經(jīng)歷了2023年全年整體市場環(huán)境震蕩，投資者們的投資逐漸轉(zhuǎn)向相對穩(wěn)健的產(chǎn)品。FOF作為“基金中的基金”受到投資者們的廣泛關(guān)注，基金公司也在逆勢大力布局FOF新產(chǎn)品。

　　2024年有哪些機遇或面臨哪些風(fēng)險？如何理性看待QDII和商品型基金的配置？養(yǎng)老投資應(yīng)當(dāng)如何進行？針對上述問題，南方基金FOF投資部基金經(jīng)理黃俊近期發(fā)表觀點，為投資者們帶來深入分析。

　　經(jīng)濟基本面在政策發(fā)力后可以企穩(wěn)

　　國內(nèi)權(quán)益配置價值提升

　　黃俊表示，2024年的國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)將會好于2023年。首先，海外主要經(jīng)濟體持續(xù)兩年韌性后，近期開始有轉(zhuǎn)弱跡象，其貨幣政策將逐漸由緊轉(zhuǎn)松，外部流動性制約有所緩解；其次，國內(nèi)政策空間打開后，實際政策力度也在陸續(xù)加碼，近期貨幣市場轉(zhuǎn)松，2024年赤字率目標(biāo)上調(diào)，2023年12月單月3500億元PSL增量，已經(jīng)充分表明了積極態(tài)度；第三，權(quán)益的估值性價比隨著市場的回調(diào)而不斷提升，充分反映了問題和壓力，即使考慮極端情形后，國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的配置價值仍然凸顯；最后，投資者的預(yù)期變化幅度遠遠大于基本面的波動幅度，當(dāng)前時刻的態(tài)度其實很容易反向修正，提供難得的階段性機會。

　　綜合看，在低估值、流動性充足、政策持續(xù)加碼等諸多利好的提振下，國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)單邊下行的走勢大概率已經(jīng)結(jié)束，2024年有望呈現(xiàn)階段性機會和結(jié)構(gòu)性機會。

　　當(dāng)然，投資者也不能奢望市場實現(xiàn)一蹴而就的快牛行情，這個還需要依賴內(nèi)生增長動力的不斷積蓄和政策利好的長期持續(xù)釋放。因此，風(fēng)險反而是在權(quán)益資產(chǎn)有明顯的階段表現(xiàn)，投資者情緒重新高漲之時。

　　看好FOF的多資產(chǎn)配置模式

　　境外發(fā)達市場權(quán)益未必是很好時刻

　　黃俊表示，看好FOF能提高夏普比例的多資產(chǎn)配置模式。FOF以實質(zhì)分散化配置于標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，穿透后看包括二級市場權(quán)益、利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債、大宗商品，既包括境內(nèi)資產(chǎn)也包括境外資產(chǎn)，能夠利用各資產(chǎn)低相關(guān)性的優(yōu)勢，實現(xiàn)組合層面更好的夏普比例，是打破剛兌時代，滿足投資者理財需求的較好模式。

　　通過納入QDII以及商品等基金，將有可能提升FOF的實際風(fēng)險收益比。但對境外資產(chǎn)給出特別有深度的預(yù)判是相當(dāng)困難的，戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的決策并不容易，因此，可以用被動投資的思路，將他們納入長期的基準(zhǔn)進行配置，以及定期實施再平衡。當(dāng)然，將它們納入戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的必要性，需要先研究其長期表現(xiàn)規(guī)律，看其是否能提供更好的風(fēng)險收益比；而納入時機，也需要在研究好其資產(chǎn)屬性和歷史規(guī)律的基礎(chǔ)上，擇機進行或者逐漸分批提升比例。參照過往幾次境內(nèi)投資者集中出海投資的經(jīng)歷，他認(rèn)為當(dāng)前不應(yīng)對表現(xiàn)持續(xù)較好的部分境外資產(chǎn)簡單線性外推為宜。

　　如果一定要給出具體的判斷和觀點，傾向于認(rèn)為發(fā)達市場的利率債或者少數(shù)估值偏低的新興市場權(quán)益時機不差，但發(fā)達市場的權(quán)益應(yīng)該不算是好的時間點。

　　堅信低估值權(quán)益資產(chǎn)提供的中長期配置價值

　　以定投思路逢低布局Y份額

　　黃俊表示，當(dāng)前權(quán)益低估階段是定投Y份額的良機。在個人養(yǎng)老金目前可選品類中，Y份額基金的業(yè)績基準(zhǔn)中權(quán)益比例相對較高。按照歷史經(jīng)驗，從長期看，權(quán)益資產(chǎn)的增值潛力是高于固收資產(chǎn)的，因此，Y份額是個人養(yǎng)老金賬戶投資中能長期更好增值的品類。當(dāng)然權(quán)益資產(chǎn)的缺點——短期波動大，確實會制約Y份額初期的收益/回撤體驗。海外第三支柱發(fā)展的經(jīng)驗也顯示，需要高含權(quán)比例養(yǎng)老產(chǎn)品在10年甚至20年維度明顯戰(zhàn)勝了其他品類后，才真正受到參與人的歡迎，才成為主流品種。

　　而過去一年恰逢權(quán)益市場呈現(xiàn)回調(diào)明顯，因此也需要資管機構(gòu)投入更多資源和精力，把Y份額的投教普及工作做深做精。坦率地說，資管行業(yè)的從業(yè)人員，也是經(jīng)過多年的理論學(xué)習(xí)、一兩輪股市牛熊輪回的錘煉，才真正認(rèn)可了那些本該有的投資常識——價格終將回歸價值、定投平滑持有成本、分散配置提高夏普比、權(quán)益長期能跑贏債券和貨幣。投教工作可能是Y份額發(fā)展中不可或缺的環(huán)節(jié)，也是資管行業(yè)踐行社會責(zé)任的重要體現(xiàn)。

　　回到眼前，如前所述，在諸多正面因素的綜合推動下，2024年國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)有望好于2023年，因此也將提振權(quán)益配置比例較高的Y份額的吸引力。在權(quán)益資產(chǎn)低估值時期，參與人要堅信其中長期配置價值，耐心等待低估后的最終修復(fù)，未來權(quán)益市場最差情形也只輸時間，不輸空間和價值。此外，參與人在未來再次申購Y份額時，可以采取定投的思路，分時分批申購，平滑成本，不能重蹈行情高漲時集中申購的被動；如確實必須使用一年額度集中申購，也應(yīng)注意利用權(quán)益資產(chǎn)的波動性，在市場情緒偏高時保持謹(jǐn)慎，多多嘗試在權(quán)益低迷、低估時才逢低布局，或可改善持有體驗。

　　資管機構(gòu)和銷售渠道也應(yīng)充分利用當(dāng)前權(quán)益市場的低估值，逆勢布局Y份額，如此，才能減輕參與人在將來權(quán)益市場高點被迫追加的風(fēng)險，改善服務(wù)客戶的真實盈利，提升品牌形象和創(chuàng)造社會價值。

　　風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。文章涉及的觀點和判斷僅代表個人對當(dāng)前時點的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。