14日，日本政府向國(guó)會(huì)提名原日本央行審議委員、經(jīng)濟(jì)學(xué)者植田和男出任日本央行行長(zhǎng)。受超寬松貨幣政策影響，日本當(dāng)前面臨債市匯市動(dòng)蕩、通脹大幅上行等難題，為減緩上述影響，業(yè)界認(rèn)為植田和男將會(huì)進(jìn)一步調(diào)整取消國(guó)債收益率曲線調(diào)控方案（YCC），為逐步緊縮鋪平道路。
或成超寬松政策終結(jié)者
現(xiàn)任日本央行行長(zhǎng)黑田東彥的任期將于4月8日結(jié)束，他主導(dǎo)的超寬松貨幣政策有望在植田和男任期內(nèi)得到調(diào)整。
植田和男在被日本政府提名為央行行長(zhǎng)人選后，還需經(jīng)參眾兩院批準(zhǔn)，再由內(nèi)閣正式任命。曾被日本政府視為最佳人選的現(xiàn)任副行長(zhǎng)雨宮正佳謝絕了就任邀請(qǐng)。雨宮正佳在解釋理由時(shí)稱，日本今后的貨幣政策需要新的視點(diǎn)。“日本政府最終將這一重任托付給植田和男。原因是認(rèn)為植田和男既是經(jīng)濟(jì)學(xué)者又具有實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，熟悉現(xiàn)在的貨幣政策。”《日本經(jīng)濟(jì)新聞》文章稱。
業(yè)界認(rèn)為，疫情暴發(fā)后的3年時(shí)間里，由黑田東彥主導(dǎo)的超寬松貨幣政策雖然在克服通貨緊縮方面取得了一定的成功，但寬松貨幣政策帶來(lái)的市場(chǎng)功能下降和財(cái)政紀(jì)律放松等副作用也十分明顯。未來(lái)如何在避免對(duì)日本經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)造成沖擊的同時(shí)著手進(jìn)行政策修正，將成為繼任行長(zhǎng)面臨的巨大挑戰(zhàn)。
《日本經(jīng)濟(jì)新聞》文章稱，等待植田和男的將是持續(xù)10年的大規(guī)模貨幣寬松的終結(jié)這一重任，他作為日本國(guó)內(nèi)屈指可數(shù)的貨幣政策研究者的抉擇將受到市場(chǎng)關(guān)注。
植田和男在2022年專欄文章中曾指出，“針對(duì)罕見(jiàn)的貨幣寬松框架的未來(lái)，需要在某個(gè)時(shí)間展開(kāi)認(rèn)真討論”。
YCC可能率先被調(diào)整
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，新行長(zhǎng)面對(duì)高通脹形勢(shì)，有望對(duì)利率起到抑制作用的收益率曲線調(diào)控方案（YCC）作進(jìn)一步調(diào)整，在引領(lǐng)貨幣政策正常化的同時(shí)，將對(duì)債市產(chǎn)生較大影響。
在去年的最后一次貨幣政策會(huì)議上，日本央行已宣布修改國(guó)債收益率曲線調(diào)控方案（YCC），將收益率目標(biāo)從正負(fù)0.25%上調(diào)至正負(fù)0.5%左右，以改善市場(chǎng)功能。受此影響，日元自去年10月底以來(lái)已累計(jì)上漲超過(guò)12%，表現(xiàn)優(yōu)于所有10國(guó)集團(tuán)貨幣。
市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，受日本高通脹等經(jīng)濟(jì)形勢(shì)所迫，以YCC為代表的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整預(yù)期加大。
從2022年12月日本國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）來(lái)看，剔除變動(dòng)劇烈的生鮮食品之外的綜合指數(shù)比上年同月上漲4%。英國(guó)藍(lán)灣資產(chǎn)管理公司的馬克·道丁指出，日本銀行早已達(dá)成2%通脹目標(biāo)，只要物價(jià)漲幅不迅速下降，海外機(jī)構(gòu)就將維持拋售日本國(guó)債。他還預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)如果YCC被取消，長(zhǎng)期利率將上升至1%左右。
