“降息降準(zhǔn)”措辭被刪 釋放了什么信號？
“堅定不移降低各種企業(yè)成本。擇機(jī)進(jìn)一步實(shí)施降息、降準(zhǔn)政策。”這是國家發(fā)改委政策研究室3日上午發(fā)布的《更好發(fā)揮投資對經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵作用》一文中的建議。但到了3日下午，上述字句已被刪除。此舉引發(fā)強(qiáng)烈關(guān)注。
一些觀點(diǎn)認(rèn)為，刪文舉動可能隱含了一個信息：到目前為止，降準(zhǔn)、降息不在政府和央行的考慮范圍。
不過，一名接近國家發(fā)改委政策研究室的人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，這并非是一份已經(jīng)正式出臺、生效的文件，只是發(fā)改委政研室一份儲備性的、前瞻性的研究報告，這種研究報告在發(fā)改委政研室有很多，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢擇機(jī)出臺或不出臺。通常情況下，這類文件就算是能夠正式發(fā)布，也要經(jīng)過多重程序，或許還要進(jìn)行修改。
財政部一位官員對本報記者表示，目前單純的貨幣政策效應(yīng)已經(jīng)甚微，“大家更寄希望財政政策和結(jié)構(gòu)性改革來提振經(jīng)濟(jì)，或者說財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。刪文可能是由于媒體的過度解讀或市場的敏感反應(yīng)。”
央行網(wǎng)站3日傍晚的最新文章顯示，2016年央行分支行行長座談會稱，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)針對性和有效性。
是否有必要降息、降準(zhǔn)
接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪的一些專家表示，發(fā)改委政策研究室是一個發(fā)改委內(nèi)部的研究機(jī)構(gòu)，其研究視角和其他市場研究并沒有什么不同，也是以經(jīng)濟(jì)的走勢為出發(fā)點(diǎn)，因此也可以有自己的觀點(diǎn)。但并不意味著未來政策一定會這樣做。
摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊也對本報記者表示：“這就是篇政策研究性質(zhì)的報告，并不具有市場所猜度的那樣是釋放某種政策信號，刪改是為了避免市場過度解讀。”
也有觀點(diǎn)認(rèn)為，降息、降準(zhǔn)的政策決策權(quán)在央行，甚至是國務(wù)院，發(fā)改委政策研究室此次發(fā)文建議擇機(jī)降息、降準(zhǔn)可能會誤導(dǎo)市場，這或許是上述建議被刪的主要原因。
那么當(dāng)前階段究竟是否有必要降息、降準(zhǔn)？
央行2015年進(jìn)行了5次降息，目前金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)至4.35%，五年以上的商業(yè)貸款基準(zhǔn)利率降至4.9%。
上述接近發(fā)改委政策研究室人士表示，目前經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展的趨勢還不是非常清晰，作為儲備政策，提出降息、降準(zhǔn)還是可以研究的。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對本報表示，從經(jīng)濟(jì)增速情況來看，企業(yè)融資成本要下降還是有必要、有空間的，這種情況下還是要降息。
但他同時強(qiáng)調(diào)，降息還是要考慮另外一方面，就是對人民幣匯率會不會帶來一定壓力。眼下，美國進(jìn)入加息周期，如果此時降息，人民幣貶值壓力會更大。這會帶來兩方面效果：一方面，對出口可能有效果，但不見得很大；另一方面，貶值或許會加速資本流出，導(dǎo)致中國投資增速的下降。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對本報記者表示，民間融資的真實(shí)成本被高估，對企業(yè)而言現(xiàn)有的利率水平其實(shí)并不高。
根據(jù)他的研究測算，目前民營企業(yè)的融資利率在6.6%~6.7%，距離最高位的9.6%已經(jīng)大幅下跌。尤其是融資利率和企業(yè)息稅前利潤率比較，現(xiàn)在的息差幾乎與2012年在同一水平。
