12月14日，由青山集團控股的動力電池企業(yè)瑞浦蘭鈞遞交港股招股說明書。中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，已有中創(chuàng)新航、蜂巢能源、瑞浦蘭鈞等動力電池“新勢力”陸續(xù)向資本市場沖刺。

　　專家表示，動力電池產(chǎn)業(yè)具有高資金壁壘、高技術(shù)壁壘的特征，登陸資本市場有利于滿足企業(yè)的融資需求。目前，這些動力電池“新勢力”正處于市場擴張前期，采取以價換量的市場競爭策略。未來，動力電池“新勢力”還需提升技術(shù)實力，發(fā)揮規(guī)模效益，促使度電成本進一步下降。

　　上市融資滿足擴產(chǎn)需求

　　今年以來，中創(chuàng)新航、蜂巢能源、瑞浦蘭鈞等動力電池“新勢力”陸續(xù)沖刺資本市場。3月，中創(chuàng)新航遞交港股招股書并于10月正式登陸港交所；11月，脫胎于長城汽車動力電池事業(yè)部的蜂巢能源提交上交所科創(chuàng)板招股書；12月，由青山集團控股的動力電池企業(yè)瑞浦蘭鈞遞交港股招股說明書。

　　對于動力電池“新勢力”年內(nèi)扎堆上市的緣由，蓋世汽車研究院總監(jiān)王顯斌告訴中國證券報記者：“這主要是由于動力電池行業(yè)具有高資金壁壘、高技術(shù)壁壘的特征，1GWh生產(chǎn)線對應(yīng)投入金額達3億元-5億元，為滿足下游不斷膨脹的動力電池需求，這些動力電池‘新勢力’需要上市融資以擴充產(chǎn)能，此外還需不斷加強研發(fā)投入，以保持市場競爭優(yōu)先地位。”

　　中創(chuàng)新航招股書顯示，計劃將募資主要用于公司在成都、武漢、合肥、江門、眉山等地區(qū)總計95GWh動力電池及儲能系統(tǒng)生產(chǎn)線項目建設(shè)及先進技術(shù)研發(fā)等。蜂巢能源招股書顯示，擬使用115億元募集資金投入建設(shè)在常州、湖州、遂寧的動力鋰離子電池項目，占總募資金額的76.67%；還將使用15億元募集資金投入研發(fā)中心建設(shè)、三元高能量密度電池、“二代”無鈷正極材料及電池等多個研發(fā)項目。瑞浦蘭鈞招股書顯示，募資將用于公司擴大電池產(chǎn)能、電池先進技術(shù)研發(fā)以及償還銀行貸款等。

　　近三年營收均大幅增長

　　招股書顯示，2019年-2021年，瑞浦蘭鈞、蜂巢能源、中創(chuàng)新航均實現(xiàn)營業(yè)收入大幅增長。

　　瑞浦蘭鈞近三年分別實現(xiàn)營收2.33億元、9.07億元和21.09億元，年復(fù)合增長率為200.7%。蜂巢能源近三年營收分別為9.29億元、17.36億元和44.74億元，年復(fù)合增長率為119.42%。中創(chuàng)新航近三年分別實現(xiàn)營收17.34億元、28.25億元、68.17億元，2021年同比增速超100%。

　　今年上半年，蜂巢能源營收規(guī)模已接近去年全年，實現(xiàn)營收37.38億元；瑞浦蘭鈞營收規(guī)模則從2021年同期的6.66億元增長503.5%至40.17億元，已接近2021年全年營收的兩倍。

　　對于動力電池“新勢力”優(yōu)異的營收表現(xiàn)，真鋰研究首席分析師墨柯表示：“這一方面得益于下游新能源車滲透率不斷攀升，動力電池產(chǎn)品供不應(yīng)求，給予二線動力電池廠商崛起的機會；另一方面，整車廠為保障供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定，除主供外，還需選擇二供、三供。”

