站在2023年的新起點(diǎn)，星石投資董事長(zhǎng)、投資委員會(huì)主席江暉，上海合遠(yuǎn)私募基金創(chuàng)始合伙人、總經(jīng)理管華雨，中庚基金副總經(jīng)理、首席投資官丘棟榮，華寶基金基金經(jīng)理劉自強(qiáng)，萬(wàn)家基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)黃海五位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理共同展望新一年的投資機(jī)會(huì)。
他們認(rèn)為，2023年，隨著制約市場(chǎng)的因素發(fā)生重大變化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)確立。新的一年將迎來(lái)轉(zhuǎn)折，迎來(lái)回歸，迎接上升；新一年的投資，需要敬畏市場(chǎng)，需要具備耐心，需要保持信心。
經(jīng)濟(jì)有望筑底回升
2022年的投資，一眾基金經(jīng)理都感嘆“太不易”。
“國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、地產(chǎn)低迷、海外央行在歷史性高通脹之下以最快速度加息，這些是壓制A股走勢(shì)的核心因素。”江暉表示。
回顧2022年，丘棟榮認(rèn)為，A股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)波動(dòng)加劇、風(fēng)險(xiǎn)釋放的基調(diào)。“從我們始終堅(jiān)持的低估值價(jià)值投資策略的視角看，市場(chǎng)經(jīng)歷了從系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)與結(jié)構(gòu)性機(jī)遇間的轉(zhuǎn)換。因此有機(jī)會(huì)構(gòu)建高性價(jià)比的投資組合，用以應(yīng)對(duì)震蕩市場(chǎng)下的波動(dòng)及其他可能的風(fēng)險(xiǎn)。”
展望2023年，大家看到了宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的轉(zhuǎn)折和回歸。
管華雨表示，2023年疫情影響將消退，春節(jié)后生產(chǎn)生活大概率逐漸回歸正常。在政策發(fā)力顯效的推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)有望筑底回升。當(dāng)前房地產(chǎn)政策已經(jīng)全面轉(zhuǎn)向，“三支箭”陸續(xù)落地，在信貸、債券和股權(quán)上滿足行業(yè)合理融資需求；保交樓、保民生穩(wěn)步推進(jìn)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)支持剛性和改善性住房需求，2023年地產(chǎn)需求側(cè)支持政策值得期待。同時(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。包括住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等，消費(fèi)支持政策呼之欲出。2022年1月至10月，居民儲(chǔ)蓄多增超過(guò)4萬(wàn)億元，蓄水池儲(chǔ)備充分。消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)和政策支持有望帶來(lái)地產(chǎn)、消費(fèi)企穩(wěn)回升，有力帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
從庫(kù)存周期的角度來(lái)看，黃海預(yù)測(cè)，2023年二季度左右將是庫(kù)存周期的底部。“從2021年二季度開(kāi)始去庫(kù)存，到2023年二季度左右應(yīng)該會(huì)筑底，之后應(yīng)該是一個(gè)向上的過(guò)程。”黃海表示，盡管這一過(guò)程會(huì)比較緩慢，但在穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力之下，已經(jīng)可以看到較為明顯的市場(chǎng)信號(hào)。
“展望2023年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將重振內(nèi)需，我們判斷2023年內(nèi)外需景氣互換，內(nèi)需板塊有望迎來(lái)價(jià)值回歸。”江暉表示。
市場(chǎng)具有吸引力
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折將帶來(lái)市場(chǎng)上升機(jī)會(huì)。
“展望2023年，我們認(rèn)為，制約市場(chǎng)的因素將發(fā)生重大變化，A股有望沖出陰霾，重啟上升之旅。”管華雨說(shuō)。
“2023年的投資征程開(kāi)啟，盡管未來(lái)充滿不確定性，但從低估值價(jià)值投資策略的角度，可以更加積極一些?；久娣矫?，相關(guān)政策優(yōu)化，可以預(yù)見(jiàn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國(guó)內(nèi)需求產(chǎn)生積極影響。同時(shí)，跟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的行業(yè)，包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)投資相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)先級(jí)可能更高一些；在資源品上也更看好與中國(guó)需求相關(guān)的公司，比如基本金屬等。相較于國(guó)外需求，我們更看好2023年中國(guó)需求以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息、利率水平回升以及全球通脹這些短期的壓力可能已經(jīng)見(jiàn)頂或在頂部附近，海外風(fēng)險(xiǎn)因素逐步緩和。”丘棟榮表示。
管華雨認(rèn)為，歐美加息步入尾聲，2023年上半年歐美經(jīng)濟(jì)大概率步入衰退，加息進(jìn)程有望結(jié)束。屆時(shí)外部流動(dòng)性和匯率約束消解，國(guó)內(nèi)宏觀政策自主性增強(qiáng)，發(fā)力空間進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，目前市場(chǎng)的估值水平從中期看非常有吸引力。
