恒大在同規(guī)模房企現(xiàn)金流最多、負(fù)債居高位

　　相比起招保萬金等國(guó)內(nèi)知名房企，恒大在相同規(guī)模地產(chǎn)公司中現(xiàn)金流位列靠前，資產(chǎn)負(fù)債率也長(zhǎng)期居于高位。

　　對(duì)比可見，萬科盡管2015年年底凈資產(chǎn)達(dá)1001.83億元，是恒大的近兩倍，但是萬科的貨幣資金總額并沒有增加多少。截至2015年年底，萬科的現(xiàn)金為531.8億元，不到恒大的1/3。

　　而在剛剛完成整體上市的招商蛇口來看，據(jù)查詢，招商蛇口在2016年第一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-15.73億元，同比增長(zhǎng)77.59%。而在報(bào)告期末，招商局蛇口總資產(chǎn)為2169.74億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)約為474.15億。

　　招商蛇口稱，營(yíng)業(yè)收入有所減少是因?yàn)榉康禺a(chǎn)銷售結(jié)轉(zhuǎn)量減少；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，是因?yàn)楣窘衲耆~合并原招商地產(chǎn)凈利潤(rùn)，去年對(duì)原招商地產(chǎn)凈利潤(rùn)按48.11%確認(rèn)了少數(shù)股東損益；而毛利率由所增長(zhǎng)是因?yàn)楸酒诮Y(jié)轉(zhuǎn)收入的項(xiàng)目中，深圳地區(qū)產(chǎn)品毛利率較高。

　　值得注意的是，保利地產(chǎn)的現(xiàn)金流在去年回正。據(jù)此前的統(tǒng)計(jì)，2010年至2014年間，保利地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-224億元、-79 億元、30.9億元、-97.5億元、-104.58億元，僅2012年為正，因此多年來要依靠籌資活動(dòng)來維持其整體現(xiàn)金流的平衡。而根據(jù)2015年年 報(bào)，保利地產(chǎn)該項(xiàng)指標(biāo)為177.8億元。

　　公司公告至6月15日，完成10.99億股定增，發(fā)行價(jià)8.19元/股，募資90億元。向泰康人壽定增順利完成后，手握現(xiàn)金約500億元，募投資金 將投資于11個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總銷售額為498億元，凈利61億元。定增后公司權(quán)益資本增厚至1083億元，資產(chǎn)負(fù)債率由76.4%將至74.8%，手握 500億現(xiàn)金能夠快速捕捉并購(gòu)重組機(jī)會(huì)。

　　而根據(jù)保利地產(chǎn)最新財(cái)報(bào)顯示，公司的凈資產(chǎn)為約800億，該項(xiàng)指標(biāo)也比恒大高約50%。

　　中大管院教授點(diǎn)評(píng)：結(jié)局都是資本說了算

　　如果恒大真心想做財(cái)務(wù)投資者，那么其進(jìn)入的時(shí)機(jī)還是不錯(cuò)的。中山大學(xué)管理學(xué)院教授陳玉罡表示，但如果恒大事實(shí)上是想做戰(zhàn)略投資者，那么要獲得董事會(huì) 席位需要遵循章程中第九十條的規(guī)定：“非獨(dú)立董事候選人名單由上屆董事會(huì)或連續(xù)一百八十個(gè)交易日單獨(dú)或合計(jì)持有公司發(fā)行在外有表決權(quán)股份總數(shù)百分之三以上 的股東提出。”目前，恒大已經(jīng)持有4.68%的股份，如果其中有一部分是在7月初買入的，那么這部分股權(quán)可以有提名董事的權(quán)利，但也僅僅能獲得個(gè)別席位。 要奪得董事會(huì)多數(shù)席位，恒大還需要斥資繼續(xù)增持股權(quán)才有可能，但繼續(xù)增持的股權(quán)卻會(huì)因?yàn)楣菊鲁讨械牡诰攀畻l的限制而無法提名更多董事。

　　不過，對(duì)于上述萬科章程中的限制也不是沒有辦法突破。陳玉罡認(rèn)為，破解的方法就是，恒大繼續(xù)增持，增持到10%以上，然后提議召開臨時(shí)股東大會(huì)。在 臨時(shí)股東大會(huì)上討論修改公司章程的議案，比如將第九十條修改為：“非獨(dú)立董事候選人名單由上屆董事會(huì)或連續(xù)XX個(gè)交易日單獨(dú)或合計(jì)持有公司發(fā)行在外有表決 權(quán)股份總數(shù)百分之三以上的股東提出。”XX可以是一百二十天，也可以是九十天，或其他天數(shù)，主要看其他股東是否同意。如果有2/3的股東同意，那么這一條 障礙就可以破解了。

　　不論如何，最后的結(jié)局都是資本說了算，誰出錢，誰話事。