臺(tái)海7月22日訊 據(jù)南方日?qǐng)?bào)報(bào)道，日前，A股四大上市險(xiǎn)企相繼公布上半年保費(fèi)成績(jī)單，整體表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但6月數(shù)據(jù)較為搶眼。

　　略顯尷尬的是，今年上半年，保險(xiǎn)指數(shù)大幅縮水25.55%，跌幅逾同期上證指數(shù)的2倍。年初以來(lái)，保險(xiǎn)股頻頻遭機(jī)構(gòu)投資者拋售。就在本月，匯豐控股減持人保財(cái)險(xiǎn)13939萬(wàn)股，摩根大通賣出中國(guó)平安274萬(wàn)股H股，蘇黎世保險(xiǎn)集團(tuán)亦拋售新華人壽9750萬(wàn)股H股。

　　目前，四大上市險(xiǎn)企估值上看目前已達(dá)歷史低谷水平。分析師指出，行業(yè)繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很小，具有較高的安全邊際和一定的交易機(jī)會(huì)。

　　●南方日?qǐng)?bào)記者 高國(guó)輝

　　基本面？？

　　壽險(xiǎn)差強(qiáng)人意財(cái)險(xiǎn)較優(yōu)

　　整體來(lái)講，四大上市險(xiǎn)企上半年的成績(jī)單差強(qiáng)人意。最新簡(jiǎn)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，1—6月份，中國(guó)人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)與新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2026億元、864.42億元、563億元、513.44億元，同比漲幅分別為9.28%、14.69%、1.99%、-8.23%。在香港上市的太平人壽今年上半年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入323億元，較去年同期增長(zhǎng)68%。

　　受年中業(yè)績(jī)考核等因素的影響，各壽險(xiǎn)企業(yè)均發(fā)力沖規(guī)模，6月份單月數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼：中國(guó)人壽6月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入476億元，同比飆升51.59%；平安人壽、太保壽險(xiǎn)當(dāng)月分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入104.71億元、110億元，同比上漲13.50%、14.58%；太平人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入37億元，同比增長(zhǎng)27.58%；但新華保險(xiǎn)保費(fèi)收入仍然處于負(fù)增長(zhǎng)的窘境，6月保費(fèi)為75.53億元，同比萎縮6.60%。

　　“雖然6月業(yè)績(jī)不俗，但說(shuō)壽險(xiǎn)行業(yè)的冬天過(guò)去還為時(shí)尚早?！鄙轿髯C券分析師劉小勇指出，目前壽險(xiǎn)業(yè)面臨銀保渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇、銀行系保險(xiǎn)公司崛起、其他理財(cái)渠道擠壓、公眾保險(xiǎn)意識(shí)還有待加強(qiáng)等利空打壓，在沒(méi)有利好政策出臺(tái)的情況下，整個(gè)壽險(xiǎn)行業(yè)尤其是依賴銀保渠道的保險(xiǎn)公司還將維持目前較低甚至是負(fù)的增速水平。

　　另一方面，中銀國(guó)際指出，目前保險(xiǎn)公司大多采取提高銀保渠道手續(xù)費(fèi)率和推出掛鉤特定投資項(xiàng)目的保險(xiǎn)產(chǎn)品兩種方式來(lái)增加保費(fèi)，前者勢(shì)必導(dǎo)致產(chǎn)品利潤(rùn)率的下滑，后者不僅產(chǎn)品利潤(rùn)率不高，而且也違背了保險(xiǎn)產(chǎn)品作為保障用途的初衷，預(yù)計(jì)短期內(nèi)雖然壽險(xiǎn)保單的投資收益率水平在持續(xù)提高，但在流動(dòng)性偏緊的大環(huán)境下，壽險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售環(huán)境仍然不容樂(lè)觀。

　　相比較而言，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)繼續(xù)保持了較快增速。上半年，平安財(cái)險(xiǎn)與太保財(cái)險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)累計(jì)保費(fèi)收入537.44億元和423億元，同比分別增長(zhǎng)10.24%與20.17%，但受6月份汽車銷量有所下降的影響，6月保費(fèi)收入的增速均出現(xiàn)了小幅的收窄。人保財(cái)險(xiǎn)尚未披露上半年業(yè)績(jī)，前5個(gè)月該公司業(yè)務(wù)同比也增長(zhǎng)了10%。

　　資金面？？

　　機(jī)構(gòu)頻頻減持保險(xiǎn)股

　　一方面是保費(fèi)增長(zhǎng)乏力，一方面是資本市場(chǎng)遭遇“股債雙殺”，上市保險(xiǎn)公司股價(jià)在內(nèi)憂外患夾擊之下紛紛跌至每股內(nèi)涵價(jià)值上下，市凈率也只有1.5—2倍，減持成為機(jī)構(gòu)投資者尤其是外資的主要選擇。

　　7月12日，蘇黎世保險(xiǎn)大舉減持其所持有的新華人壽的9750萬(wàn)股H股，以定向私募的形式售予少部分機(jī)構(gòu)投資者，減持量占新華保險(xiǎn)已發(fā)行股本的3.1%。蘇黎世保險(xiǎn)稱，此舉是為了分散單一大量持股風(fēng)險(xiǎn)。交易完成后，蘇黎世保險(xiǎn)持有新華保險(xiǎn)H股降至2.925億股，占新華保險(xiǎn)已發(fā)行股本的9.4%。

　　受蘇黎世保險(xiǎn)減持消息打壓，新華保險(xiǎn)股價(jià)遭重創(chuàng)，7月12日H股大跌6.44%，收盤報(bào)22.5港元/股；A股跌4.42%，報(bào)23.35元/股。當(dāng)天，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保A股也分別跳水3.39%、3.39%、2.72%。

