近日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《全國公募基金市場投資者狀況調(diào)查報告（2020年度）》（以下簡稱《調(diào)查報告》），報告的發(fā)布，揭露了我國基民和機(jī)構(gòu)資金投資大數(shù)據(jù)，一系列有趣兒、有料兒的調(diào)查結(jié)果出爐。
如何看待基民投資行為的變化，如何完善基金投資者長期持有體驗，如何看待機(jī)構(gòu)資金和個人投資上的差異等現(xiàn)象？記者采訪了易方達(dá)基金宣傳策劃部總經(jīng)理助理馮蕾、南方基金、嘉實(shí)財富、上海證券基金評價中心負(fù)責(zé)人劉亦千、上海證券基金評價中心高級基金分析師趙威、匯成基金研究中心等多家公募基金、第三方基金代銷機(jī)構(gòu)，以及基金研究機(jī)構(gòu)人士等，共同解讀《調(diào)查報告》的有趣數(shù)據(jù)，展現(xiàn)我國基民投資行為的新動向，機(jī)構(gòu)資金投資策略、理念的新變化等。
多位業(yè)內(nèi)人士對上述數(shù)據(jù)解讀，隨著資管新規(guī)的推進(jìn)和資管產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型，公募基金的長期投資價值凸顯，基金的持有期限越來越長，長期投資理念逐步深入人心，基金投顧服務(wù)在提升基民投資體驗、管理收益預(yù)期等方面也將發(fā)揮更大作用。
不過，他們也提到，在基金行業(yè)出現(xiàn)各類積極變化的同時，行業(yè)專家呼吁長期投資、價值投資，以更長的考核期限來科學(xué)評價基金的投資能力，以獲取公募基金更好的長期回報。
公募基金長期價值凸顯
通過投資公募基金入市趨勢正在形成
中國基金報記者：《調(diào)查報告》顯示，公募基金投資上，投資者資金來源主要為新增收入和存款，75%左右的投資者是這個選項。“從銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)入”以及“從股票轉(zhuǎn)入”為次選擇，分別有38%、36%的投資者選擇，這一數(shù)據(jù)展現(xiàn)了怎樣的趨勢？
馮蕾：一方面，數(shù)據(jù)直觀地反映了個人投資者對公募基金的信賴不斷增強(qiáng)，通過投資公募基金入市的趨勢正在形成。
另一方面，新增收入買基金，反映出老百姓投資理財需求旺盛，公募基金以其投資門檻低、流動性好、透明度高、長期收益可觀等優(yōu)勢，贏得了新入場的中小投資者的青睞。
南方基金：近年來，隨著“房住不炒”政策調(diào)控的逐步深入，中國居民投資理念日益成熟，居民資產(chǎn)配置也逐步走向多元化配置，特別是金融資產(chǎn)配置快速增長。此外，隨著互聯(lián)網(wǎng)在金融領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)平臺積累的大量終端用戶有理財線上化的需求。
相較之下，公募基金作為門檻較低的投資品種，隨著基金賺錢效應(yīng)的顯現(xiàn)，公募基金逐漸成為了居民資產(chǎn)配置的重要工具。作為普惠金融的典型代表，公募基金倡導(dǎo)的信義文化促進(jìn)了財富管理行業(yè)的規(guī)范發(fā)展和法制完善，不斷引領(lǐng)和弘揚(yáng)著長期投資、價值投資、責(zé)任投資的理念，日益影響大眾投資者的理財觀念。
“把資金交給對的人，把時間留給愛的人”，越來越多個人投資者信任并將資金托付給公募基金，利用公募基金進(jìn)行家庭資產(chǎn)配置，借道公募基金入市已成為居民共享中國資本市場改革發(fā)展成果的新潮流。
