創(chuàng)新醫(yī)療器械公司微電生理在交出2023年“成績單”后收到上交所年報問詢函。年報顯示，在營收大幅增長的情況下，微電生理扣非凈利潤不僅未扭轉(zhuǎn)持續(xù)虧損態(tài)勢，虧損金額反而創(chuàng)下新高。
微電生理近日對年報問詢函所關(guān)注的業(yè)務(wù)經(jīng)營、對外投資等問題進行了逐一回復(fù)?！督?jīng)濟參考報》記者注意到，微電生理去年曾以十倍溢價投資了一家虧損公司，該舉動遭到多方質(zhì)疑，不僅隨即收到中證中小投資者服務(wù)中心的《股東質(zhì)詢函》，且在本次年報問詢函中，前述對外投資事項亦再次被重點追問。
主營業(yè)務(wù)毛利率連續(xù)三年下滑
微電生理憑借第五套上市標準于2022年8月31日登陸科創(chuàng)板，公司主要從事電生理介入診療與消融治療領(lǐng)域創(chuàng)新醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
由于公司自成立以來始終致力于電生理介入診療與消融治療領(lǐng)域創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，該類項目研發(fā)周期長、資金投入大，公司產(chǎn)品上市時間較短，已上市產(chǎn)品尚未實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，市場占有率仍較低，微電生理營業(yè)收入尚不能覆蓋公司整體的成本費用。年報顯示，2023年微電生理營業(yè)收入為3.29億元，同比增長26.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為568.85萬元，同比增長85.17%；扣非凈利潤為-3547.02萬元，虧損同比擴大2417.72萬元。
值得一提的是，過去九年，在營收逐年增長的情況下，微電生理扣非凈利潤卻連續(xù)虧損。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2015年至2023年，微電生理營收由0.37億元逐年增長至3.29億元；扣非凈利潤一直為虧損狀態(tài)，其中2015年至2022年虧損金額維持在900萬元至3000萬元之間，2023年則以3547.02萬元的虧損創(chuàng)新高。
與此同時，微電生理的主營業(yè)務(wù)毛利率也連續(xù)三年下降。2020年至2023年，微電生理主營業(yè)務(wù)毛利率分別為72.89%、72.55%、69.71%和63.07%，其中2021年至2023年分別同比下降0.34個百分點、2.84個百分點和6.64個百分點，下降幅度越來越大。
這一情況引發(fā)監(jiān)管高度重視，在年報問詢函中，上交所要求微電生理說明公司最近三年營業(yè)收入持續(xù)上升，但毛利率、凈利潤呈下降趨勢的原因及合理性，毛利率變動趨勢與同行業(yè)可比公司是否存在較大差異。
對此，微電生理主要回復(fù)稱，2021年至2023年，同行業(yè)可比公司主營業(yè)務(wù)毛利率的中位數(shù)分別為75.93%、69.14%、70.57%，平均數(shù)分別為72.11%、68.98%、69.04%，公司主營業(yè)務(wù)毛利率水平整體位于同行業(yè)可比公司的合理區(qū)間內(nèi)。2022年公司主營業(yè)務(wù)毛利率水平有所下降，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響；2023年公司主營業(yè)務(wù)毛利率水平進一步下降，主要系適逢電生理省際聯(lián)盟集中帶量采購實施，公司產(chǎn)品的價格有所下降，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率有所下降。
關(guān)聯(lián)交易備受關(guān)注
微電生理的關(guān)聯(lián)交易亦備受關(guān)注。年報顯示，微電生理2023年向關(guān)聯(lián)方采購商品或接受勞務(wù)642.57萬元，包括技術(shù)服務(wù)費、無形資產(chǎn)采購、固定資產(chǎn)采購等內(nèi)容；與此同時，微電生理向關(guān)聯(lián)方銷售材料及商品1287.39萬元，其中向Sorin CRM SAS關(guān)聯(lián)銷售為1154.41萬元，占比達89.67%。
據(jù)悉，Sorin CRM SAS系微電生理在歐洲區(qū)域的主要經(jīng)銷商之一。2023年，微電生理向Sorin CRM SAS銷售三維心臟電生理標測系統(tǒng)、標測導(dǎo)管、射頻消融導(dǎo)管、其他耗材等。
值得一提的是，在向Sorin CRM SAS關(guān)聯(lián)銷售占比已較高的情況下，微電生理預(yù)計今年向其關(guān)聯(lián)交易的金額還將增長近一倍。根據(jù)微電生理2024年3月29日披露的《關(guān)于2024年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計的公告》，公司預(yù)計2024年度日常關(guān)聯(lián)交易金額為3690萬元，其中預(yù)計與Sorin CRM SAS及其控制的公司銷售商品金額為2300萬元，與2023年實際發(fā)生的1154.41萬元相比增長99.24%。
