宏觀杠桿率繼一季度重回上漲之后，二季度延續(xù)升勢(shì)。近日，社科院披露的數(shù)據(jù)顯示，第二季度的宏觀杠桿率從第一季度的268.2%上升至273.1%，上升4.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增幅較第一季度有所擴(kuò)大。今年上半年，居民、企業(yè)、政府部門對(duì)杠桿率升幅的貢獻(xiàn)分別為1%、70%和29%。對(duì)宏觀杠桿率的階段性上升，應(yīng)辯證理性看待。
宏觀杠桿率是一國(guó)非金融實(shí)體部門債務(wù)規(guī)模與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例，其高低代表著一國(guó)的總體債務(wù)水平。宏觀杠桿率越高，意味著債務(wù)壓力越大。因此，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，對(duì)于維護(hù)金融市場(chǎng)總體穩(wěn)定，守住安全底線，具有十分重要的意義。
應(yīng)當(dāng)看到，經(jīng)濟(jì)下行壓力是上半年宏觀杠桿率增高的主要原因。今年以來(lái)，受國(guó)際局勢(shì)變化和新一輪疫情的超預(yù)期影響，經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)苿?dòng)了宏觀杠桿率上升。為應(yīng)對(duì)下行壓力，國(guó)家部署了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的一攬子措施，這些逆周期的調(diào)控政策對(duì)債務(wù)增長(zhǎng)的影響會(huì)在當(dāng)期體現(xiàn)，但對(duì)產(chǎn)出的影響相對(duì)滯后。因此，宏觀杠桿率出現(xiàn)階段性上升，既是外部沖擊的客觀反映，也是逆周期調(diào)控政策助力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的及時(shí)應(yīng)對(duì)。
實(shí)際上，2020年四季度以來(lái)，我國(guó)穩(wěn)杠桿促增長(zhǎng)取得顯著成效，宏觀杠桿率連續(xù)5個(gè)季度凈下降，為后續(xù)應(yīng)對(duì)各種復(fù)雜局面營(yíng)造了寶貴的政策空間。從國(guó)際比較看，疫情以來(lái)我國(guó)宏觀杠桿率增幅明顯低于其他主要經(jīng)濟(jì)體，以相對(duì)較少的新增債務(wù)支持了經(jīng)濟(jì)較快恢復(fù)。2021年末，美國(guó)、日本、歐元區(qū)杠桿率分別比2019年末高出25.7個(gè)、39.5個(gè)和21.4個(gè)百分點(diǎn)，而同期我國(guó)宏觀杠桿率增幅是16.5個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)繼續(xù)保持領(lǐng)先，通脹總體受控。
以溫和的宏觀杠桿率增幅支持實(shí)現(xiàn)“較高增長(zhǎng)、較低通脹”的優(yōu)化組合，正說明我國(guó)宏觀政策有力、有度、有效。事實(shí)上，杠桿具有對(duì)資金資源進(jìn)行時(shí)空配置的功能，其本身并無(wú)好壞之分，正常合理地加以應(yīng)用有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而超出正常合理范圍則不利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。換句話說，適當(dāng)應(yīng)用杠桿可以發(fā)揮其撬動(dòng)作用推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，片面追求杠桿則會(huì)增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。因此，既不能為了利用杠桿的撬動(dòng)作用，盲目加杠桿，也不能不考慮杠桿的撬動(dòng)作用，一味回避杠桿。
保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，是著眼于總體、長(zhǎng)期穩(wěn)定的角度。短期內(nèi)杠桿率適度上升或下降，結(jié)構(gòu)上不同部門杠桿率有升有降，這些都是正常現(xiàn)象，應(yīng)當(dāng)理性看待。關(guān)鍵在于，應(yīng)以杠桿的結(jié)構(gòu)性調(diào)整轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，并最終有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康增長(zhǎng)。
值得肯定的是，雖然今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的基本面沒有改變。隨著國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施加快落地生效，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇勢(shì)頭。這為未來(lái)保持合理的宏觀杠桿率水平創(chuàng)造了條件。（姚 進(jìn) 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）