嘉實(shí)財富：數(shù)據(jù)反映了當(dāng)前我國居民財富再配置的大趨勢。根據(jù)瑞信《2021全球財富報告》顯示，截至2020年末中國是全球第二大財富市場，居民財富規(guī)模總量約75萬億美元，因此居民財富管理的需求呈現(xiàn)爆發(fā)的趨勢。
劉亦千：從調(diào)查結(jié)果來看，個人投資者整體對公募基金的投資主要來自新增收入和存款，而不是存量金融資產(chǎn)。這表明中國個人投資者理財意識持續(xù)強(qiáng)化，整體持續(xù)加大對金融資產(chǎn)的配置；第二，在資管新規(guī)的推進(jìn)下，公募基金的長期價值得到凸顯。第三，中國家庭金融資金轉(zhuǎn)移趨勢也促進(jìn)了中國資本市場機(jī)構(gòu)化的趨勢，有利于中國資本市場的定價效率和資源配置功能提升。
匯成基金研究中心：一方面是銀行理財產(chǎn)品的凈值化趨勢，使得部分原有投資銀行理財產(chǎn)品中風(fēng)險偏好較高投資者，將投資主動轉(zhuǎn)到公募基金。另一方面，公募股票基金去年及今年以來整體業(yè)績的示范效應(yīng)，使得許多股民從直接投資于股票轉(zhuǎn)向投資于股票基金。
長期投資理念逐步深入人心
但仍有繼續(xù)提升空間
中國基金報記者：從投資者持有基金的平均時長看，《調(diào)查報告》顯示，總體來看，單只公募基金持有期為1到3年的個人投資者占比最多，為34.9%。平均持有時間為3年到5年和5年以上的個人投資者的比例分別為11.5%和9.6%。同比來看，5年以上的投資者比例從去年的7.7%上升至 9.6%，整體呈現(xiàn)投資期限拉長的趨勢。為何會出現(xiàn)這種向好的變化？有哪些可能的原因？
嘉實(shí)財富：基金投資者投資期限拉長可能有以下原因：一是中國資本市場呈現(xiàn)出更平穩(wěn)、更健康的發(fā)展態(tài)勢，機(jī)構(gòu)投資者占比日益提升，降低了股票市場的波動，進(jìn)而降低了基金的波動，提升了投資者的持有體驗，有助于拉長投資者的持有期限；二是這些年來，財富管理行業(yè)的快速發(fā)展，尤其是投資者教育的質(zhì)量和數(shù)量有明顯提升，投資顧問的整體從業(yè)素質(zhì)也快速提升，這也有助于幫助投資者建立長期投資的理念，拉長投資期限；三是2019年以來，基金投資的收益也明顯提高，也增強(qiáng)了投資者長期持有基金的信心；四是產(chǎn)品供應(yīng)端的變化。一些持有期基金陸續(xù)出現(xiàn)，而且逐漸受到投資者的認(rèn)可，從產(chǎn)品端為長期投資添磚加瓦。
匯成基金研究中心：一方面是因為公募基金的長期業(yè)績表現(xiàn)使得個人投資者價值投資、長期投資的理念正在逐步和穩(wěn)步的提升；另一方面，封閉期超過1年的新發(fā)公募基金在基金發(fā)行的比例穩(wěn)步提升。但是，相比中短期投資者的數(shù)量而言，持有中長期投資的理念的個人投資者比例仍然偏低，投資者教育工作仍然任重道遠(yuǎn)。
南方基金：近年來，帶有封閉期的基金成為基金公司大力推廣的產(chǎn)品，通過設(shè)置合理的持有時間，避免投資者追漲殺跌，有利于更好地引導(dǎo)基民做長線投資者。同時，長期投資獲得的良好盈利體驗引導(dǎo)投資者復(fù)購，形成良性循環(huán)。
同時，公募基金行業(yè)的投資者陪伴工作以及FOF、投顧等解決方案型產(chǎn)品和業(yè)態(tài)的普及，也逐漸影響著大眾投資者的投資理念。
趙威：從調(diào)查結(jié)果來看，對公募基金的長期投資理念已經(jīng)逐步深入人心。美中不足的是持有基金不超過1年的情況依然達(dá)到整體的40%以上，說明長期投資理念的進(jìn)一步深化還有不少提升空間。
