12月27日，證監(jiān)會就《上市公司信息披露暫緩與豁免管理規(guī)定》（以下簡稱《管理規(guī)定》）公開征求意見，這是證監(jiān)會首次系統、全面出臺專門規(guī)定，規(guī)范上市公司以及其他信息披露義務人信息披露暫緩、豁免行為，保護投資者合法權益。

　　具體來看，《管理規(guī)定》明確了兩大類豁免事項和三種豁免方式，同時，為保障投資者的知情權，要求上市公司審慎確定暫緩與豁免披露有關事項。

　　“統一的規(guī)范文件有助于在平衡公開原則與保密要求下，增強規(guī)則的系統性、全面性，保護投資者合法權益，同時也有利于維護上市公司信披秩序。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，《管理規(guī)定》為上市公司提供了明確的信息披露豁免指導，有助于公司在保護商業(yè)秘密和國家秘密的同時，合規(guī)信披。通過規(guī)范豁免披露行為，保護了投資者的知情權，確保其能夠獲得必要的信息以做出投資決策。另外，監(jiān)管部門還將加強對信披暫緩、豁免行為的監(jiān)管，有助于提高市場透明度，維護市場秩序。

　　適用范圍更明確

　　規(guī)范效力顯著提升

　　此前，證監(jiān)會部分監(jiān)管規(guī)則和交易所《股票上市規(guī)則》等規(guī)定了信息披露暫緩、豁免制度，在公開原則和保密要求之間做出平衡。實踐中，A股已有多家上市公司建立了信息披露暫緩與豁免管理制度（以下簡稱“信披豁免制度”）。

　　從上市公司公告來看，2016年以來，A股上市公司陸續(xù)發(fā)布、更新信披豁免制度。據記者不完全統計，截至2024年12月29日，累計超千家上市公司發(fā)布信披豁免制度。

　　“從實踐來看，暫緩與豁免披露主要涉及一部分高新技術和商業(yè)機密敏感型公司。這有助于加強國家秘密、商業(yè)秘密的保護。”浙江偉明環(huán)保股份有限公司董秘程鵬表示。

　　從豁免事項來看，《管理規(guī)定》明確兩大類信息可以暫緩與豁免披露，國家秘密或者其他公開后可能違反國家保密規(guī)定要求的信息，商業(yè)秘密或者保密商務信息（統稱“商業(yè)秘密”）。從豁免方式來看，《管理規(guī)定》明確暫緩與豁免包括暫緩披露臨時報告、豁免披露臨時報告、豁免披露定期報告或臨時報告中有關內容等三種形式。

　　對于商業(yè)秘密，《管理規(guī)定》還列舉了可以豁免披露的三種情形，但是，如果出現暫緩、豁免披露原因已消除等情況，上市公司以及其他信息披露義務人應該及時披露商業(yè)秘密。

　　相較于此前交易所對信息披露暫緩與豁免相關規(guī)定，程鵬表示，此次《管理規(guī)定》適用范圍更明確。除上市公司外，還對上市公司股東等其他信息披露義務人提出保密要求；強調了包括非法定信息披露媒體在內的更多途徑的保密要求；進一步細化描述屬于商業(yè)秘密的情形，明確對敏感信息如何進行脫敏披露等。

　　華東政法大學國際金融法律學院教授鄭彧對《證券日報》記者表示，《管理規(guī)定》將信披暫緩與豁免的合規(guī)性要求上升到部門規(guī)章，規(guī)范效力顯著提升。從內容來看，《管理規(guī)定》規(guī)定更為完整，從暫緩與豁免的適用條件到信息披露義務的行動規(guī)范，再到違反規(guī)定受到的處罰標準，將形成一個完整的行政監(jiān)管閉環(huán)；另外，《管理規(guī)定》還細化了暫緩與豁免的具體條件和標準，并分門別類對依法或依規(guī)豁免披露后的合規(guī)提出具體的要求和指導。

　　強調披露原則

　　防止豁免規(guī)則被濫用

　　除了明確豁免事項和豁免方式外，《管理規(guī)定》還明確，上市公司和其他信息披露義務人應當真實、準確、完整、及時、公平地披露信息，不得濫用暫緩或者豁免披露規(guī)避信息披露義務、誤導投資者。

　　為了防止信披豁免被濫用，《管理規(guī)定》從內外兩方面入手，一方面強化內部管理，壓實公司責任，要求上市公司制定披露豁免制度，明確內部審核程序，并經董事會審議；要求上市公司實施豁免時應當履行內部審核程序，對豁免披露事項進行登記管理。另一方面，加強外部監(jiān)管，要求上市公司定期向屬地證監(jiān)局和證券交易所報送商業(yè)秘密登記材料，同時明確了違反規(guī)定的相關法律責任。

　　田利輝表示，《管理規(guī)定》通過壓實公司責任和加強外部監(jiān)管兩方面的措施來防止豁免披露被濫用，這是一種全面且有效的管理策略。要求上市公司建立和執(zhí)行嚴格的內部審核程序壓實公司責任，有助于確?；砻馀妒马椀暮侠硇院秃戏ㄐ?。同時，通過要求上市公司定期報送相關材料加強外部監(jiān)管，增強了監(jiān)管機構對豁免披露事項的監(jiān)督能力，有助于及時發(fā)現和處理違規(guī)行為，從而保護投資者的知情權和市場的公平性。

　　“《管理規(guī)定》在具體規(guī)定信披暫緩與豁免適用條件的同時，仍然強調信息披露對于資本市場無可替代的‘指揮棒’作用。”鄭彧表示，《管理規(guī)定》傳遞出了三大監(jiān)管原則，一是以真實、準確、完整、及時、全面披露為原則，以暫緩和豁免為例外；二是在暫緩和豁免為例外的情形下，仍要求信息披露義務人盡可能地披露除涉及國家秘密或者具體商業(yè)秘密以外的信息，比如以去敏感化標識的方式進行披露；三是強調不得利用被豁免披露或者被暫緩披露的信息進行內幕交易、泄露內幕交易、操縱市場等違法行為，這些都是維護資本市場信息披露公平、交易公平的應有手段。

　　對于上市公司而言，程鵬表示，《管理規(guī)定》進一步明確上市公司暫緩、豁免信息披露事項的管理要求，可操作性增強，有助于提高上市公司對涉及國家安全和商業(yè)機密事項管理意識。上市公司據此要處理好公開和保密要求之間的平衡，在發(fā)展過程中做好必要的自身敏感信息保密工作。

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