時隔9年，岳陽林紙（600963.SH）將出售的資產(chǎn)再買回來，深化“林漿紙”一體化戰(zhàn)略布局，但受到了市場質(zhì)疑。
11月26日晚，岳陽林紙披露，公司出資12.78億元收購湖南駿泰新材料科技有限責(zé)任公司（以下簡稱“駿泰科技”“標(biāo)的公司”）100%股權(quán)。
本次交易對方為岳陽林紙的控股股東泰格林紙集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“泰格林紙”），本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。而且，采用收益法評估的估值結(jié)果作為參考依據(jù)，增值4.38億元。
岳陽林紙頻繁倒騰駿泰科技，2011年公司耗資9.64億元買進(jìn)，2015年作價9.7億元置出，如今，計(jì)劃再度買進(jìn)，12.78億元收購是否劃算？
二級市場反應(yīng)強(qiáng)烈，11月27日，岳陽林紙股價跌停。
受市場等多種因素影響，2023年以來，岳陽林紙持續(xù)虧損，合計(jì)虧損3.33億元。
現(xiàn)金收購，岳陽林紙的財(cái)務(wù)壓力將加大。截至今年9月底，公司貨幣資金只有9.09億元，對應(yīng)的有息負(fù)債高達(dá)61.61億元。
再購駿泰科技尋協(xié)同
時隔多年，岳陽林紙二度收購駿泰科技。
根據(jù)最新公告，岳陽林紙擬向控股股東泰格林紙收購駿泰科技100%股權(quán)。消息一經(jīng)披露，就引發(fā)了廣泛關(guān)注。
據(jù)披露，駿泰科技成立于2006年6月，是一家集生物基材料與生物質(zhì)能源研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的國有高新技術(shù)企業(yè)。2011年1月，岳陽林紙以配股募集資金9.64億元收購了駿泰科技100%股權(quán)。當(dāng)年，公司還向其增資2.22億元，2013年公司再向其增資5億元。
彼時，收購駿泰科技前后，岳陽林紙耗資16.86億元。
毫無疑問，當(dāng)時的收購是失敗的。受國際商品漿的嚴(yán)重沖擊、國內(nèi)造紙及紡織對商品漿需求疲軟影響，商品漿價格低迷，疊加原材料價格堅(jiān)挺等因素，駿泰科技在2012年至2014年連續(xù)3年虧損，嚴(yán)重拖累上市公司業(yè)績。
2015年10月，岳陽林紙通過資產(chǎn)置換方式向控股股東泰格林紙剝離了駿泰科技100%股權(quán)，置出價格為9.70億元。
一買一賣，除了對經(jīng)營業(yè)績拖累外，不考慮資本成本，岳陽林紙損失了真金白銀合計(jì)達(dá)7.16億元。
就是這樣一家公司，岳陽林紙為何還要收購呢？
近年來，經(jīng)過控股股東培育和孵化，駿泰科技逐步尋找到適合其自身發(fā)展的經(jīng)營戰(zhàn)略和產(chǎn)品策略，包括從單一產(chǎn)品調(diào)整為“溶解漿+紙漿”四類產(chǎn)品互補(bǔ)，踩準(zhǔn)市場節(jié)奏實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷協(xié)調(diào)，不斷提高產(chǎn)能利用率至100%等，當(dāng)前，其經(jīng)營狀況明顯改善，噸漿成本較置出前下降了近600元。
2023年，駿泰科技營業(yè)收入23.09億元，凈利潤3.14億元；今年1—7月，營業(yè)收入、凈利潤分別為14.86億元、2.65億元。
岳陽林紙表示，自2018年廢紙停止進(jìn)口以來，漿紙一體化已成為各大造紙企業(yè)的必選戰(zhàn)略，收購駿泰科技將有助于公司實(shí)現(xiàn)漿紙協(xié)同，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。未來，公司將加大對駿泰科技項(xiàng)目建設(shè)支持，特別是針對差異化絨毛漿等進(jìn)口高附加值產(chǎn)品項(xiàng)目投入，同時將依托在林業(yè)產(chǎn)業(yè)的布局和渠道，開展速生竹種植和開發(fā)，滿足駿泰科技原料需求。
