近來，越來越多基金公司開始發(fā)行小盤股基金，長期被忽視的小盤股正在重回機構投資者視野。

    2021年2月以來，A股就逐漸呈現(xiàn)出小盤股占優(yōu)的特征，尤其是在今年4月下旬至今的反彈中，小盤股扮演起了反彈急先鋒的角色。從4月27日低點到6月22日，中證1000、國證2000兩大小盤股代表指數(shù)的區(qū)間漲幅分別達到了27.06%、24.92%，遠超同期滬深300、中證500指數(shù)12.86%、18.07%的漲幅。

    與此同時，公募基金也在加大對小盤股基金的布局。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月末，今年以來，全市場共有10只小盤股基金發(fā)行，而2020年、2021年同期分別為0只、4只，小盤股基金的新發(fā)數(shù)量相比往年大幅增加。

    小盤股基金密集發(fā)行

    相比滬深300、中證500等主流寬基指數(shù)，中證1000、國證2000等小盤股指數(shù)向來鮮有人關注，但今年以來，基金公司卻開始密集發(fā)行跟蹤或對標小盤股指數(shù)的基金。

    例如，6月22日，華安中證1000指數(shù)增強基金開啟發(fā)行。公開資料顯示，該基金跟蹤的中證1000指數(shù)由全部A股中剔除中證800指數(shù)成份股后，規(guī)模偏小且流動性好的1000只股票組成，其中近一半的成份股的市值小于100億，是A股小盤成長風格的代表指數(shù)。

    今年以來，華夏基金、景順長城基金、興銀基金、中信建投基金等多家基金公司都發(fā)行了中證1000指數(shù)的相關產(chǎn)品，基金公司對小盤股產(chǎn)品的布局熱度空前。

    但也有公司認為，隨著注冊制實施、A股擴容，股票變多，中證1000指數(shù)所覆蓋的市值范圍發(fā)生了明顯的變化，因此，他們選擇將目光瞄準了更為小盤風格的國證2000指數(shù)。

    例如，6月13日，中歐小盤成長開啟發(fā)行，該基金選取了國證2000指數(shù)作為業(yè)績比較基準，輔以基本面量化選股模型進行投資，聚焦“小盤成長”風格；與此同時，6月14日，萬家基金發(fā)行了全市場首只跟蹤國證2000指數(shù)的ETF產(chǎn)品——萬家國證2000ETF；此外，申萬菱信基金計劃在6月29日發(fā)行一只國證2000指數(shù)增強基金。

    萬家國證2000ETF擬任基金經(jīng)理楊坤表示，國證2000指數(shù)是由市值排名在1001~3000之間的2000只股票構成，所有成份股流通市值平均僅33億元左右，是目前A股寬基指數(shù)中成份股數(shù)量最多、平均市值最小的指數(shù)，小市值風格鮮明，更能代表小盤風格。

    無論是跟蹤中證1000還是國證2000，一個明顯的趨勢是，今年以來，布局小盤股產(chǎn)品的基金公司越來越多。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月末，今年以來全行業(yè)共發(fā)行了10只小盤股基金，而去年同期僅有4只，2020年甚至為零。

    值得關注的是，6月22日晚間，中金所發(fā)布了關于中證1000股指期貨和股指期權合約及相關規(guī)則的征求意見，引起業(yè)內(nèi)廣泛關注。某指數(shù)基金經(jīng)理表示，這將會吸引越來越多的基金公司發(fā)行中證1000相關基金，中證1000將成為繼中證500后又一大熱門賽道。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，除華安基金外，今年以來，華夏基金、景順長城基金、興銀基金、中信建投基金等多家基金公司都發(fā)行了中證1000指數(shù)的相關產(chǎn)品。此外，易方達基金、嘉實基金、國泰君安資管等機構也已經(jīng)上報了中證1000指數(shù)基金，多家頭部公募紛紛入局。

