《中國資產(chǎn)管理市場2015》報告揭示：中國資管市場快速增長、前景無限，資管行業(yè)未來面臨三大趨勢，需構(gòu)建四大差異化模式，聚焦五大抓手，開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并積極完善制度建設(shè)。

2016年4月6日,中國光大銀行與波士頓咨詢公司（以下簡稱BCG）在北京發(fā)布《中國資產(chǎn)管理市場2015：前景無限、跨界競合、專業(yè)制勝、回歸本源》報告。

本報告是國內(nèi)第一份由國內(nèi)主流資管機構(gòu)和國際咨詢機構(gòu)聯(lián)合發(fā)布的資產(chǎn)管理行業(yè)的全面研究。報告總結(jié)了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重要性，預(yù)測了中國資產(chǎn)管理市場未來五年的發(fā)展前景和五大驅(qū)動因素，分析了資管行業(yè)在資金來源、資產(chǎn)類型和資管機構(gòu)三大維度上的主要趨勢，落腳于資管行業(yè)四大差異化模式、數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以及如何從制度建設(shè)上更好地支持資管行業(yè)健康發(fā)展。

展望五大增長動力

隨著“大資管”時代的到來，我國資產(chǎn)管理市場面臨前所未有的發(fā)展機遇。資產(chǎn)管理，作為實體經(jīng)濟的支持者，作為財富管理的受托者，作為混業(yè)經(jīng)營的前驅(qū)者，在提升資本市場效率、助推經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、保護金融投資者權(quán)益、服務(wù)普惠金融等各方面具有獨特的意義。

截止2015年底，市場管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到約93萬億元人民幣，過去三年年均復(fù)合增長率為51%。2020年預(yù)計將達(dá)到174萬億元人民幣；其中，剔除通道業(yè)務(wù)后預(yù)計規(guī)模達(dá)149萬億元人民幣，2015-2020年年均復(fù)合增長率為17%。

報告對支撐國內(nèi)資管市場增長的背后動力進行了深度分析，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟“穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型”、居民財富積累并向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、金融科技進步、監(jiān)管鼓勵、銀行業(yè)主動轉(zhuǎn)型五大動力促使了資管市場發(fā)展。

洞察三大發(fā)展趨勢

報告從資金來源、資產(chǎn)類別、資管機構(gòu)三個維度預(yù)判了未來五年中國資管市場的主要發(fā)展趨勢。

第一，資金來源上，目前國內(nèi)機構(gòu)資金占比約為40%，低于全球60%的水平。隨著養(yǎng)老金三大支柱的完善，險資規(guī)模擴大，以及銀行委外投資需求提升，未來機構(gòu)資金占比將進一步提高。第二，資產(chǎn)類別上，未來五年，被動管理型和除非標(biāo)固收外的另類投資產(chǎn)品整體上發(fā)展較快；而主動管理型中的股票類、跨境類產(chǎn)品也有較大潛力。第三，資管機構(gòu)上，未來五年競爭態(tài)勢有所改變，銀行仍為中堅力量；得益于直接融資加速，公募基金和私募基金增速較快；而依賴通道業(yè)務(wù)的資管機構(gòu)則面臨轉(zhuǎn)型。

有關(guān)轉(zhuǎn)型，報告作者之一、光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽表示：“商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型將是資產(chǎn)管理市場發(fā)展的重要動力之一。目前，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式正在面臨諸多挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)不僅來自于不斷深化的利率市場化所導(dǎo)致的利差收窄，直接融資提速所導(dǎo)致的貸款脫媒，傳統(tǒng)存貸模式所面臨的凈資產(chǎn)收益率（ROE）和資本充足率（CAR）的矛盾，還來自于第三方支付等業(yè)態(tài)興起所帶來的結(jié)算脫媒，以及互聯(lián)網(wǎng)金融和大資管發(fā)展所帶來的存款脫媒，更來自于信貸模式受制于固定收益回報的本質(zhì)而無法支持創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)的困境。因此，銀行亟待變革。這種變革將把銀行從傳統(tǒng)的存貸中介變身為數(shù)據(jù)分析者、服務(wù)集成商、交易撮合者、財富管理者。而變革的路徑就是通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，讓銀行成為直接融資體系和資本市場的重要參與者。”

聚焦四大業(yè)務(wù)模式

無論全球還是中國，資產(chǎn)管理市場贏者通吃的局面已經(jīng)顯現(xiàn)，做大規(guī)模是通向成功的最初要路徑之一。但中國資產(chǎn)管理市場并不缺少規(guī)模領(lǐng)先的資產(chǎn)管理機構(gòu)，缺少專業(yè)化、差異化的機構(gòu)。

報告作者之一、BCG合伙人、中國金融業(yè)智庫負(fù)責(zé)人何大勇表示：“與資產(chǎn)管理市場快速增長相生相伴的是‘資產(chǎn)荒’現(xiàn)象的常態(tài)化。資產(chǎn)荒本身是一個偽命題，在我國剛性兌付的環(huán)境下，客戶資金成本粘性高，客戶并不真正承擔(dān)自身投資的風(fēng)險，而資管機構(gòu)難以持續(xù)獲得匹配的低風(fēng)險優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而對資管行業(yè)的產(chǎn)品收益率，新增規(guī)模和風(fēng)險管理造成疊加影響。對于資管機構(gòu)來說，簡單調(diào)整資產(chǎn)配置或降低產(chǎn)品收益率只是權(quán)宜之計，為適應(yīng)‘新常態(tài)’，抵御市場份額流失的壓力，領(lǐng)先資管機構(gòu)需積極開展轉(zhuǎn)型。”

對于中國資管行業(yè)來說，混業(yè)經(jīng)營將是大勢所趨，為發(fā)展全能資管打下基礎(chǔ)。精品資管模式應(yīng)以卓越投研能力和專業(yè)客戶服務(wù)為抓手，形成長期競爭優(yōu)勢。財富管理型機構(gòu)需以投顧團隊為核心，打通全業(yè)務(wù)鏈條，服務(wù)于高凈值客戶的綜合需求。而服務(wù)專家對于有基礎(chǔ)的機構(gòu)來說，也是一條差異化道路。

報告指出，全球資產(chǎn)管理巨頭們已逐步形成了四大差異化的模式，分別是：全能資管、精品資管、財富管理、服務(wù)專家。

完善資管制度建設(shè)

報告最后還指出，剛性兌付日漸成為我國資產(chǎn)管理深化發(fā)展轉(zhuǎn)型的主要障礙之一。但剛性兌付的打破很難一步到位，需要監(jiān)管機構(gòu)、資管機構(gòu)和投資者三方共同有計劃、有準(zhǔn)備地迎接“后剛兌”時代。此外，建設(shè)完善資本市場和資管產(chǎn)品圖譜，健全資管行業(yè)的法律和監(jiān)管，將為行業(yè)的長期健康發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。

張旭陽表示：“打破剛性兌付問題關(guān)鍵是按‘風(fēng)險可隔離、風(fēng)險可計量、投資者可承受’的路徑設(shè)計，建立核心是對不同性質(zhì)的業(yè)務(wù)進行風(fēng)險隔離的‘柵欄’原則，使基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險真正過手給投資者，回歸受托代客業(yè)務(wù)的本源。此外，要促進資管業(yè)務(wù)發(fā)展，必須要提高資本市場的效率、豐富資管產(chǎn)品譜系。最后，需要完善金融立法，并進一步統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從募集方式、產(chǎn)品投向區(qū)分，以確定對投資者的保護程度，并實現(xiàn)穿透監(jiān)管與信息披露。”