岳陽林紙還表示，本次收購是公司打造高端綠色漿紙產(chǎn)業(yè)，深化“林漿紙”一體化戰(zhàn)略，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，擴(kuò)大主業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)對中上游資源控制力、影響力的重要舉措，駿泰科技注入后，產(chǎn)業(yè)上有效協(xié)同可以提高公司產(chǎn)品多樣性，提升紙漿自給率，有助于公司平抑行業(yè)周期性風(fēng)險。
背債61億仍現(xiàn)金收購
駿泰科技是否為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，暫時還難以判斷。本次交易采用現(xiàn)金收購，將加劇岳陽林紙的財(cái)務(wù)壓力。
2023年底及今年7月底，駿泰科技賬面凈資產(chǎn)分別為3.89億元、6.54億元。今年10月，駿泰科技決定用法定公積金、資本公積金彌補(bǔ)虧損，用減少注冊資本5億元的方式彌補(bǔ)虧損，注冊資本將由15.22億元降至10.22億元，未分配利潤由2024年7月31日的-9.15億元降為-4.15億元。目前在辦理減資程序中。
本次交易的價格，參考收益法評估結(jié)果，作價為12.78億元。收益法評估后的股東全部權(quán)益價值約為12.78億元，增值額約為4.38億元，增值率為52.11%。而資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果為，全部權(quán)益價值約為7.24億元。收益法評估值較基礎(chǔ)法評估值高出5.55億元。
備受質(zhì)疑的是，岳陽林紙自身財(cái)務(wù)承壓，既然是向控股股東收購，為何要采用現(xiàn)金支付？
截至今年9月底，岳陽林紙貨幣資金9.09億元，對應(yīng)的長短期債務(wù)高達(dá)61.61億元，其中，短期債務(wù)為30.82億元。數(shù)據(jù)顯示，公司存在較大的償債壓力。
2023年，岳陽林紙?jiān)I劃定增，擬募資不超過25億元，用于提質(zhì)升級綜合技改項(xiàng)目一期年產(chǎn)45萬噸文化紙項(xiàng)目建設(shè)，以及補(bǔ)充流動資金。目前，定增募資事項(xiàng)終止。
現(xiàn)金收購，財(cái)務(wù)雪上加霜，岳陽林紙將如何解決？
歷史上，除了駿泰科技，岳陽林紙收購也失敗過。
2016年，岳陽林紙出資9.34億元收購誠通凱勝100%股權(quán)，形成商譽(yù)5.16億元。2019年，在連續(xù)三年精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)后，誠通凱勝凈利潤同比下降33.5%，2021年降至千萬元級別，2023年進(jìn)一步降至百萬元級別，今年上半年，則為虧損1702.75萬元。
去年以來，岳陽林紙經(jīng)營數(shù)據(jù)不好看。2023年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為86.41億元，同比下降11.66%；凈利潤為-2.38億元，為2016年以來首次年度虧損。除了市場低迷等因素影響外，對誠通凱勝計(jì)提4500萬元左右的商譽(yù)減值，也對凈利潤有一定影響。
今年前三季度，岳陽林紙實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為51.55億元、-0.95億元，同比下降22.13%、181.83%。這次虧損，與災(zāi)害天氣有關(guān)。
2023年以來，岳陽林紙合計(jì)虧損3.33億元。
業(yè)績不好看，收購駿泰科技，短期內(nèi)可以扮靚財(cái)報，但岳陽林紙如何解決財(cái)務(wù)壓力，收購最終能否達(dá)到預(yù)期，也需要時間檢驗(yàn)。（來源：長江商報）