在市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Vanda Research策略師皮特爾看來(lái)，全球債券市場(chǎng)眼下本就面臨日本政策調(diào)整壓力。皮特爾稱，全球債市可能會(huì)經(jīng)歷日本央行的另一次政策調(diào)整，日本通脹上升增加了日本央行突然無(wú)序退出YCC政策的可能性。
摩根大通駐東京外匯策略師夏蒂爾在最近的一份報(bào)告中寫道：“我們預(yù)計(jì)，今年日本投資機(jī)構(gòu)的投資組合將從海外持續(xù)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)債券。這一轉(zhuǎn)變的部分原因是日本物價(jià)和工資持續(xù)上漲將倒逼日本央行進(jìn)一步放松YCC政策，提高日本央行對(duì)國(guó)內(nèi)收益率上漲的容忍度。”
寬松政策副作用亟待解決
作為目前七國(guó)集團(tuán)（G7）中唯一仍在維持寬松貨幣政策的國(guó)家，日本去年以來(lái)飽受寬松政策副作用影響，國(guó)債外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，高通脹持續(xù)也令經(jīng)濟(jì)受到威脅。
與日本央行超寬松政策相左，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)式加息使得美國(guó)國(guó)債收益率飆升，日美利差擴(kuò)大，套息交易量持續(xù)放大，借入日元兌換美元的交易大幅壓低了日元匯率。日元一度成為全球“套息交易”的首選融資貨幣。投機(jī)者以非常低的利率借入日元，兌換成美元購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，賺取穩(wěn)定的息差和匯差。去年10月下旬，東京外匯市場(chǎng)日元兌美元匯率一度跌破150比1，刷新1990年8月以來(lái)最低點(diǎn)。
在日元貶值情況下，日本輸入性通脹進(jìn)一步加劇。日本財(cái)務(wù)省發(fā)布的國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)顯示，2022年，日本經(jīng)常項(xiàng)目盈余為11.4432萬(wàn)億日元，比2021年減少47%。受日元大幅貶值和能源價(jià)格飆升影響，日本去年進(jìn)口額為118.1573萬(wàn)億日元，較2021年增長(zhǎng)39.2%，首次突破100萬(wàn)億日元。雖然出口額上漲至98.1860萬(wàn)億日元，較2021年增長(zhǎng)18.2%，但仍無(wú)法阻止貿(mào)易逆差進(jìn)一步擴(kuò)大至19.9713萬(wàn)億日元，創(chuàng)下自1979年有可比數(shù)據(jù)以來(lái)新高，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響。
為阻止日元過(guò)快貶值，日本去年動(dòng)用了超9萬(wàn)億日元干預(yù)外匯。日本財(cái)務(wù)省近日發(fā)布的文件顯示，2022年三季度，日本政府及日本央行動(dòng)用2.8382萬(wàn)億日元干預(yù)外匯。此后，在2022年第四季度再次進(jìn)行了兩次外匯干預(yù)。其中，10月21日干預(yù)規(guī)模為5.6202萬(wàn)億日元，10月24日為7296億日元，不過(guò)收效甚微。
此外，日本當(dāng)前的通脹風(fēng)險(xiǎn)也在上升，給其調(diào)整寬松貨幣政策帶來(lái)動(dòng)力。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）日前發(fā)布的日本經(jīng)濟(jì)調(diào)查表示，日本通脹預(yù)測(cè)存在極高的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)傾向于上行。通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)包括匯率貶值的延遲效應(yīng)、邊境重新開(kāi)放、輸入性通脹的第二輪效應(yīng)、財(cái)政支持以及高于預(yù)期的工資增長(zhǎng)等。（記者：閆磊 來(lái)源： 經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）