馮蕾：持有期短背后的一部分原因是中小投資者對基金投資的基礎(chǔ)認(rèn)知不足，很容易產(chǎn)生頻繁操作、追漲殺跌等非理性行為。近年來，為了提升投資者獲得感，改善基金賺錢基金不賺錢或者少賺錢的現(xiàn)象，基金行業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計、投資運(yùn)作管理、投資者教育角度等方面“多管齊下”，幫助投資者養(yǎng)成長期投資、理性投資的習(xí)慣，在一定程度上促進(jìn)了個人投資者整體投資期限的拉長。
從產(chǎn)品設(shè)計來看，更多股票型和混合型基金設(shè)置了最短持有期，幫助投資者管住手。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年以來這兩類新發(fā)基金中，有持有期產(chǎn)品占到全部新發(fā)產(chǎn)品的近1/4；從投資運(yùn)作來看，基金公司更加注重長期，減少風(fēng)格大幅漂移，近年來一批風(fēng)格穩(wěn)定、長期業(yè)績出色的基金經(jīng)理贏得了投資者的信賴和追隨。
此外，證監(jiān)會、基金業(yè)協(xié)會、基金公司、大眾媒體都在不遺余力地加強(qiáng)投資者教育工作，通過建設(shè)投教基地、組織投教活動、創(chuàng)作各類投教產(chǎn)品等方式，積極傳播基金投資知識和投資方法。
投資者預(yù)期需要持續(xù)引導(dǎo)和優(yōu)化
基金投顧將發(fā)揮更大作用
中國基金報記者：《調(diào)查報告》顯示，影響投資者開展中長期投資的阻礙因素中，53.6%的投資者認(rèn)為“基金收益表現(xiàn)與自己預(yù)期不符”是影響其開展中長期基金投資的障礙；50.1%的投資者則將“基金投資時長與自己希望的周期不匹配”視為障礙；45.6%的投資者認(rèn)為障礙是“基金選擇困難、需要專業(yè)的投資顧問幫助”。為了提升投資者體驗，有哪些基金行業(yè)可以繼續(xù)完善的舉措，以提升投資者更好長期投資？
劉亦千、趙威：基金的投資期限和收益表現(xiàn)與投資者預(yù)期不符的問題由來已久。這個矛盾更多地需要從投資者預(yù)期端而不是投資端來和解。
隨著底層資本市場逐步完善，短期與高收益的組合將越來越難以實(shí)現(xiàn)，而未來的長期合理收益水平也有面臨系統(tǒng)性下行的可能，或越來越難以讓當(dāng)前投資者滿意。基金投資者教育需要持續(xù)加強(qiáng)，投資者預(yù)期需要持續(xù)的引導(dǎo)和優(yōu)化，基金投資顧問服務(wù)有義務(wù)通過加大與投資者的溝通與理念疏導(dǎo)，去彌合兩者之間的差距。
馮蕾：提升投資者體驗，需要基金行業(yè)做好兩件事：一是提升投研專業(yè)能力，讓基金從資本市場賺到錢，另一件事就是加強(qiáng)投資者教育，讓基金持有人賺到基金賺來的錢。
在提升投研專業(yè)能力方面，可以不斷創(chuàng)新優(yōu)化投研組織體系和管理模式，大力培育專業(yè)投研團(tuán)隊，完善激勵約束機(jī)制，為投資者提供投資風(fēng)格鮮明穩(wěn)定、滿足投資者多元化和復(fù)雜化理財需求的豐富產(chǎn)品，追求持續(xù)穩(wěn)健良好的長期回報。
在投資者教育方面，可以增強(qiáng)投教內(nèi)容的針對性和實(shí)效性，不但要幫助投資者了解基金、了解基金公司、了解市場，也要幫助投資者了解自己，根據(jù)自身的投資目標(biāo)、投資期限、投資經(jīng)驗、風(fēng)險承受能力等因素，選擇和自身偏好及風(fēng)險承受能力相匹配的基金進(jìn)行投資，只有知己知彼，才能長相守。
嘉實(shí)財富：針對基金的投資業(yè)績和預(yù)期不符的問題，可能有一部分是因為投資者的短期投資行為導(dǎo)致的，最終投資效果不佳。還有部分原因是投資者購買的偏股型基金的資金屬性和其收益的兌現(xiàn)周期是不匹配的。通常來說，偏股型基金的持有周期至少在一年以上，最好是在三年以上。而投資者投資基金的資金可能是一筆未來短期另有他用的資金。這種情況下會出現(xiàn)資金投資期限不匹配的問題。
