二季度，尚德4.71億美元的銷售收入雖環(huán)比上揚了15%，但仍落后于英利綠色能源（YGE.NYSE，下稱“英利”），名列行業(yè)第二。
更值得留意的是，相比同行，尚德二季度-10%的毛利率也偏低，主要是因一筆高達(dá)7600萬美元的非現(xiàn)金庫存計提所影響。而且，公司當(dāng)季度的經(jīng)營活動現(xiàn)金流也僅為500萬美元。這些表明尚德目前的經(jīng)營存在較多困難。
毛利率為-10%
與其他公司披露了多個報表數(shù)據(jù)不同，尚德在上周末公布的二季度財務(wù)數(shù)據(jù)全部都是文字內(nèi)容，詳細(xì)財報并未發(fā)布。原因是其還在評估環(huán)球太陽能基金反擔(dān)保騙局案、與供應(yīng)商的一項爭議等兩項內(nèi)容，是否會對合并報表有影響。
這段財報稱，尚德在第二季度的出貨量環(huán)比增加33%，銷售收入4.71億美元，環(huán)比增加15%，其中93%的收入來源于光伏組件銷售，7%來源于光伏系統(tǒng)、電池、硅片和生產(chǎn)設(shè)備的銷售。
同樣是以產(chǎn)銷組件為主的英利，銷售收入環(huán)比下降1.4%，但二季度仍為4.885億美元，連續(xù)兩個季度領(lǐng)跑于尚德。
對于利潤情況，尚德在二季度的毛利率只有-10%，令業(yè)界大跌眼鏡。晶科及昱輝陽光、天合光能等公司的毛利率分別是4.8%、0.8%、8.4%。
英利二季度的毛利率為4.6%，去年同期及今年一季度其毛利率分別為22.1%、7.8%。英利稱，毛利率下滑主要是因為全行業(yè)的光伏組件售價下跌所致，但同時公司也在努力降低成本，保持毛利率的穩(wěn)定。
尚德表示，公司第三季度的毛利率將恢復(fù)至較低的個位數(shù)水平。
庫存跌價高達(dá)7600萬美元
不過，尚德毛利率如此低，還不僅僅是英利所說的“組件價下滑”這一個因素。
尚德一位內(nèi)部管理層稱，尚德毛利率偏低的原因在于：公司有7600萬美元的非現(xiàn)金庫存計提?！耙蚬夥a(chǎn)品的市場價格不恒定，一部分產(chǎn)品會減值。”而這一7000多萬美元的計提，影響了公司16個百分點的毛利率。如果不計算這部分計提的話，那么公司的正常毛利率為6%。
這種計提方法，是不是光伏行業(yè)的普遍現(xiàn)象？尚德前述管理層表示，其他公司的情況不了解，“如果是美國上市公司，計算方式應(yīng)該都差不多?！?
其他同行在存貨計提方面是怎樣記錄的呢？
記者查詢各家公司財報發(fā)現(xiàn)，英利于今年一季度計提了2120萬元人民幣的存貨；二季度收入為3.451億美元的天合光能，同期存貨減值（可以理解為計提）2610萬美元；營收為2.33億美元的昱輝陽光，二季度的存貨計提為1550萬美元。
如果以尚德、天合及昱輝陽光的銷售收入作為參考基數(shù)的話，后兩家公司的存貨減值額都要低于尚德。
截至記者發(fā)稿時，對于為何會有如此大額計提，尚德投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人未對此回應(yīng)。
招商證券一位分析師向《第一財經(jīng)日報》表示，每家公司在“存貨計提”這一項上都有較多的財務(wù)操作空間。
他表示：“存貨計提額較高有幾個原因：除了產(chǎn)成品價下跌較快且銷售速度沒有預(yù)料的那么迅速之外，還有一種可能是，企業(yè)在前期購入了高價原材料，而隨后因價格下滑劇烈，也要做跌價計提。如果其他光伏企業(yè)在二季度沒有做存貨計提或減值的話，可能它們會分階段來做這項工作。不過，尚德的這一存貨計提額還是非常高，不同尋常。”
現(xiàn)金不足凸顯經(jīng)營困境
在初步財務(wù)數(shù)據(jù)內(nèi)容中，尚德沒有透露現(xiàn)在的長短債及應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等情況。
但該公司表示，其二季度的經(jīng)營費用為1.33億美元，其中包括了一個有爭議的長單采購合約預(yù)付款，高達(dá)5600萬美元。但這筆預(yù)付款與前述的7600萬美元存貨計提是否有關(guān)聯(lián)，尚德并沒有詳細(xì)說明。
對于尚德而言，其經(jīng)營壓力未來將會很大。
公司透露，其在二季度經(jīng)營活動的現(xiàn)金流約500萬美元。記者從尚德的以往財報中看到，2011年一季度、2011年第四季度和2012年一季度，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別為1.347億美元、2.533億美元和1250萬美元?？梢娔壳肮臼诸^的現(xiàn)金流非常不理想。這對其2013年的可轉(zhuǎn)債到期還款會帶來較大壓力。
2008年3月，尚德發(fā)行了總額為5.75億美元的可轉(zhuǎn)債，利率為3%，至2013年3月到期。近期，尚德正在尋求再融資方案的消息，望解決2013年到期的可轉(zhuǎn)債問題。
而尚德也表示，（涉及5.6億歐元）的環(huán)球太陽能基金（反擔(dān)保騙局案）也取得了進(jìn)展。
前述招商證券分析師認(rèn)為，假設(shè)反擔(dān)保案能在三季度解決，那么尚德就容易將自己在環(huán)球太陽能基金中持有的80%股份對外賣出，以便獲得更多現(xiàn)金流，有助于維持公司的正常運營、償還銀行貸款及利息等等。
據(jù)二季度的初步數(shù)據(jù)，尚德全年的出貨量預(yù)計為1.8G瓦至2G瓦，比此前預(yù)計的2.1G~2.5G瓦有明顯下降。
因目前歐洲地區(qū)的組件市場價格仍低于成本價，再加上三、四季度的產(chǎn)品售價可能還會繼續(xù)下滑，因而包括尚德在內(nèi)的大部分光伏企業(yè)可能會在今年繼續(xù)虧本賺吆喝。
