任何一份虧損的報表出現(xiàn)；

　　當然，即使我們不做此要求，把樂視2015年的財務數(shù)據(jù)拿過來做這番分析之后，您也會對樂視的真實盈利能力，有看一定的認識。

　　凡事還需穩(wěn)健為重，量力而為。

　　祝愿樂視早點擺脫虛胖，夯實內(nèi)功，還一副健壯的體魄予股東。（來源：財務舞弊研究組 市值風云，原標題：樂視年報大解剖：2.17億元凈利潤 飽含多少情懷與水分，原網(wǎng)址：http://tech.sina.com.cn/i/2016-06-13/doc-ifxszkzy5192348.shtml）