針對這些問題，我們認(rèn)為，投資者教育仍然是任重而道遠(yuǎn)的。加強(qiáng)投資者教育可以從多個方面著手：一方面可以繼續(xù)加強(qiáng)對投資顧問隊伍的建設(shè)，推動公募投顧業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，加大對投資顧問的培訓(xùn)；另一方面，借助官方媒體渠道或者交流平臺等，加強(qiáng)直接面向公募基金投資者的金融知識、投資教育等多種形式的宣傳教育工作。
與此同時，可以豐富具有封閉期設(shè)置的產(chǎn)品，例如發(fā)行有多種期限的持有期產(chǎn)品，投資者通過買入此類型公募基金幫助自己“管住手”，可以真實(shí)感受投資期限拉長帶來的投資效果，這會增強(qiáng)投資者長期投資的信心。
南方基金：近年來，公募基金行業(yè)越來越重視，并積極推動解決“基金賺錢、基民不賺錢”這一問題，引導(dǎo)投資者長期投資行為、建立長期投資理念，實(shí)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展和客戶價值的同提升、共進(jìn)步。
針對這一問題，南方基金未來將從以下幾個方面著力：首先，積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品開發(fā)以優(yōu)化資源配置為導(dǎo)向，以客戶需求為中心，為客戶提供全方位、多層次的產(chǎn)品體系。一是，加大固定持有期公募基金的供給力度，引導(dǎo)投資者長期投資。二是優(yōu)化與投資者的利益共享，積極開發(fā)業(yè)績報酬基金。三是大力發(fā)展以養(yǎng)老FOF、MOM為代表的解決方案型產(chǎn)品。四是大力開發(fā)具有創(chuàng)新效益的投資策略、投資工具、投資主題，包括綠色金融產(chǎn)品特別是ESG基金等產(chǎn)品。
第二，大力發(fā)展投顧業(yè)務(wù)。居民財富的管理需求逐漸旺盛，需要更多優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)參與到投顧業(yè)務(wù)中來，同時加大投入、擴(kuò)大宣傳，讓更多的投資者關(guān)注和了解基金投顧業(yè)務(wù)，也就有更多投資者嘗試、參與進(jìn)來。
第三，堅持投資者陪伴服務(wù)。長期投資的理念，知之非艱，行之惟艱?；鹦袠I(yè)需要始終堅持“以客戶為中心、從客戶的長期利益出發(fā)”的原則，以客戶需求為導(dǎo)向，以服務(wù)為抓手，在財富管理轉(zhuǎn)型過程中提供專業(yè)化陪伴服務(wù)，引導(dǎo)客戶認(rèn)識自身風(fēng)險承受能力，選擇適合的產(chǎn)品并堅持長期投資以提升客戶盈利體驗。
匯成基金研究中心：上述問題的本質(zhì)是基金投資人的投資知識和投資理念上需要進(jìn)一步的提升。到今年8月，公募基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到24.02萬億元。已經(jīng)初步形成不同期限、差異化投資風(fēng)格的完整的產(chǎn)品線，產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到8674只。
因此，如何分析、選擇基金對個人投資者的難度加大，基金投資人面對眾多基金，才有“基金投資時長與期望不匹配、收益與預(yù)期不匹配的感覺”。
另一方面，目前基金投資顧問服務(wù)機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力和覆蓋能力也達(dá)不到基金投資者的需求，大力推動專業(yè)基金投資顧問服務(wù)發(fā)展尤為重要。
