2022年的鐘聲響起，這也意味著“資管新規(guī)”過渡期基本結束。
2018年4月，中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合印發(fā)《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》(下稱“資管新規(guī)”)，正式拉開了資產管理業(yè)務亂象整治的帷幕。根據相關規(guī)定，資管新規(guī)過渡期原本將于2020年年底結束，后因疫情因素，延長至2021年年底。
在資管市場中，銀行理財無疑占有重要地位。資管新規(guī)過渡期的這三年中，可以看到，保本型理財產品規(guī)模逐步壓縮，凈值型理財產品占比不斷提升。但同樣應該看到，理財產品的轉型依然任重道遠。
凈值化轉型接近尾聲
“打破剛兌”之下，2021年，銀行繼續(xù)嚴格落實資管新規(guī)要求，理財產品凈值化轉型提速。
根據銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《2021年三季度理財市場數(shù)據分析》，凈值型產品規(guī)模穩(wěn)步上升，截至2021年三季度末，占比達86.56%，較去年同期提高26.08個百分點。同時，新產品規(guī)模穩(wěn)步增加，老產品加速退出理財市場，理財市場轉型進程有序推進。
從不同類型銀行的凈值化產品轉型進度上看，普益標準研究員涂鳳婷給出的一組數(shù)據顯示，國有銀行在12月存續(xù)的凈值產品數(shù)量超過5800款，環(huán)比增長5.6%，同比增長50.8%。股份制銀行本月存續(xù)數(shù)量7500余款，環(huán)比增長4.63%，同比增長22.9%。城商行本月存續(xù)數(shù)量16600余款，環(huán)比增長1.45%，同比增長36.66%。農村金融機構本月存續(xù)數(shù)量9600余款，環(huán)比增長3.9%，同比增長95.2%。
一位國有銀行理財子公司人士對中新經緯表示，該公司目前均為凈值化理財產品，總行還有少量存續(xù)的非保本預期收益型產品等老產品，明年都會清退。
涂鳳婷介紹，目前仍在存續(xù)的保本型產品約6000款，但其中絕大部分是結構性存款，少量結構性理財將在明年內到期，普通產品則已經基本完成清退。
對于理財業(yè)務存量整改，銀保監(jiān)會首席檢查官、辦公廳主任、新聞發(fā)言人王朝弟曾表示，對于個別銀行剩余的少量難處置資產，按照相關規(guī)定納入個案專項處置，直至全部清零。銀保監(jiān)會將督促相關銀行機構在總行層面建立專門臺賬，逐筆鎖定細化方案，采取集中統(tǒng)一、單獨統(tǒng)計、嚴格問責等管理措施，積極采取各種處置措施進行壓降，確保盡快處置完畢。
已有22家理財公司開業(yè)
12月29日，廣發(fā)銀行理財子公司廣銀理財正式揭牌，也是今年首個獲批開業(yè)的銀行理財子公司。
2018年資產新規(guī)落地后，銀行理財子公司加速進場。2018年12月2日，《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》(下稱辦法)出臺，對理財子公司的準入條件、業(yè)務規(guī)則、風險管理等方面作出具體規(guī)定。
招聯(lián)金融首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼在接受中新經緯采訪時介紹，截至2021年底，29家理財公司獲批籌建(包括4家合資理財公司)，其中22家理財公司獲批開業(yè)(包括2家合資理財公司)。
據了解，六大國有銀行的理財子公司均已開業(yè)。12家全國性股份制銀行中，除浙商銀行外，其余11家股份制銀行的理財子公司有7家已經開業(yè)，僅剩浦銀理財、民生理財、渤銀理財以及恒豐理財尚未開業(yè)。
“進度基本符合預期”，董希淼表示，理財子公司并非每家銀行都有實力、有必要籌辦。
根據上述辦法，成立理財子公司最低注冊資本要求是10億元。董希淼指出，這直接消耗商業(yè)銀行核心一級資本，對資本充足率帶來影響，同時還可能削弱銀行其他業(yè)務拓展能力。在理財子公司投入資本10億元，就意味著銀行將可能在其他業(yè)務上收縮規(guī)模。據其測算，理財產品存續(xù)規(guī)模在一千億元左右的銀行才有成立理財子公司的必要。
中小銀行理財面臨挑戰(zhàn)
中小銀行中，也有不少正在積極籌備理財子公司。此前北京銀行、貴陽銀行、西安銀行等多家上市銀行發(fā)布公告稱，擬設立全資理財子公司。未上市銀行中，烏魯木齊銀行今年9月底在官網發(fā)布《關于召開烏魯木齊銀行2021年第二次臨時股東大會的通知》，該行今年第二次臨時股東大會的會議內容，其中有一則為“關于請求授權設立理財子公司和信托公司的特別議案”。
董希淼預計，接下來還將成立一批理財子公司，但前提是條件成熟。“比如一些銀行雖然規(guī)模達到了，但近年來違規(guī)行為比較多，可能也不會獲批。”他進一步指出，多數(shù)城商行和農商行可能沒有機會獲批，預計僅40至50家左右可能獲批。
零壹研究院院長于百程在接受中新經緯采訪時表示，銀行設立理財子公司，理財業(yè)務由團隊獨立運營，一方面通過激勵機制發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢提升投研水平，拓展理財業(yè)務，另一方面也在風險上與銀行進行隔離。
