央行送出萬億元大禮包：TLF(特辣粉)的升級版？

　　1、“臨時準備金動用安排”，范圍擴大至全國性銀行，是TLF(特辣粉)的升級版。

　　2016年春節(jié)，為熨平春節(jié)大量取現(xiàn)等流動性擾動，據(jù)路透等報道，央行曾面向大行開展28天左右的TLF，規(guī)模在6000億左右，無需抵押品，資金成本與28天逆回購同。TLF的特點：操作對象主要針對五大行。央行表示，針對在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供臨時流動性支持，操作期限28天。

　　但本次的“臨時準備金動用安排”有如下特點：

　?、俜秶鷶U大至全國性銀行，即除了傳統(tǒng)五大行，股份制銀行也在列；

　?、?ldquo;臨時準備金動用安排”，即商業(yè)銀行上繳在央行處的準備金可以動用，意味著不需要抵押品，解決了抵押券偏緊和LCR等指標掣肘資金傳導等壓力；

　　③動用銀行自身存在央行處的準備金，應無需支付額外的資金成本(即0成本)，只是這部分準備金取回臨時使用后，無法享受1.62%的法定準備金利率(機會成本概念)。因而，無論從操作對象、利率、規(guī)模來看，都是TLF(特辣粉)的升級版。

　　2、范圍有效擴大，可有效對沖春節(jié)取現(xiàn)等流動性擾動

　　“臨時準備金動用安排”操作對象范圍擴大至全國性銀行，即除了傳統(tǒng)五大行，股份制銀行也在列。根據(jù)我們的觀察，春節(jié)全國性銀行的取現(xiàn)需求占全部取現(xiàn)需求或高達90%。

　　對全國性銀行開放的“臨時準備金動用安排”，可有效緩解機構(gòu)春節(jié)流動性壓力，也可有效對沖春節(jié)取現(xiàn)等流動性擾動。換個角度，今年春節(jié)從央行公開市場操作的角度，其投放流動性壓力也明顯減輕，有助于穩(wěn)定市場對資金面的預期。

　　3、可動用的臨時準備金支持規(guī)?；蚋哌_萬億

　　從全國性銀行存款占比和絕對值來看，我們初步測算，額外臨時支取兩個百分點的法定存款準備金，其可釋放的臨時流動性規(guī)?？筛哌_2萬億。實際則視銀行報備申請的情況，但理論上可臨時支取2萬億左右的準備金，且無需抵押券、0資金成本(只有準備金利率部分的機會成本)。

　　考慮現(xiàn)階段央行投放的流動性余額已6萬億有余，往年春節(jié)仍需額外投放，此舉在提供有效流動性支持的同時，避免了抵押券不足的尷尬。

　　4、不僅規(guī)模上有效支撐春節(jié)流動性需求，期限上完全跨過春節(jié)

　　根據(jù)央行OMO、MLF等操作特點，全國性銀行提前跟央行報備申請。理論上元旦過后即可報備申請。不過考慮“使用期限為30天”，且按照結(jié)算規(guī)則，遇節(jié)假日順延；我們預計實際中，考慮跨春節(jié)的資金需求(18年春節(jié)為2018/2/16日)，銀行或在1月10日或稍往后幾天開始報備，1月16日或稍往后釋放這筆臨時準備金，從而使得這部分資金可以有效跨過春節(jié)(即實際占用資金因節(jié)假日順延，或可達37天)。從期限上，完全覆蓋春節(jié)前的取現(xiàn)需求和資金滾動需求。

　　5、完善準備金制度，貨幣政策更加精準

　　2014年以來，我國央行在貨幣政策層面更加細化，在流動性管理層面也更加精準，如推出定向準備金、MLF、SLF、TLF、SLO等。此次的“臨時準備金動用安排”在基本完全對沖春節(jié)資金擾動的同時，也進一步完善準備金制度；且充分考慮市場的流動性需求、抵押券情況等。整體來看，不僅有助于全國性銀行平穩(wěn)應對本次春節(jié)的流動性需求，中小銀行以及非銀機構(gòu)的流動性也更添保障，也有助于穩(wěn)定甚至提振債市情緒。

　　今天央行剛剛公布定向降準的政策，但是股市并沒有掀起太大的波瀾，但是今天指數(shù)收陽，終于出現(xiàn)連續(xù)兩根陽線2017成功站在了3300點之上，亮出一道2018年開門紅的曙光。

原標題：央行突然“降準” 緊急“輸血”市場1.5萬億元

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