公募基金具備投研風(fēng)控優(yōu)勢
適合各類型投資者
中國基金報記者：機(jī)構(gòu)投資者偏愛的金融品種，排名前6分別是：股票（63.0%）、銀行理財產(chǎn)品（37.5%）、債券（37.5%）、存款（36.3%）、貨基（30.2%）、非貨基（26.3%）。而受調(diào)查個人投資者則更多選擇銀行理財產(chǎn)品（53.2%）、存款（53.0%）、股票（45.3%）、非貨基（41.8%）、貨基（30.2%）。如何看待機(jī)構(gòu)和個人在投資偏好上的不同？各類型投資者在公募基金投資中，分別會有哪些具體的特征和投資偏好？
馮蕾：公募基金具有集合理財、專業(yè)管理、組合投資的特點(diǎn)，中小投資者即使只有少量資金，也能獲得專業(yè)化的投資管理服務(wù)、享受到分散風(fēng)險的好處。而且，公募基金受到嚴(yán)格監(jiān)管、規(guī)范透明，實(shí)行強(qiáng)制托管制度和全面信披制度，是信托關(guān)系落實(shí)最充分、投資者權(quán)益保護(hù)最徹底、產(chǎn)品運(yùn)作最透明的行業(yè)，因此，公募基金適合普通百姓安心持有、長期投資。
南方基金：個人投資者抗風(fēng)險能力較低，傳統(tǒng)銀行理財客群對凈值波動較為敏感，2021年資管新規(guī)過渡期正式結(jié)束，隨著凈值型理財產(chǎn)品發(fā)行量的增加，持有“凈值型”理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量也呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢。市場上大多數(shù)個人投資者容易受追逐市場熱點(diǎn)，較少人具備專業(yè)成熟的投資體系，在持有基金過程中，容易因市場波動和情緒的影響頻繁操作。
與機(jī)構(gòu)投資者相比，個人投資者不論是專業(yè)知識、信息渠道還是投資經(jīng)驗都處于弱勢，公募基金設(shè)有專業(yè)的投資研究團(tuán)隊，可解決個人投資者沒有時間精力投資、專業(yè)性不足、投資不夠理性等痛點(diǎn)，同時公募基金也具有起點(diǎn)低、運(yùn)作規(guī)范、信披完善、產(chǎn)品線豐富等特征，非常適合個人投資者參與。
嘉實(shí)財富：機(jī)構(gòu)投資者具有更豐富的金融知識，對資本市場的波動的理解更專業(yè)，對資產(chǎn)類別、宏觀經(jīng)濟(jì)等信息的理解和分析更透徹，較大比例的機(jī)構(gòu)投資者本身具備較強(qiáng)的投資股票、債券的能力，因此他們可能更喜歡股票、債券等。
而大部分個人投資者不是專業(yè)的，也沒有精力去跟蹤資本市場。與此同時，大部分個人投資者的金融資產(chǎn)的積累時間還不長。因此對于大多數(shù)個人投資者而言，投資公募基金可能更適合。
與此同時，公募基金具有很多優(yōu)勢，適合個人投資者參與：公募基金受到嚴(yán)格的監(jiān)管，客戶資金由第三方托管，安全性相對更高；公募基金透明度高，產(chǎn)品凈值定期更新，基金季報、半年報與年報等定期報告也會充分披露基金的投資運(yùn)作情況；參與門檻低，公募基金起購門檻低，與銀行理財產(chǎn)品或者私募基金相比，可以給予個人投資者更多參與機(jī)會；產(chǎn)品流動性強(qiáng)，開放式公募基金大部分時間都開放申購贖回，能為投資者更好地保障資金的流動性。此外，當(dāng)前市場上公募基金的供給也相當(dāng)充足，不同資產(chǎn)類、不同策略的公募基金產(chǎn)品能夠滿足不同場景下的投資需求。
