近期，部分銀行、理財(cái)子公司發(fā)行的凈值型理財(cái)產(chǎn)品最近一個(gè)月年化收益率罕見(jiàn)地跌為負(fù)數(shù)。與此同時(shí)，有客戶針對(duì)購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)銀行理財(cái)產(chǎn)品暴跌或虧損問(wèn)題提起了投訴——業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要因?yàn)槭艿絺姓{(diào)整影響，也與理財(cái)產(chǎn)品估值方法調(diào)整有關(guān)，且短期賬面負(fù)收益并不代表實(shí)際負(fù)收益，投資者應(yīng)理性對(duì)待。

　　近來(lái)，不少投資者發(fā)現(xiàn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了浮虧。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近期有十多家銀行、幾十個(gè)理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了負(fù)年化收益率，單位凈值和累計(jì)凈值均出現(xiàn)下跌。還有客戶針對(duì)購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)銀行理財(cái)產(chǎn)品虧損問(wèn)題提起了投訴。

　　銀行理財(cái)產(chǎn)品不是以“穩(wěn)健”著稱么？為何會(huì)凈值浮虧呢？

　　對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(即“資管新規(guī)”)自2018年4月發(fā)布至今已有兩年多時(shí)間，其明確要求銀行理財(cái)要打破剛性兌付，不得承諾保本保收益。隨后，根據(jù)監(jiān)管要求，銀行理財(cái)開(kāi)啟了“凈值化”轉(zhuǎn)型之路，即凈值化管理、不設(shè)預(yù)期收益率、采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)、定期開(kāi)放。

　　在此背景下，今年4月以來(lái)，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了震蕩調(diào)整，純債類銀行理財(cái)不可避免地出現(xiàn)了凈值浮虧；此外，隨著“資管新規(guī)”過(guò)渡期即將迎來(lái)收官，此前的“攤余成本法”已逐漸被摒棄，新理財(cái)產(chǎn)品多采用符合監(jiān)管要求的“公允價(jià)值計(jì)價(jià)”算法，在此算法下，理財(cái)產(chǎn)品的凈值更易產(chǎn)生波動(dòng)。

　　因此，當(dāng)銀行理財(cái)打破剛性兌付、不再保本保息，產(chǎn)品凈值出現(xiàn)浮虧是市場(chǎng)短期波動(dòng)下的正?，F(xiàn)象，投資者對(duì)此應(yīng)理性看待。

　　多個(gè)凈值型產(chǎn)品“浮虧”

　　針對(duì)近期“部分銀行、理財(cái)子公司的凈值型產(chǎn)品出現(xiàn)本金虧損”的消息，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者登錄招商銀行手機(jī)銀行APP發(fā)現(xiàn)，截至6月16日，其代銷理財(cái)子公司“招銀理財(cái)”的一款名為“代銷季季開(kāi)1號(hào)”的理財(cái)產(chǎn)品，近1個(gè)月年化收益率為-4.42%，截至6月10日的單位凈值為0.9988，跌破1。此外，該行另一款“季季開(kāi)2號(hào)”理財(cái)產(chǎn)品的凈值也跌破1。官網(wǎng)信息顯示，截至6月10日，該產(chǎn)品單位凈值為0.9994，成立以來(lái)的年化收益率為-0.73%。

　　具體來(lái)看，以上兩款產(chǎn)品均為固定收益類，定期開(kāi)放，每3個(gè)月開(kāi)放一次，100%主投固收類資產(chǎn)，不參與股市，通過(guò)票息收益積累，根據(jù)市場(chǎng)變化擇機(jī)交易。

　　近期理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)浮虧的并非只有招行。記者發(fā)現(xiàn)，中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中信銀行等機(jī)構(gòu)的凈值型理財(cái)產(chǎn)品也曾出現(xiàn)浮虧，如“建信理財(cái)睿鑫最低持有90天開(kāi)放第2期”產(chǎn)品，截至6月16日最新凈值為0.999775。從投資范圍看，現(xiàn)金類資產(chǎn)和固定收益類資產(chǎn)投資占比達(dá)80%以上。從風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)看，以上產(chǎn)品均屬于中低風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，即R2、R3。“也就是說(shuō)，投資者不應(yīng)把凈值浮虧與高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別掛鉤，這兩者沒(méi)有必然聯(lián)系。”某股份行個(gè)人金融業(yè)務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　“近期出現(xiàn)浮虧的理財(cái)產(chǎn)品主要受債市調(diào)整影響，又恰逢該產(chǎn)品的申購(gòu)贖回開(kāi)放期，如果投資者在此時(shí)贖回，就可能會(huì)損失本金。”融360大數(shù)據(jù)研究院分析師殷燕敏說(shuō)。

　　殷燕敏表示，根據(jù)“資管新規(guī)”要求，銀行理財(cái)正逐步從預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品運(yùn)作模式也從原來(lái)的封閉型轉(zhuǎn)變?yōu)榭呻S時(shí)申贖的開(kāi)放式或定期開(kāi)放產(chǎn)品。

　　因此，如果某理財(cái)產(chǎn)品投資標(biāo)的以固定收益類資產(chǎn)為主，那么，它將更類似于債券型公募基金，其資產(chǎn)凈值會(huì)隨市場(chǎng)變化而出現(xiàn)一定波動(dòng)；但與債券型公募基金相比，目前，純債類銀行理財(cái)?shù)幕爻贩认鄬?duì)較小。

