盡管福萊特進(jìn)軍資本市場(chǎng)雄心勃勃，但在下游客戶面臨虧損，產(chǎn)品毛利率下降，未來(lái)投資項(xiàng)目盈利前景不明條件下，此番IPO之路或?qū)⒃庥鲋T多波折。
下游光伏產(chǎn)業(yè)或拖累公司業(yè)績(jī)
過(guò)去幾年，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶植下，各路資本紛紛進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)能激增，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。而在今年5月18日，美國(guó)商務(wù)部對(duì)中國(guó)太陽(yáng)能電池和組件實(shí)行反傾銷措施，征收高達(dá)31%到250%的反傾銷稅，更是進(jìn)一步擠壓了光伏企業(yè)的利潤(rùn)空間。
作為一家主要從事超白壓花玻璃和普通深加工玻璃產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，福萊特主要客戶為國(guó)內(nèi)外的大中型太陽(yáng)能光伏企業(yè)。在光伏企業(yè)生存艱難，產(chǎn)品銷售不暢，毛利下降情況下，福萊特的業(yè)績(jī)也將面臨諸多挑戰(zhàn)。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，福萊特利潤(rùn)主要來(lái)源于超白壓花玻璃業(yè)務(wù)，其毛利占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的比例分別為76.69%、91.87%和96.55%，呈上升趨勢(shì)。而超白壓花玻璃主要用做單晶硅電池、多晶硅電池的封裝和透光面板。
根據(jù)目前已發(fā)布財(cái)報(bào)，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)很多處于虧損狀況。而美國(guó)投資機(jī)構(gòu)M axim G roup最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)指出，中國(guó)最大的10家光伏企業(yè)的債務(wù)累計(jì)已高達(dá)175億美元，約合1110億元人民幣，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)已接近破產(chǎn)邊緣，首當(dāng)其沖的可能是江西賽維和尚德電力。
根據(jù)福萊特的招股說(shuō)明書(shū)，無(wú)錫尚德為福萊特超白壓花玻璃國(guó)內(nèi)第一大客戶。2011年，來(lái)自無(wú)錫尚德的銷售金額為23978.97萬(wàn)元，占內(nèi)銷收入比例為23.07%。
雖然福萊特聲稱主要客戶為國(guó)內(nèi)外的大中型太陽(yáng)能光伏附件企業(yè)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較強(qiáng)。但如果2011年以來(lái)的光伏產(chǎn)業(yè)變動(dòng)導(dǎo)致太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)下游需求持續(xù)低迷或增長(zhǎng)速度大幅降低，福萊特的主要產(chǎn)品超白壓花玻璃的銷售將受阻，從而對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
營(yíng)收增長(zhǎng)率低于同行業(yè)公司平均值
據(jù)了解，與福萊特同處于光伏玻璃行業(yè)的主要國(guó)內(nèi)企業(yè)有信義玻璃、南玻A、裕華新材、思可達(dá)、中航三鑫等。其中，南玻A和中航三鑫年報(bào)中并未單獨(dú)披露超白壓花玻璃的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。從福萊特與信義玻璃、思可達(dá)、裕華新材2009年、2010年和2011年超白壓花玻璃營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)看，裕華新材、信義玻璃和思可達(dá)三家公司2010年和2011年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率平均值分別為214.95%和19 .28%，而福萊特同期數(shù)據(jù)分別為174 .49%和13.87%。同時(shí)，上述三家企業(yè)2010年和2011年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率平均值分別為364.70%和2.45%，而福萊特同期數(shù)據(jù)分別為208.24%和-6.82%，同樣低于平均值。
如果說(shuō)光伏產(chǎn)業(yè)的低迷現(xiàn)狀與內(nèi)憂外患大環(huán)境相關(guān)，福萊特營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)低于同行業(yè)平均水平，則令人對(duì)其營(yíng)銷能力和競(jìng)爭(zhēng)能力產(chǎn)生懷疑。
同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，福萊特的核心產(chǎn)品超白壓花玻璃的毛利率分別為41.67%、46.74%和38.24%，毛利率在2011年出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。對(duì)此，福萊特在招股說(shuō)明書(shū)中表示，不排除未來(lái)受光伏玻璃行業(yè)需求變動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、生產(chǎn)成本變化、產(chǎn)品升級(jí)換代、競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，公司主要產(chǎn)品的毛利率水平向不利方向變動(dòng)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到一定影響。
據(jù)了解，生產(chǎn)超白壓花玻璃所需的主要原材料和燃料為石英砂、純堿、重油和天然氣，四者占超白壓花玻璃成本的50%左右。其中，純堿的采購(gòu)均價(jià)已由2009年1027 .58元/噸上漲至2011年的1812.89元/噸；重油價(jià)格則由2009年2903.55元/噸上漲至2011年4087.27元/噸。
投資項(xiàng)目盈利空間不明
盡管目前光伏行業(yè)整體疲軟，但作為上游企業(yè)的福萊特仍然逆勢(shì)擴(kuò)張，力求擴(kuò)大產(chǎn)能。招股說(shuō)明書(shū)顯示，福萊特此次IPO擬發(fā)行1.2億股募集資金10億元，主要用于年產(chǎn)1500萬(wàn)平方米太陽(yáng)能光伏超白玻璃項(xiàng)目和年產(chǎn)17萬(wàn)噸Low -E玻璃及深加工項(xiàng)目。
根據(jù)中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)出具的證明，截至2011年年底，福萊特的光伏超白壓花基片玻璃產(chǎn)能居全國(guó)第二。數(shù)據(jù)顯示，2009年、2010年、2011年，福萊特超白壓花玻璃產(chǎn)能分別為1429.62萬(wàn)平方米、2857.77萬(wàn)平方米、4056.73萬(wàn)平方米，一旦上述1500萬(wàn)平方米太陽(yáng)能光伏超白玻璃項(xiàng)目投產(chǎn)，超白壓花玻璃產(chǎn)能將超過(guò)5500萬(wàn)平方米。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，由于2010年歐洲光伏需求刺激，國(guó)內(nèi)超白壓花玻璃出現(xiàn)供不應(yīng)求狀況，玻璃價(jià)格持續(xù)上漲。在高回報(bào)刺激下，國(guó)內(nèi)廠商投資熱情高漲，各大廠商均有大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。我國(guó)超白壓花玻璃產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)了全球需求量。
顯然，在目前條件下，如何保住市場(chǎng)份額，進(jìn)一步拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)成為超白壓花玻璃生產(chǎn)廠商面臨一大挑戰(zhàn)。而在此時(shí)逆勢(shì)而上，擴(kuò)大產(chǎn)能，投資風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
在光伏行業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈同時(shí)，來(lái)自國(guó)外壓力更是讓該行業(yè)雪上加霜。繼美國(guó)“雙反”后，今年7月24日，德國(guó)光伏企業(yè)SolarW orld正式向歐盟遞交了對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品反傾銷立案的調(diào)查申請(qǐng)。對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，如果歐盟批準(zhǔn)立案，將會(huì)對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)帶來(lái)毀滅性的打擊。這勢(shì)必也會(huì)對(duì)包括福萊特在內(nèi)上游企業(yè)的產(chǎn)品銷售造成重創(chuàng)。
針對(duì)上述光伏行業(yè)發(fā)展困境、企業(yè)盈利能力及投資項(xiàng)目前景等問(wèn)題，記者致電福萊特并按要求發(fā)郵件至招股說(shuō)明書(shū)上郵箱，但截至記者發(fā)稿，并未得到回復(fù)。