　　不久前認(rèn)為內(nèi)地壽險(xiǎn)公司進(jìn)入過(guò)渡期的摩根大通于7月9日以48.97港元/股減持了中國(guó)平安274萬(wàn)股H股，套現(xiàn)1.34億港元。港交所披露的信息顯示，今年1月17日，摩根大通曾買入中國(guó)平安335.7825萬(wàn)股H股，買入價(jià)格為68.73港元/股。

　　但摩根大通表示看好內(nèi)地財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)，認(rèn)為非壽險(xiǎn)公司具有較強(qiáng)的保費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)期，給予人保財(cái)險(xiǎn)“增持”評(píng)級(jí)。港交所資料顯示，7月2日，摩根大通增持人保財(cái)險(xiǎn)1781萬(wàn)股，耗資約1.5億港幣，變動(dòng)后持股占比為5.1%。

　　而在年初剛剛完成全面減持中國(guó)平安股權(quán)的匯豐控股7月2日則減持人保財(cái)險(xiǎn)13939萬(wàn)股H股，變動(dòng)后的持股比例由5.44%降至1.85%。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，不計(jì)蘇黎世拋售新華保險(xiǎn)，今年外資股東在港股市場(chǎng)上凈減持內(nèi)地保險(xiǎn)公司約5億股。近期，全球保險(xiǎn)巨頭荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)擬將所持的中荷人壽股權(quán)轉(zhuǎn)讓給巴黎保險(xiǎn)集團(tuán)，欲退出中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)。

　　相比外資的堅(jiān)決套現(xiàn)，國(guó)家隊(duì)與上市險(xiǎn)企高管等則試圖以少量增持顯示信心。6月13日，匯金公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持新華保險(xiǎn)206萬(wàn)股，并宣稱其擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)(自此次增持之日起算)以自身名義繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)增持新華保險(xiǎn)股份。

　　新華人壽董事長(zhǎng)康典7月18日在香港買入新華保險(xiǎn)H股2.3萬(wàn)股。加上去年9月兩次買入新華保險(xiǎn)，目前，康典合計(jì)持有新華保險(xiǎn)7.3萬(wàn)股股份，全部為H股。中國(guó)太保也自今年5月23日以來(lái)獲7名高管增持29次，凈買入股份數(shù)量為24.43萬(wàn)股。

　　投資策略？？

　　行業(yè)轉(zhuǎn)型帶來(lái)投資機(jī)會(huì)

　　山西證券指出，目前，在內(nèi)地上市的保險(xiǎn)股P/EV(內(nèi)涵價(jià)值)值已在1.0倍左右，中國(guó)平安甚至跌破了1倍的每股內(nèi)涵價(jià)值。盡管壽險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入在目前的形勢(shì)下還很難看到轉(zhuǎn)機(jī)和拐點(diǎn)，但是從估值上看目前已達(dá)歷史低谷水平，行業(yè)下行的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很小，具有較高的安全邊際。

　　國(guó)金證券認(rèn)為，保險(xiǎn)股上半年之所以表現(xiàn)不濟(jì)，內(nèi)部因素包括壽險(xiǎn)定價(jià)利率市場(chǎng)化改革風(fēng)聲漸緊、銀行利率市場(chǎng)化推進(jìn)(保險(xiǎn)公司重倉(cāng)銀行股)、個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)難產(chǎn)；外部因素則包括資金偏愛小盤股票、股債雙殺、保險(xiǎn)在金融板塊內(nèi)比較優(yōu)勢(shì)不足等。

　　在東興證券看來(lái)，短期調(diào)整會(huì)對(duì)行業(yè)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的消化，中小型保險(xiǎn)公司“船小好調(diào)頭”；長(zhǎng)期調(diào)整重點(diǎn)則包括產(chǎn)品更加強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償”和“社會(huì)管理”功能，提升承保利潤(rùn)，加強(qiáng)行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)，政策的放寬趨勢(shì)會(huì)使行業(yè)投資收益率趨于穩(wěn)定并有所提高。

　　“如果說(shuō)還有一波投資機(jī)會(huì)的話，中報(bào)前或基于‘板塊超跌+投資收益率上行+中報(bào)業(yè)績(jī)高增速’進(jìn)行估值修復(fù)，但前提是在此之前銀行利率市場(chǎng)化推進(jìn)和壽險(xiǎn)定價(jià)利率放開落地?！眹?guó)金證券預(yù)計(jì)國(guó)壽、太保、新華的中報(bào)凈利潤(rùn)同比增速位于40%—60%區(qū)間，平安或在20%—30%。

　　東興證券表示，行業(yè)長(zhǎng)期企穩(wěn)發(fā)展的趨勢(shì)已顯現(xiàn)，保費(fèi)收入和承保利潤(rùn)有改善的空間，投資收益能夠保持穩(wěn)固，大型保險(xiǎn)企業(yè)后勁發(fā)力十足，看好以行業(yè)功能性為中心調(diào)整的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦中國(guó)太保和中國(guó)平安。日前，中國(guó)平安入選首批9家全球系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)名單，是發(fā)展中國(guó)家及新興保險(xiǎn)市場(chǎng)中唯一入選的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

　　山西證券亦給予保險(xiǎn)行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注目前保費(fèi)收入向好趨勢(shì)明顯、擁有壽險(xiǎn)與財(cái)險(xiǎn)雙牌照的中國(guó)平安與中國(guó)太保。