    小盤股行情方興未艾

    對于為何在當前時點發(fā)行小盤股基金，華安中證1000指數(shù)增強基金擬任基金經(jīng)理馬韜表示，主要有兩方面原因：

    一方面，小盤股的估值分位數(shù)處于近年底部。以中證1000指數(shù)為例，截至6月20日，該指數(shù)的市盈率（TTM）約為29倍，處于近10年以來的15%分位左右，估值安全性較高，投資價值凸顯；另一方面，宏觀環(huán)境也有利于中小盤投資，從歷史來看，寬貨幣和寬信用的宏觀環(huán)境下，中證1000的表現(xiàn)要優(yōu)于滬深300。

    中歐基金表示，近期，國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策陸續(xù)推進，市場情緒逐步回升，市場反復震蕩中，一些新興投資標的隨之顯現(xiàn)，預示著新的投資窗口即將打開，小盤風格及相關新興產(chǎn)業(yè)投資標的或將迎來布局窗口。

    “站在當前時點，我們處在疫情后復蘇的階段，小盤股公司相較于大中型企業(yè)，利潤修復的彈性、對政策的敏感性、對場內(nèi)場外流動性的敏感性都是顯著占優(yōu)的。”萬家國證2000ETF擬任基金經(jīng)理楊坤說。

    他認為，無論是海外市場，還是A股市場，大小盤作為市場最主要的風格，存在非常明顯的輪動效應，每隔幾年就會出現(xiàn)風格的轉變。從過去幾年來看，A股市場在經(jīng)歷了幾年大盤顯著占優(yōu)的風格后，從2021年開始呈現(xiàn)出小盤風格占優(yōu)的跡象。

    的確，2021年2月以來，A股就一改此前大盤龍頭的風格，呈現(xiàn)出明顯的小盤占優(yōu)特征。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2021年2月1日至2022年6月22日，中證1000、國證2000指數(shù)分別上漲了6.15%、19.11%，而同期滬深300下跌了超20%，上證50下跌了22.1%。

    從歷史來看，A股每一輪大的風格切換多有3~5年的時間周期，多家基金公司預計，小盤股的投資機會方興未艾。

    量化策略更適合小盤股

    雖然越來越多基金公司開始重視小盤股的投資，但從發(fā)行產(chǎn)品的基金類型來看，卻普遍以指數(shù)和量化基金為主，主動管理型產(chǎn)品十分鮮見。

    對于這一現(xiàn)象，中歐基金解釋，小盤股的投資標的特別多，且基本面參差不齊，采用量化投資策略，一方面是通過擴大策略容量，投資更分散，不集中于單一賽道，降低整體風險；另一方面，可以使投資更偏左側，有助于抓住市場中暫時被忽略的投資機會。此外，公司會有專門的量化投資的黑名單檢查和風控系統(tǒng)檢查的雙層過濾，盡量避免踩到小盤股的“坑”。

    華安中證1000指數(shù)增強基金的擬任基金經(jīng)理馬韜也解釋了兩方面的原因：一方面，量化投資注重的是投資方法的邏輯性、嚴謹性以及運用到實際中的統(tǒng)計顯著性，在數(shù)量眾多的小盤股里，可以較好地運用各種投資策略的統(tǒng)計規(guī)律進行建模。

    另一方面，由于小盤股被機構覆蓋度不高，同時公司業(yè)務也大都處于新興發(fā)展階段，因此該類股票被充分定價程度偏低，股價也較容易出現(xiàn)較大幅度的波動，量化投資策略也可以發(fā)現(xiàn)市場中短期的“暫時失效”，并通過交易“幫助”市場恢復有效，實現(xiàn)充分定價。

    一直以來，公募基金的投資都有著5%舉牌線和“雙十規(guī)定”的限制，即一只基金持有單一股票的市值不能超過基金資產(chǎn)凈值的10%，同一基金管理人旗下基金持有一只股票的市值不得超過該股票的10%，這使得稍大規(guī)模的基金都很難重倉小盤股，而指數(shù)基金、量化基金的持股足夠分散，可以提高策略容量。

    此外，小盤股的研究覆蓋成本也是一大問題。馬韜表示，傳統(tǒng)基本面投資重視行業(yè)和個股的深度跟蹤調(diào)研和挖掘，但近年來A股市場不斷擴容，股票數(shù)量已超過4000只，量化投資運用數(shù)學模型刻畫基本面投資規(guī)律，大量利用計算機技術，可以迅速并緊密地覆蓋市場上大部分上市公司股票信息的變化。