就股民困惑的“熔斷機(jī)制”，他坦承，這個(gè)機(jī)制的目的是保護(hù)投資者的合法權(quán)益，防止市場(chǎng)巨幅波動(dòng)，也廣泛征求了意見。但是，制度推出之后，“客觀上造成了助跌的結(jié)果，背離了初衷”。“回頭看是教訓(xùn)”，“要進(jìn)一步深化認(rèn)識(shí)”。之所以出現(xiàn)這樣的情況，是因?yàn)槲覈?guó)的股市結(jié)構(gòu)與國(guó)外不一樣，要“吸取國(guó)外好的做法與成功經(jīng)驗(yàn)，但要立足國(guó)情”，中國(guó)是中小投資者占絕對(duì)主估的市場(chǎng)，“完全與世界上不一樣”。未來(lái)中國(guó)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也不會(huì)變化。
很明顯，他暫時(shí)叫停幾項(xiàng)新措施的重大考量是，中國(guó)國(guó)情、法治準(zhǔn)備以及保護(hù)投資者利益的真誠(chéng)理念。股民看到了，這的確是一位不一樣的證監(jiān)會(huì)主席：專業(yè)、真誠(chéng)、直率、幽默。
沒(méi)有人否定，注冊(cè)制是資本市場(chǎng)改革的重要一環(huán)，將提升股市的效率、改變股市供求結(jié)構(gòu)，也會(huì)助推穩(wěn)健高效資本市場(chǎng)的形成，但中國(guó)資本市場(chǎng)的吊詭在于，當(dāng)法制配套尚未健全，市場(chǎng)規(guī)范尚還落后時(shí)，貿(mào)然推出一項(xiàng)在市場(chǎng)成熟背景下的改革措施，反而會(huì)因超前效應(yīng)而使市場(chǎng)發(fā)生扭曲與變異，加劇市場(chǎng)的動(dòng)蕩。
中國(guó)資本市場(chǎng)的特殊性決定了不可能對(duì)“舶來(lái)品”照搬照抄，“熔斷機(jī)制”幾天內(nèi)的叫停，就是一次深刻的教訓(xùn)。事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)新任副主席方星海在年初達(dá)沃斯論壇上明確表示過(guò)：“熔斷機(jī)制在西方市場(chǎng)廣泛使用，所以我們?cè)?jīng)以為它在中國(guó)也同樣有效。……這不是一個(gè)適合中國(guó)市場(chǎng)的決策，監(jiān)管者承認(rèn)這一點(diǎn)。我們應(yīng)該為監(jiān)管者承認(rèn)錯(cuò)誤給予贊賞。”
這恰恰證明了決策者重大反思的開始，而劉士余此次記者會(huì)給予了更堅(jiān)定的回應(yīng)，既說(shuō)明了新班子下的中國(guó)證監(jiān)會(huì)有反思與糾錯(cuò)精神，更表露了劉士余本人想要“穩(wěn)一穩(wěn)”的持重，為減少市場(chǎng)投機(jī)、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定注入了一記強(qiáng)心劑。記得11年前，劉士余曾在一次講話中提到，金融市場(chǎng)突出的“創(chuàng)新、發(fā)展、規(guī)范、協(xié)調(diào)”八字方針，這可謂是“金融辯證法”在這次記者會(huì)表露無(wú)疑。
2016年A股市場(chǎng)基本判斷
劉士余記者會(huì)時(shí)，筆者正在深圳參加資管大會(huì)并發(fā)表主旨演講，有800多位證券期貨領(lǐng)域的市場(chǎng)操作者在場(chǎng)。初春的深圳還有一些寒意，但春暖花開之日臨近，就像不少市場(chǎng)操作者滿懷信心要在2016年再創(chuàng)高峰的正能量那樣，市場(chǎng)信心的社會(huì)底盤還在，并正在漸漸地回歸理性。
2015年A股市場(chǎng)的跌宕起伏、撲溯迷離超乎所有人的意料，但挫折往往是最好的教材，猶其是去年來(lái)自于年輕一代股民與那些不顧生死的“股市敢死隊(duì)”來(lái)講，這一記打擊足以讓人的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速上升許多倍，也讓市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)估值向中間點(diǎn)逼近，財(cái)富效應(yīng)正在漸漸擠壓本已相當(dāng)泡沫化的A股市場(chǎng)存量。在深圳，好幾位資深投資者的話“看著股市，我覺(jué)得該進(jìn)去了”，令我更堅(jiān)定這些想法。
正如股市那句老話：“理性可能遲到，但不會(huì)缺席。”一輪優(yōu)勝劣汰后，無(wú)論傳統(tǒng)行業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)，那些銳意改革創(chuàng)新的優(yōu)秀上市公司總是社會(huì)理性的中堅(jiān)力量，也是市場(chǎng)理性的先驅(qū)者與領(lǐng)跑者。而這恰恰正百劉士余的理性，他希冀用“建市、修市”的方式，給予市場(chǎng)恢復(fù)信心的力量。
中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)重要前提，在于基于信心的價(jià)值操作。當(dāng)市場(chǎng)處于弱勢(shì)，投資者信心就需要逐步恢復(fù)。但市場(chǎng)仍然在，我們不能再期待會(huì)有暴漲、大牛的驚喜，但當(dāng)社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)偏好在修復(fù)，政策制訂者也在求穩(wěn)中，系統(tǒng)性的大機(jī)遇可能正在來(lái)臨。(作者系中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng))