劉亦千、趙威：第一，機(jī)構(gòu)投資者相對個人投資者對自身風(fēng)險偏好和風(fēng)險承擔(dān)能力的認(rèn)識更加明晰，相應(yīng)風(fēng)險承擔(dān)能力更加穩(wěn)定，可以通過一定資產(chǎn)配置和借助時間熨平短期資產(chǎn)價格的波動，具有長期收益優(yōu)勢的、風(fēng)險水平相對更高的股票成為其投資首選。與之比較，大部分個人投資者缺乏良好的資產(chǎn)配置能力，也缺乏利用時間寬容短期波動的心理準(zhǔn)備，因此具有約定收益屬性的理財、存款成為個人投資者的首選；但可以看到，股票和基金也成為了個人投資者重要的投資標(biāo)的。
第二，公募基金在產(chǎn)品設(shè)計上充分考慮公眾投資者的共同屬性，在投資范圍、投資分散性、杠桿運(yùn)用、資金監(jiān)管、信息披露、產(chǎn)品推介等方面都有著嚴(yán)格的約束，有效控制產(chǎn)品的風(fēng)險和風(fēng)險水平，并通過公司專業(yè)化運(yùn)營、專家管理的方式有效彌補(bǔ)投資者的經(jīng)驗不足，最大程度的保障了個人投資者的利益。當(dāng)然，公募基金的產(chǎn)品設(shè)計對于公眾投資者的共同屬性難以完全迎合，而機(jī)構(gòu)投資者需要高度精細(xì)化的投資管理，因此機(jī)構(gòu)投資者將更多的資產(chǎn)類型納入其投資范圍。
第三，機(jī)構(gòu)投資者與個人投資者在所具備的投研能力上差距較大。具備較充沛投研資源的一方，可以比較自信地涉足那些需要較高投研門檻的投資標(biāo)的。反之則更傾向于投入到那些對投研能力要求較低的領(lǐng)域。而公募基金相對于股票和債券，顯然對投資者的投研能力要求更低，所以天生更適合普通個人投資者。
匯成基金研究中心：機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)性強(qiáng)于個人投資者，在投資中更強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置的“風(fēng)險-收益”平衡。因為養(yǎng)老保險體系尚未完全建立，個人投資者在投資中首要考慮的是投資的安全性，同時，個人投資者的投資能力的培養(yǎng)需較長的時間，因而個人投資者在風(fēng)險較低的投資品種上配置較高。
在現(xiàn)有的投資產(chǎn)品中，公募基金建立了完善的監(jiān)管體系、風(fēng)險控制體系，專業(yè)規(guī)范的投資管理體系、完善的信息披露機(jī)制，因而更適合個人投資者的參與。
中國基金報記者：投資策略和理念上，相比個人投資者，多數(shù)機(jī)構(gòu)對投資公募基金的期望收益較為理性。65%的機(jī)構(gòu)投資公募基金的期望收益為“產(chǎn)生一定的收益，可以承擔(dān)一定的投資風(fēng)險”；19.5%的機(jī)構(gòu)的期望收益為“盡可能保證本金安全，不在乎收益率比較低”。您如何看待機(jī)構(gòu)與個人在收益期望方面的區(qū)別？
嘉實(shí)財富：大部分機(jī)構(gòu)投資者的資金是有一些特定屬性，比如每年要向董事會匯報，或者部分機(jī)構(gòu)資金有償付要求，承受波動的能力較低。這些約束他們的投資預(yù)期、投資范圍，甚至投資策略。
與此同時，機(jī)構(gòu)具有相對較強(qiáng)的金融專業(yè)知識能力，對資本市場的運(yùn)行規(guī)律有更為理性的認(rèn)知，而且有相對清晰的投資目標(biāo)刻畫，例如預(yù)期收益、波動、最大回撤、尾部風(fēng)險預(yù)算、流動性等，且能夠采取相應(yīng)的資產(chǎn)配置策略與之進(jìn)行匹配。所以，在對于收益預(yù)期的回答上，相比個人投資者，機(jī)構(gòu)投資者明顯分布更加均勻一些，因為這對應(yīng)著機(jī)構(gòu)不同資金、不同策略的投資目標(biāo)。