“銀行設立理財子公司也需要滿足監(jiān)管門檻要求，一些中小銀行暫不具備設立理財子公司條件，應當設立理財業(yè)務專營部門，對理財業(yè)務實行集中統(tǒng)一經營管理。但總體看，資管規(guī)模和投資能力弱的中小銀行，主要代銷市場上優(yōu)質理財產品，也是一種合理的選擇。”于百程說。
普益標準研究員董翠華對中新經緯指出，資管新規(guī)過渡期后，沒有銀行理財子的中小銀行機構，一方面要結合自身情況及發(fā)展規(guī)劃，綜合衡量是否要組建或聯(lián)合組建理財子公司，另一方面中小銀行普遍缺乏理財業(yè)務方面的專業(yè)化能力，在銀行理財市場并不占優(yōu)勢，中小銀行應該逐漸減小對理財業(yè)務的依賴，回歸主營業(yè)務，支持本地經濟發(fā)展。同時，可以通過代銷等方式，增加收入的同時滿足客戶理財需求，穩(wěn)定客戶群體。
中新經緯查詢了多家中小銀行手機APP發(fā)現(xiàn)，在理財產品區(qū)，不少銀行開始代銷其他理財公司的產品。比如百信銀行，其代銷了信銀理財、渝農商理財、蘇銀理財、中銀理財、華夏理財?shù)?3家理財子公司產品。
“中小銀行機構代銷其他銀行產品時，代銷的理財產品可能存在不合規(guī)問題，收益可能達不到業(yè)績比較基準，甚至發(fā)生虧損，從而引起客戶的不滿，影響自身聲譽。”董翠華指出。
她表示，銀行在代銷其他銀行理財子公司產品時，必須遵守監(jiān)管機構相關規(guī)定，嚴格把控產品的合規(guī)性；產品推介要適當，產品風險要與投資者的風險承受能力相匹配；同時加強投資者的管理力度，做好代銷業(yè)務和自身業(yè)務之間的風險隔離。
凈值型產品估值方法切換
盡管不少銀行紛紛宣稱理財產品凈值化比例提升，不過投資者的感受并不深刻，除了頁面展示上從“預計收益率”變?yōu)?ldquo;業(yè)績比較基準”外，從持有理財產品的凈值曲線上看，有的理財產品并未體現(xiàn)“波動”。
蘇寧金融研究院高級研究員黃大智對中新經緯指出，在資管新規(guī)過渡期內，在銀行理財產品中，不少產品的底層資產價值，是以攤余成本法估值。從凈值曲線上看，這類理財產品往往比較穩(wěn)定，無法及時向投資者傳遞出金融資產的收益和風險。
融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平同樣分析稱，所謂的假凈值型產品指的是產品凈值波動過于平滑，不能真實反映底層資產的價格變動，主要是因為估值方式不當引起，過度使用成本法估值不利于理財產品打破剛性兌付，今后銀行及理財公司應盡量采取市值法估值。
事實上，今年已經有銀行因凈值型產品估值不準確收到監(jiān)管層開具的罰單。7月13日，銀保監(jiān)罰決字〔2021〕27號首次對“凈值型理財產品估值方法使用不準確”進行了處罰。
今年9月30日，財政部發(fā)布《資產管理產品相關會計處理規(guī)定(征求意見稿)》，明確資產管理產品將金融資產分類為以攤余成本計量的金融資產的，相關金融資產的合同現(xiàn)金流量特征必須與基本借貸安排一致，即相關金融資產在特定日期產生的合同現(xiàn)金流量僅為對本金和以未償付本金金額為基礎的利息的支付。
華西證券在研報中指出，督導趨嚴使此前曾使用攤余成本法進行計量的部分資產被迫變更估值方式，如二級資本債、永續(xù)債等不活躍底層金融資產則無法通過SPPI測試(注：合同現(xiàn)金流量測試)，將面臨不能使用攤余成本法進行估值的約束，增大未來理財產品凈值波動風險。
“投資者應理性看待凈值型產品，理財產品向凈值化轉型并不代表產品風險提升，只不過估值方式的改變導致產品由剛兌轉向浮動收益。”劉銀平表示，凈值型產品風險有高有低，投資者可以從風險等級、投資范圍、歷史凈值波動等方面去了解產品的風險情況。此外，有些產品雖然風險較高，但也有可能為投資者帶來更高的回報，所以投資者不必排斥凈值型理財產品，要學會挑選適合自己的理財產品。
普益標準研究員王杰認為，進入“真凈值”時代，理財產品出現(xiàn)較大凈值波動，甚至跌破初始凈值屬于正?，F(xiàn)象，投資者應客觀理性看待此現(xiàn)象，短期市場波動可能會影響產品凈值，但長期來看，以債券等固收類資產為主要配置資產的銀行理財產品仍然相對安全和穩(wěn)健。
2022年，銀行凈值型理財產品業(yè)績比較基準走勢將如何？王杰表示，根據月度監(jiān)測數(shù)據，2021年以來，各類凈值型產品(在售)的業(yè)績比較基準表現(xiàn)有較大差異，其中，固收類產品的平均業(yè)績基準延續(xù)了去年的下跌態(tài)勢，但下跌速度有所放緩，今年11月份僅為3.92%，較1月份下跌0.08個百分點；混合類產品的平均業(yè)績基準有一定波動，但未出現(xiàn)漲跌幅度超過5%的情形，今年11月份為4.31%，較1月份上漲0.01個百分點；權益類產品的平均業(yè)績基準波動較為劇烈，今年11月份為5.05%，較1月份上漲0.38個百分點。
王杰指出，業(yè)績比較基準由管理人基于產品性質、投資策略、過往經驗、未來市場預判等因素測算，是凈值型產品的核心要素之一?？紤]到疫情反復，經濟企穩(wěn)復蘇難度大，資本市場恐將持續(xù)震蕩，明年產品的平均業(yè)績基準能否止跌或趨穩(wěn)，還有待觀察。(中新經緯 魏薇 實習生 柴鑫洋)
(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
