適度松綁股指期貨時機正趨成熟

　　□吳黎華 

　　2017年以來，A股市場總體運行平穩(wěn)，市場波動性明顯收窄，估值結(jié)構(gòu)漸趨合理，投資者信心逐漸恢復(fù)。從當(dāng)前情況來看，整個市場已具備進一步推進市場化改革、繼續(xù)適度松綁股指期貨的條件。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月，上證綜指累計上漲了8.29%，深證成指累計上漲了6.28%，市場主要股指穩(wěn)中有升。從估值水平來看，截至目前，上交所A股平均市盈率為17.99倍，深交所A股平均市盈率為36.79倍，中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率分別為42.87倍、51.74倍。整個市場的估值結(jié)構(gòu)較之前有了很大改善，市場整體估值日趨合理。

　　從市場規(guī)則完善的角度來看，過去兩年多，在嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿的大環(huán)境下，證券市場主要是以強化市場監(jiān)管和信心重建為主，監(jiān)管部門先后完善了兩融、并購重組、定增、減持、停牌制度、投資者適當(dāng)性管理等多方面的監(jiān)管?？傮w而言，這些舉措起到了清理證券市場生態(tài)環(huán)境、恢復(fù)投資者信心的作用，證券市場服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的理念已經(jīng)確立并得到強化，一些投資者長期關(guān)注的問題也得到了監(jiān)管約束。

　　由此判斷，當(dāng)前A股市場正逐漸擺脫2015年異常波動帶來的負面影響，逐漸回歸到一個正常的市場。這一成果，是在吸取2015年股市異常波動、2016年指數(shù)熔斷機制經(jīng)驗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)的，是和堅持強化市場監(jiān)管、堅持穩(wěn)中求進的總基調(diào)，平衡好改革、發(fā)展、穩(wěn)定三者的關(guān)系，努力創(chuàng)造穩(wěn)定的市場環(huán)境分不開的。

　　當(dāng)然，資本市場堅持市場化、法治化和國際化的改革方向不能動搖。從當(dāng)前市場運行情況來看，市場環(huán)境已較為穩(wěn)定，投資者信心得到恢復(fù)，在一定程度上具備了徹底退出應(yīng)對市場危機時刻采取的臨時性限制措施，繼續(xù)推進證券市場市場化改革，充分發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟功能的條件。

　　從市場的臨時性措施來看，今年2月17日，股指期貨交易限制曾適度放松。隨著市場進一步穩(wěn)定，今后一段時間內(nèi)應(yīng)考慮逐步實現(xiàn)股指期貨交易的完全正常化，令其充分發(fā)揮套期保值功能，吸引更多機構(gòu)資金進入A股市場。

　　就推進市場化改革而言，當(dāng)前新股發(fā)行的常態(tài)化已被市場逐漸接受，市場的融資功能已有所恢復(fù)。未來市場化改革的方向，應(yīng)是逐漸取消新股發(fā)行定價窗口指導(dǎo)，由市場決定新股發(fā)行價格和發(fā)行節(jié)奏，用破發(fā)甚至發(fā)行失敗的市場化機制，來倒逼企業(yè)進行審慎定價和選擇發(fā)行窗口。同時，應(yīng)進一步完善退市制度，把新股發(fā)行常態(tài)化和退市常態(tài)化結(jié)合起來，讓市場能夠正常地“新陳代謝”。在并購重組方面，也應(yīng)響應(yīng)實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，進一步推動并購重組的市場化改革，加強對并購重組的信息披露和事中事后監(jiān)管。

　　必須強調(diào)的是，堅持市場化改革與強化監(jiān)管并不矛盾。從嚴(yán)監(jiān)管，是市場健康發(fā)展保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)。兩年多的時間里，我們在定增、減持、信息披露、停牌、投資者適當(dāng)性管理等方面推行了一系列完善監(jiān)管的舉措，并不是應(yīng)對市場危機的臨時性舉措，而是針對A股市場一些老問題的清算，這樣的監(jiān)管，只能加強，不能放松。

原標(biāo)題：A股市場運行平穩(wěn) 適度松綁股指期貨時機趨成熟

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