“傳統(tǒng)行業(yè)股票有所反彈，其經(jīng)營(yíng)景氣度將跟隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而回升，估值吸引力依然較強(qiáng)。新興產(chǎn)業(yè)股票估值大幅度回落，雖然滲透率提升后未來(lái)行業(yè)增速將有所放緩，但依然處于高增長(zhǎng)區(qū)間，技術(shù)突破和工藝創(chuàng)新也在不斷涌現(xiàn)?？萍紕?chuàng)新、安全可控、綠色發(fā)展等產(chǎn)業(yè)一直是結(jié)構(gòu)性政策堅(jiān)定不移的支持重點(diǎn)，相關(guān)龍頭公司全球競(jìng)爭(zhēng)力日益突出，當(dāng)前股價(jià)提供了良好的中期布局機(jī)會(huì)。”管華雨表示。
管華雨表示，2023年A股的大背景是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)匯率、運(yùn)費(fèi)、大宗商品價(jià)格壓力也已明顯舒緩，驅(qū)動(dòng)企業(yè)盈利能力回升，因此2023年的投資機(jī)會(huì)將顯著擴(kuò)大和豐富。與疫后復(fù)蘇相關(guān)的大消費(fèi)、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，以及中期增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁的綠色經(jīng)濟(jì)、先進(jìn)制造和安全發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)是關(guān)注的重點(diǎn)。從全球視角看，由于經(jīng)濟(jì)周期和政策周期的不同步性，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能在主要國(guó)家中展現(xiàn)明顯優(yōu)勢(shì)，中國(guó)資產(chǎn)有望得到國(guó)際資金青睞。
丘棟榮重點(diǎn)提示了四大方面機(jī)會(huì)。一是能源、資源類公司及其下游產(chǎn)業(yè)；二是大盤價(jià)值股中的金融、地產(chǎn)等；三是中小盤成長(zhǎng)股和價(jià)值股，需堅(jiān)持三條標(biāo)準(zhǔn)，即需求增長(zhǎng)、供給收縮、細(xì)分行業(yè)龍頭，挖掘出真正的低估值小盤成長(zhǎng)股和小盤價(jià)值股，比如醫(yī)藥制造、有色金屬加工、電氣設(shè)備與新能源、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、化工、電子、輕工、汽車等；四是港股中代表中國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)基石的龍頭企業(yè)，代表新興力量的公司如科技、醫(yī)藥等創(chuàng)新型公司，這類公司在香港市場(chǎng)估值定價(jià)便宜、基本面風(fēng)險(xiǎn)低。
經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)的背景下，內(nèi)需價(jià)值回歸受到重點(diǎn)關(guān)注。展望2023年，江暉表示，在供需雙重作用下，預(yù)計(jì)消費(fèi)行業(yè)盈利彈性將顯著加強(qiáng)。“供給端，消費(fèi)行業(yè)供給出清邏輯持續(xù)強(qiáng)化，當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)供給面已經(jīng)好于以往任何時(shí)期。需求端，隨著國(guó)內(nèi)相關(guān)政策優(yōu)化、穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，過(guò)去兩年消費(fèi)需求極度低迷的環(huán)境將結(jié)束。在供給大幅出清的加持下，一旦需求復(fù)蘇邁過(guò)平衡點(diǎn)，小幅的需求增長(zhǎng)都可能帶來(lái)價(jià)格的快速上漲。”江暉表示。
黃海認(rèn)為，隨著2023年經(jīng)濟(jì)基本面筑底回升，布局范圍也會(huì)更廣。“上游的資源品、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、化工、建材、消費(fèi)、金融，這些都是較好的布局方向。”黃海表示，主要看好穩(wěn)增長(zhǎng)主線機(jī)會(huì)，特別是在供給端偏緊的一些行業(yè)。“我一直以絕對(duì)收益的眼光看待市場(chǎng)，會(huì)偏謹(jǐn)慎。一季度相對(duì)更關(guān)注煤炭、油氣等資源股的配置機(jī)會(huì)。”
保持耐心和信心
新的一年，向好趨勢(shì)明顯，但是，基金經(jīng)理們同樣提醒，需要注意可能的風(fēng)險(xiǎn)，需要敬畏市場(chǎng)，保持耐心和信心。
管華雨表示，最近幾年市場(chǎng)遭遇的“黑天鵝”不斷，2023年關(guān)注的國(guó)內(nèi)主要風(fēng)險(xiǎn)依然是疫情，如果疫情多次反復(fù)沖擊經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，對(duì)市場(chǎng)無(wú)疑會(huì)造成負(fù)面影響。“放眼海外，歐美快速加息縮表，對(duì)美債穩(wěn)定性、日元套利交易以及歐洲主權(quán)債務(wù)都可能帶來(lái)意外風(fēng)險(xiǎn)，波及全球金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)?？v觀歷史，A股走勢(shì)主要受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策的牽引，相信A股恢復(fù)上升的態(tài)勢(shì)不會(huì)受到太大影響。”
“轉(zhuǎn)折之年要有耐心和信心，不能急于翻身，也不能在低位丟掉倉(cāng)位。從成長(zhǎng)與價(jià)值之間的估值扭曲度來(lái)看，成長(zhǎng)板塊的調(diào)整尚未完全結(jié)束，2023年上半年估計(jì)仍是價(jià)值方向占優(yōu)。受益于政策刺激的地產(chǎn)與地產(chǎn)鏈，受益于政策優(yōu)化的消費(fèi)和醫(yī)藥，受益于估值體系修復(fù)的大金融等均是較好的布局方向。如果市場(chǎng)能夠持續(xù)企穩(wěn)并重樹(shù)信心，價(jià)值與成長(zhǎng)之間的扭曲度修復(fù)到一個(gè)合理水平，市場(chǎng)大概率將會(huì)開(kāi)始向偏成長(zhǎng)的風(fēng)格切換，高端制造或者其他成長(zhǎng)賽道也會(huì)接力展現(xiàn)機(jī)會(huì)。”劉自強(qiáng)稱。
“未來(lái)是不可預(yù)測(cè)的，發(fā)生任何事情都有可能，我們需要做的是在投資目標(biāo)范圍之內(nèi)正確地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”丘棟榮表示，“我們會(huì)繼續(xù)秉持以下三個(gè)方面去踐行低估值價(jià)值投資：從客觀事實(shí)出發(fā)，到背后邏輯驗(yàn)證，再基于不確定性風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)評(píng)估構(gòu)建投資組合。”