　　估值方法“生變”

　　值得注意的是，債券市場(chǎng)的變動(dòng)僅僅是此次出現(xiàn)浮虧的原因之一，更為重要的是——根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，凈值型理財(cái)產(chǎn)品的估值方法已出現(xiàn)新變化，從此前的“攤余成本法”變?yōu)?ldquo;公允價(jià)值計(jì)價(jià)”。

　　這兩種估值方法有何區(qū)別？為何要做出調(diào)整？新方法將如何對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值產(chǎn)生影響？

　　“所謂‘攤余成本法’，是一種金融資產(chǎn)的估值方法，即將持有到期的利息平攤到每一個(gè)計(jì)息日中。”中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，該方法不利用資產(chǎn)池模式來(lái)應(yīng)對(duì)投資者高頻次的贖回需求。

　　但隨著“資管新規(guī)”過(guò)渡期即將迎來(lái)收官，過(guò)渡期時(shí)可以使用的“攤余成本法”已逐漸被摒棄，新產(chǎn)品多采用符合監(jiān)管要求的“公允價(jià)值計(jì)價(jià)”。其中，《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》即“理財(cái)新規(guī)”明確要求，理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，應(yīng)堅(jiān)持“公允價(jià)值計(jì)價(jià)”原則，鼓勵(lì)以市值計(jì)量所投資資產(chǎn)。

　　“用公允價(jià)值計(jì)價(jià)評(píng)估后的理財(cái)產(chǎn)品，在業(yè)內(nèi)被稱為‘真凈值’產(chǎn)品。”上述股份行個(gè)人金融業(yè)務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，之所以叫“真凈值”，是因?yàn)樵摴乐捣椒ㄊ沟美碡?cái)產(chǎn)品的凈值和市場(chǎng)價(jià)格更貼近。

　　但與此同時(shí)，“公允價(jià)值計(jì)價(jià)”也存在一個(gè)“問(wèn)題”，它會(huì)使得理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)較大，特別是當(dāng)市場(chǎng)處于大幅震蕩狀態(tài)時(shí)，采用該估值方法計(jì)價(jià)的理財(cái)產(chǎn)品，其凈值波動(dòng)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于采用“攤余成本法”估值的理財(cái)產(chǎn)品，甚至在特定情況下會(huì)出現(xiàn)凈值浮虧。

　　盡管如此，為何監(jiān)管層仍引導(dǎo)商業(yè)銀行采用“公允價(jià)值計(jì)價(jià)”？業(yè)內(nèi)人士表示，該方法能夠大幅降低剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)。

　　“在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，銀行理財(cái)‘存款化’，隱性剛兌壓力相對(duì)較大。”全國(guó)政協(xié)常委、經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任尚福林說(shuō)，銀行傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而資產(chǎn)管理行業(yè)更多的是一種委托代理關(guān)系或信托關(guān)系，即“受人之托、代客理財(cái)”。

　　因此，只有打破剛兌，才能更好促使銀行理財(cái)回歸“受人之托，代客理財(cái)”的業(yè)務(wù)本源，向投資者傳遞“賣者有責(zé)、買者自負(fù)”的投資理念，進(jìn)而有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　凈值波動(dòng)將成常態(tài)

　　面對(duì)以上浮虧現(xiàn)象，投資者該如何理解應(yīng)對(duì)？多位業(yè)內(nèi)人士表示，銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨，也是監(jiān)管要求，隨著這一過(guò)程不斷推進(jìn)，浮虧出現(xiàn)的頻率有可能會(huì)越來(lái)越高。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布的報(bào)告顯示，2019年二季度至2020年一季度，各類型銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型已呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)。其中，凈值型產(chǎn)品存續(xù)余額規(guī)模占全部非保本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的比例，已從2019年年中的36.7%上升至今年一季度的52.45%。

　　而近期純債類銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)的浮虧，是市場(chǎng)短期波動(dòng)下的正?，F(xiàn)象，對(duì)此投資者無(wú)需驚慌失措。

　　“理財(cái)子公司個(gè)別產(chǎn)品出現(xiàn)負(fù)收益，這是一次難得的‘壓力測(cè)試’機(jī)會(huì)，如果能順利推動(dòng)投資者接受打破剛兌的現(xiàn)實(shí)，將顯著促進(jìn)后續(xù)理財(cái)子公司產(chǎn)品線的延伸與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。”興業(yè)研究公司研究員喬永遠(yuǎn)說(shuō)。

　　由于凈值型產(chǎn)品擺脫了資金池操作模式，銀行理財(cái)過(guò)去的“較高收益、較高流動(dòng)性、無(wú)兌付風(fēng)險(xiǎn)”特征難以維持。此外，如果沿襲過(guò)去的“攤余成本法”和“收益剛兌模式”，銀行理財(cái)產(chǎn)品可能會(huì)局限在“低收益—報(bào)價(jià)型”區(qū)間內(nèi)，將較難滿足投資者的中長(zhǎng)期財(cái)富保值增值需求。

　　“打破剛性兌付，投資者承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，但也會(huì)享受到紅利。”喬永遠(yuǎn)表示，接下來(lái)，利率水平可能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持低位，理財(cái)產(chǎn)品要想獲取更高回報(bào)，需要拓展資產(chǎn)配置邊界，以獲得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但這需要承受一定的短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。