是否繼續(xù)降準(zhǔn)，要根據(jù)流動性情況判斷，這要看外匯占款是否繼續(xù)減少。今年6月外匯占款較5月減少了977.27億元。據(jù)央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成解讀，減少主要與英國“脫歐”公投導(dǎo)致的金融市場波動有關(guān)。在此之前，5月外匯占款環(huán)比減少337億元，降幅連續(xù)5個月收窄。
連平表示，除了降準(zhǔn)，目前央行有很多可替代的調(diào)控工具未滿足短期、中期的流動性安排。而降準(zhǔn)對各方面的影響可能會比較大。
魯政委表示，從整個國家大的政策導(dǎo)向來看，進(jìn)一步降準(zhǔn)的可能性也不大。
今年5月9日，權(quán)威人士在《人民日報》的撰文中，首次提出了“房地產(chǎn)泡沫”，并且警示了風(fēng)險。7月26日，中央政治局會議提出“抑制資產(chǎn)泡沫”，業(yè)內(nèi)人士解讀這主要指向房地產(chǎn)行業(yè)。
“這樣的政策背景下，一旦繼續(xù)降準(zhǔn)，很容易造成市場的誤讀，尤其是在房地產(chǎn)上。”魯政委對本報記者表示。
上述財政部官員也表示，近期來看，降息、降準(zhǔn)的空間都不大，即使真的降息、降準(zhǔn)了，政策的邊際效應(yīng)也在遞減。
貨幣政策如何助力去產(chǎn)能
雖然如今提振經(jīng)濟(jì)更需要財政政策及結(jié)構(gòu)性改革的發(fā)力，但穩(wěn)健貨幣政策的重要性依然不可替代。
魯政委的一種說法很有趣：“2010年、2011年經(jīng)濟(jì)過熱，2012年是一個往下轉(zhuǎn)的時間節(jié)點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀企業(yè)的狀況還不算差，由此表明，現(xiàn)在的利率回到了一個比較不錯的水平。如果在這種情況下，企業(yè)還存活不下去，那是不是‘僵尸企業(yè)’呢，或者還有其他什么方面存在問題？”
我國上半年去產(chǎn)能成績單日前相繼“出爐”。上半年鋼鐵、煤炭產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能任務(wù)僅完成全年目標(biāo)的30%和29%。要實(shí)現(xiàn)全年任務(wù)目標(biāo)，意味著下半年將要完成全年任務(wù)的70%左右，去產(chǎn)能壓力加大。
國資委黨委近日在《求是》雜志刊發(fā)署名文章《堅決打好提質(zhì)增效攻堅戰(zhàn)》中提到，結(jié)合化解鋼鐵、煤炭行業(yè)過剩產(chǎn)能，加快處置“僵尸企業(yè)”，對石油石化、火電、汽車、煤炭等創(chuàng)效壓力較大的企業(yè)開展專項督導(dǎo)。
那么，貨幣政策能在去產(chǎn)能中扮演何種角色？連平表示，貨幣政策對于去產(chǎn)能的直接作用不大，“去產(chǎn)能更多是一個結(jié)構(gòu)的問題，還是要通過信貸的方式，比如對產(chǎn)能過剩的行業(yè)信貸投放嚴(yán)格控制，或者通過結(jié)構(gòu)性工具讓資金流向政策支持的行業(yè)等。”
魯政委表示，從債券市場的表現(xiàn)可以看出，目前鋼鐵、煤炭、有色、化工等行業(yè)的信用利差比較大，融資成本比較高，但是醫(yī)藥、城投債等融資成本都比較低，利率甚至可以說達(dá)到歷史最低位。這是一種非常健康的現(xiàn)象，應(yīng)該樂觀其成。只有差異化的融資成本，才能促使落后產(chǎn)能、僵尸企業(yè)退出市場。
當(dāng)然，去產(chǎn)能絕不只是清退、整合那么簡單。國資委研究中心研究員胡遲對本報記者表示，目前去產(chǎn)能確實(shí)面臨著很大的困難和阻力。地方政府有對地方GDP、稅收和社會穩(wěn)定的考量，企業(yè)的債務(wù)問題、人員安置問題和歷史遺留問題，都制約了去產(chǎn)能的速度。此外，價格的反彈使產(chǎn)能過剩的企業(yè)對市場仍抱有期待。
國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所國企研究室主任項安波對本報記者表示，去產(chǎn)能下一步的工作重點(diǎn)，一是中央財政已設(shè)立了千億級的鋼鐵煤炭行業(yè)去產(chǎn)能獎補(bǔ)資金，要發(fā)揮好其化解過剩產(chǎn)能、員工安置等方面的作用；二是要積極穩(wěn)妥推進(jìn)寶鋼、武鋼兩大鋼鐵央企的重組整合；三是發(fā)揮新成立的央企煤炭資產(chǎn)管理平臺公司（國源）在去產(chǎn)能和促發(fā)展方面的作用。
胡遲表示，上半年已經(jīng)制定好去產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù)和完成路徑，下半年的進(jìn)度一般會快于上半年，再加上國資委督導(dǎo)力度加大會倒逼去產(chǎn)能加速，全年去產(chǎn)能的目標(biāo)是很有希望達(dá)成的。