上交所在年報問詢函中要求微電生理結(jié)合同類型交易情況和毛利率水平等，說明與Sorin CRM SAS開展關(guān)聯(lián)交易的必要性以及交易價格是否公允。其中，針對價格公允性，微電生理回復(fù)稱，從毛利率對比情況而言，公司向Sorin CRM SAS銷售產(chǎn)品的毛利率水平略低于公司向其他境外客戶銷售產(chǎn)品的毛利率水平，主要系歐洲區(qū)域的市場定價系考慮競爭對手銷售定價、歐洲醫(yī)保制度等原因綜合確定，歐洲醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展較為成熟，市場競爭激烈，因此歐洲區(qū)域的醫(yī)療器械終端售價總體偏低，導(dǎo)致微電生理向Sorin CRM SAS的銷售價格偏低。公司向Sorin CRM SAS銷售產(chǎn)品的毛利率水平與向其他歐洲區(qū)域境外客戶銷售產(chǎn)品的毛利率水平基本一致。
與此同時，上交所還要求微電生理補充說明預(yù)計2024年關(guān)聯(lián)銷售大幅增加的原因及合理性，是否會對公司業(yè)務(wù)獨立性產(chǎn)生影響。對此，微電生理主要表示，2024年公司對Sorin CRM SAS的關(guān)聯(lián)銷售預(yù)計有所增加，系基于正常經(jīng)營需求開展，具備合理的商業(yè)背景。此外，由于公司銷售布局不依賴Sorin CRM SAS，已建立獨立的銷售和市場推廣團隊，擁有獨立的客戶獲取渠道，與Sorin CRM SAS合作具有商業(yè)合理性，公司具備較強的品牌和質(zhì)量優(yōu)勢等原因，公司向Sorin CRM SAS的關(guān)聯(lián)銷售對公司業(yè)務(wù)獨立性不構(gòu)成重大不利影響。
十倍溢價投資虧損公司
上交所還重點關(guān)注了微電生理此前的對外投資事項。
根據(jù)微電生理2023年8月30日披露《關(guān)于擬對外投資暨關(guān)聯(lián)交易的公告》及《關(guān)于擬對外投資暨關(guān)聯(lián)交易的補充公告》，公司以自有資金5294.12萬元新增認購上海商陽醫(yī)療科技有限公司（簡稱“商陽醫(yī)療”）10%股權(quán)，投資完成后，微電生理將持有商陽醫(yī)療15%的股權(quán)。
據(jù)悉，商陽醫(yī)療是一家主要從事心臟電生理脈沖電場消融創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)的企業(yè)，目前尚處于產(chǎn)品研發(fā)階段。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，商陽醫(yī)療未實現(xiàn)營業(yè)收入，凈利潤為-826.98萬元，資產(chǎn)凈額為4082.69萬元。
在商陽醫(yī)療產(chǎn)品處于在研狀態(tài)且公司虧損的情況下，微電生理本次交易仍給予其較高的估值。根據(jù)微電生理披露，截至2023年6月30日，以收益法為評估方法，商陽醫(yī)療的股東全部權(quán)益價值為4.55億元；本次交易作價以評估值為基礎(chǔ)，由各方協(xié)商一致確定商陽醫(yī)療投前估值約4.5億元，較其2023年6月末資產(chǎn)凈額增值超過10倍。
值得一提的是，2022年12月，微電生理曾以2000萬元取得商陽醫(yī)療5%的股權(quán)，彼時商陽醫(yī)療投后估值為4億元，一年不到其估值便出現(xiàn)明顯上漲。
在此情況下，上交所在年報問詢函中要求微電生理結(jié)合商陽醫(yī)療的財務(wù)水平、研發(fā)進展、發(fā)展前景和可比公司估值情況，補充說明商陽醫(yī)療本次投資定價估值的合理性，以及在較短投資間隔內(nèi)定價估值上漲的原因。
對此，微電生理主要回復(fù)稱，本次交易作價以評估值為基礎(chǔ)，結(jié)合商陽醫(yī)療的財務(wù)水平、研發(fā)進展、產(chǎn)品潛在的市場空間及行業(yè)未來增長趨勢、同行業(yè)可比公司的估值情況等，由各方協(xié)商一致確定商陽醫(yī)療投前估值約4.5億元，定價公允合理。盡管評估時點商陽醫(yī)療主要產(chǎn)品均未實現(xiàn)銷售，但其核心產(chǎn)品的研發(fā)進度已較為明確，且PFA（脈沖電場消融）在電生理行業(yè)的臨床價值已經(jīng)有所凸顯，因此能夠較為準確地估計市場空間。同時，商陽醫(yī)療已制定可行的商業(yè)計劃，結(jié)合其產(chǎn)品進度及創(chuàng)新性，產(chǎn)品上市銷售不存在顯著障礙。
微電生理還表示，商陽醫(yī)療兩次股權(quán)變動行為時間間隔約九個月，股權(quán)變動價格存在一定差異，其主要原因在于2023年2月（第一次增資的工商變更日期）至2023年11月期間（第二次增資的工商變更日期），商陽醫(yī)療研發(fā)進程取得了重大進展，同時外部市場環(huán)境較好，外部投資者對商陽醫(yī)療的發(fā)展預(yù)期較好。（來源： 經(jīng)濟參考報）
