防大股東“掏空”上市公司 業(yè)界建議應“內(nèi)外兼治”

　　“掏空”專指控股股東為了自身利益而把資產(chǎn)和利潤轉(zhuǎn)移出上市公司的行為。控股股東通過截留、挪用等行為侵占上市公司資金和控股股東利用非公允關聯(lián)交 易、操縱公司重大決定等方式損害上市公司及中小股東利益，類似的“掏空”現(xiàn)象至今仍然存在。盡管“掏空”交易掩蓋在一般正常交易之中，往往是關聯(lián)交易，但 仍具有明顯特征，一是基于控股股東利益，二是必然損害公司及其他中小股東利益。

　　隨著我國資本市場治理體系的逐步完善，近幾年來，證監(jiān)會、交易所加大了監(jiān)管執(zhí)法力度，部分大股東控制并“掏空”上市公司的行為有所收斂，但仍屢見不 鮮，其手段越來越隱蔽。部分控股股東將上市公司作為圈錢工具，將上市公司的資金據(jù)為己有，并通過關聯(lián)交易、擔保等手段侵犯上市公司利益，造成了一些上市公 司無法正常經(jīng)營，甚至使上市公司淪為空殼，嚴重損害了中小投資者利益，對中國股市的制度完善和健全形成直接挑戰(zhàn)。

　　復旦大學經(jīng)濟學院院長孫立堅表示，控股股東“掏空”上市公司主要有兩種方式，一是采用關聯(lián)交易方式從上市公司轉(zhuǎn)移資源，具體包括資產(chǎn)銷售、轉(zhuǎn)移定價、 借款擔保、剝奪公司發(fā)展機會，甚至直接盜取和侵占等；二是通過支付終極控股股東委派的經(jīng)理人員較高的薪酬、高派現(xiàn)、股權(quán)的稀釋、內(nèi)幕交易、爬行式收購以及 其他形式的財務方式等來提升其所控制股份的價值。

　　他建議，防范控股股東的“掏空”行為，可以“內(nèi)外兼治”。內(nèi)部應繼續(xù)提高上市公司經(jīng)營管理和規(guī)范運作水平，強化內(nèi)部監(jiān)督制衡機制。當下不少民營上市公 司“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)并沒有得到根本改善，今后要逐步改變這種股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立多個大股東并存的股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)，這樣大股東之間能夠互相監(jiān)督、互相制約， 避免某些大股東“掏空”行為的發(fā)生。

　　上海金杜律師事務所證券部律師程凱建議，外部應綜合運用經(jīng)濟、法律和行政手段，強化外部監(jiān)督的整治作用。在加強法律監(jiān)管、完善法律法規(guī)方面，要建立針 對大股東“掏空”行為的長效法律機制，尤其是需要在民事和刑事責任方面進行適當?shù)膰绤柕闹贫劝才?。同時，應加強對中小股東的法律保護，尤其是保護好中小股 東的投票權(quán)和訴訟權(quán)。另外，也應加強對上市公司信息披露的監(jiān)管，完善上市公司信息披露要求。

　　還有專家建議，應重視并充分發(fā)揮社會中介機構(gòu)、媒體輿論的監(jiān)督力量，其中會計師事務所、資產(chǎn)評估機構(gòu)和新聞媒體應保證客觀公正。