對于個人投資者，投資面臨外在的壓力會小于機(jī)構(gòu)投資者，資金的安排也更靈活，通常在合理安排下，也沒有償付要求。因此，對金融市場波動認(rèn)知成熟有經(jīng)驗的投資者，可能會愿意承擔(dān)更多的風(fēng)險以獲得資產(chǎn)的大幅增值，或者產(chǎn)生較多的收益。
正是因為機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者存在資金屬性上以及專業(yè)認(rèn)知上的不同，在投資建議上，也應(yīng)該具體情況具體分析。充分考慮二者的差異，選擇適合他們資金屬性的金融產(chǎn)品給予推薦。同時，要充分考慮到個人投資者潛在的收益預(yù)期不合理的問題，加強(qiáng)投資者全周期陪伴。
劉亦千：機(jī)構(gòu)投資者盡管機(jī)構(gòu)性質(zhì)和投資需求較為多元，但在風(fēng)險偏好上相對穩(wěn)定，對可承擔(dān)的風(fēng)險有明顯的約束，總體上機(jī)構(gòu)投資者的期望收益表現(xiàn)得更加節(jié)制。個人投資者盡管資金性質(zhì)分化不大，但風(fēng)險偏好存在廣泛差異，部分個人投資者的高風(fēng)險偏好更加明顯，不排除存在部分投資者過于冒險的投資傾向。因此兩者之間體現(xiàn)出較為明顯的收益期望的差異。
呼吁機(jī)構(gòu)資金拉長考核期限
提倡長期投資和價值投資
中國基金報記者：《調(diào)查報告》顯示，對公募基金管理人的評價考核周期上，超六成機(jī)構(gòu)不超過一年；對于所投資公募基金的評價考核周期，近7成機(jī)構(gòu)低于1年。您如何看待機(jī)構(gòu)資金業(yè)績考核短期化的現(xiàn)象？有哪些舉措可以拉長機(jī)構(gòu)對基金和基金管理人的考核周期？
劉亦千、趙威：無論對公募基金管理人還是對公募基金產(chǎn)品，考核周期不超過1年非常不可取。如果投資者們真正這么去做了，取得的投資效果大概率是適得其反的。只有長期的評價才可能剝離管理人管理業(yè)績中的運(yùn)氣成分，少于1年的評價考核只能助長管理人的短期博弈心理，長期而言將損害投資者利益。
機(jī)構(gòu)投資者的業(yè)績考核短期化或與機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部考核機(jī)制有顯著的關(guān)系，也與基金市場總體的高人才流動性有關(guān)系，因此要拉長機(jī)構(gòu)對基金和基金管理人的考核周期，則需要從本源出發(fā)，包括調(diào)整機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部考核原則、加強(qiáng)基金公司人才培養(yǎng)和人才挽留機(jī)制等。
匯成基金研究中心：機(jī)構(gòu)投資人對公募基金的業(yè)績考評周期，主要取決于機(jī)構(gòu)自身的業(yè)績考評體系和標(biāo)準(zhǔn)，機(jī)構(gòu)投資者種類較多，不同機(jī)構(gòu)對風(fēng)險收益標(biāo)準(zhǔn)不同、投資期限的長短差異較大，對這個問題不可絕對化，需要根據(jù)具體機(jī)構(gòu)的具體產(chǎn)品進(jìn)行實(shí)際分析。
嘉實(shí)財富：部分機(jī)構(gòu)投資者的資金投資期限比較短，追求年度內(nèi)絕對收益，這是部分機(jī)構(gòu)投資者對公募基金考核的周期較短的原因。行業(yè)協(xié)會可以發(fā)布公募基金考核指引，建議對公募基金業(yè)績考核期限不宜過短，以及規(guī)范公募基金業(yè)績排名方式等?；鸸镜荣Y管機(jī)構(gòu)也可以對旗下公募基金和公募基金管理人的考核設(shè)置較為合理的期限。
（中國基金報記者 李樹超）