　　從各家裝機量表現(xiàn)看，近幾年三家動力電池“新勢力”的裝機量均實現(xiàn)大幅提升。中國動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，中創(chuàng)新航于2019年1月-11月實現(xiàn)裝機量1.3GWh，位列國內(nèi)動力電池企業(yè)裝機量排名榜第五，2022年1月-11月實現(xiàn)裝機量17.39GWh，位列榜單第三。蜂巢能源于2021年首次進榜，2021年1月-11月實現(xiàn)裝機量2.61GWh，國內(nèi)裝機量排名第六；今年同期裝機量實現(xiàn)5.64GWh，排名第七。瑞浦蘭鈞于2022年首次進榜，1月-11月國內(nèi)動力電池企業(yè)裝機量實現(xiàn)4.04GWh，位列榜單第十。

　　王顯斌表示，今年以來，上游原材料價格高企壓縮了整車廠的利潤空間，車企也在尋求降本路徑。他透露：“相比寧德時代，中創(chuàng)新航銷售給下游整車廠的同級別電池產(chǎn)品，普遍會有一定價格優(yōu)勢。”引入二供、三供，能減少車企對龍頭電池廠商的依賴，有助于提升車企在產(chǎn)業(yè)鏈上的議價權(quán)。

　　招股書顯示，瑞浦蘭鈞于2020年、2021年以及2022年前11個月新增5名、7名以及15名成熟汽車公司客戶，旗下客戶已覆蓋零跑汽車等多個造車“新勢力”及上汽通用五菱等多個成熟汽車公司。蜂巢能源招股書顯示，截至招股說明書簽署日，公司已取得較多下游客戶銷售定點，包括理想汽車、小鵬汽車、PSA(Stellantis集團)等。中創(chuàng)新航表示，截至今年6月底，公司產(chǎn)品在四家車企客戶的滲透率已達到20%-52%，公司將于2022年第四季度開始向一家國際汽車制造商的全球車型進行大規(guī)模交付。

　　毛利率普遍有待提升

　　截至招股書披露日，與行業(yè)龍頭企業(yè)相比，中創(chuàng)新航、蜂巢能源、瑞浦蘭鈞三家動力電池“新勢力”的毛利率均表現(xiàn)不佳。

　　2019年至2022年一季度，中創(chuàng)新航毛利率分別為4.8%、13.6%、5.5%及8.2%。2019年至2022年上半年，蜂巢能源毛利率分別為8.56%、2.08%、3.70%及6.91%。2019年至2022年上半年，瑞浦蘭鈞毛利率分別為-5.7%、12.2%、-15.4%及-3.5%。

　　相比之下，2019年至2022年上半年，行業(yè)龍頭寧德時代毛利率分別為29.06%、27.76%、26.28%及18.68%。

　　對于動力電池“新勢力”毛利率普遍低下，墨柯表示，“目前這些電池廠商采用以價換量的市場競爭策略，目標是快速打開下游新能源車市場，提升自家產(chǎn)品的滲透率，優(yōu)先實現(xiàn)規(guī)模放量。”

　　此外，動力電池“新勢力”還陷入虧損泥潭。2019年至2022年上半年，蜂巢能源分別凈虧損3.26億元、7.01億元、11.54億元及8.97億元；瑞浦蘭鈞除稅前分別虧損1.12億元、0.53億元、8.04億元及7.05億元。蜂巢能源表示，凈利潤虧損主要是由于公司研發(fā)投入強度較高、產(chǎn)能爬坡以及原材料采購價格增長等因素造成。中創(chuàng)新航2019年、2020年的凈利潤均虧損，2021年扭虧轉(zhuǎn)盈。

　　對于企業(yè)后續(xù)盈利能力的提升，王顯斌認為，要繼續(xù)加大研發(fā)投入，材料創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)創(chuàng)新雙手抓，發(fā)揮規(guī)模效益，促使度電成本進一步下降。墨柯表示，這些動力電池“新勢力”上市后會逐漸提升盈利需求，一種方式是提高產(chǎn)品價格，通過技術(shù)創(chuàng)新提升電池產(chǎn)品附加值。