上周五（11月28日），廣州金逸影視傳媒股份有限公司（以下簡稱金逸影視）被臨時取消審核，與“院線第一股”失之交臂。影評人趙珂嘉認為，這與近日武漢國資委譴責(zé)金逸影視IPO文件相關(guān)數(shù)據(jù)“失實”不無關(guān)系。
另一邊，同場上會的萬達電影院線股份有限公司（以下簡稱萬達院線）IPO申請順利過會。根據(jù)招股書，萬達院線預(yù)計募集資金20億元，將用于影院建設(shè)項目及補充流動資金。據(jù)多家媒體報道，此前有知情人士稱，萬達商業(yè)地產(chǎn)獲得批準在香港上市融資60億美元。按照計劃，萬達商業(yè)地產(chǎn)擬定于12月5日啟動全球路演，12月19日正式在港交所掛牌。
業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，萬達院線未來跑馬圈地將以三、四線城市為主，市場培育期短則1～2年，長則3～5年，僅依靠自身銷售收入和上級母公司的資金補助顯然力不從心，上市融資幾乎是必然的出路；若萬達商業(yè)地產(chǎn)成功上市融資，可加快全國布局，進而為院線發(fā)展“搭橋鋪路”，而院線的不斷豐富對地產(chǎn)的商業(yè)溢價有較強的補充作用。
布局三四線資金鏈承壓/
2009～2013年，萬達院線在票房收入、市場份額、觀影人次上連續(xù)5年位列全國院線第一名。其中，萬達院線影院票房收入自2011年的17.85億元增至2013年的31.61億元，復(fù)合年均增長率逾33%，2013年市場份額占比為14.52%；作為亞軍和季軍的上海聯(lián)合和中影星美，2013年票房收入分別約為18.83億元和18.38億元；金逸影視2013年票房收入為15.41億元，以7.08%的市場份額排名第六。
招股書顯示，萬達院線募集資金運用情況為，4億元用于補充流動資金，其余16億元用于影院建設(shè)項目，這將使萬達院線在2016年底建成影院260家、銀幕2300塊，相當于將2013年底其影院和銀幕的規(guī)模翻一番。
但記者發(fā)現(xiàn)，截至2013年底，萬達院線旗下91家子公司中，有21家尚未盈利，最大虧損額超200萬元；今年上半年，旗下99家子公司中，有15家凈利潤為負，主要集中在株洲、威海和白山等三、四線城市。
無獨有偶，金逸影視2013年12月31日前設(shè)立的49家全資及控股子公司中23家虧損，以桂林、威海和合肥等三、四線城市為主。
“影院選址對于其經(jīng)營業(yè)績至關(guān)重要，這主要取決于當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展水平及增長速度、物業(yè)配套服務(wù)水平、人口密度及收入等多種因素，未來影院的必爭之地即三、四線城市，會相應(yīng)拉長市場培育期?！壁w珂嘉稱。
有業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，一方面，院線若要維持行業(yè)地位，就必須捷足先登，加大投入快速搶占三、四線城市；另一方面，較長的市場培育期將使其資金鏈承壓、盈利周期延長，可用“前景光明、道路曲折”形容院線在三、四線城市的布局。
“盡快上市是萬達院線的必然選擇，主要是因為隨著萬達院線擴張速度快過萬達商業(yè)地產(chǎn)，且主要落戶在需要一定市場培育期的三、四線城市，能否保證足夠的資金支持至關(guān)重要。”易觀國際分析師黃國鋒稱。
一位證券業(yè)內(nèi)分析師坦言，國內(nèi)資本市場還比較偏重概念，作為“院線第一股”的萬達院線受到熱捧的可能性較大，這也是金逸影視的一個遺憾。
自有院線縮短市場培育期/
作為影院行業(yè)當之無愧的“王者”，萬達院線在盈利方面也是“傲視群雄”，2011年到2014年上半年，凈利潤分別約為3.07億元、3.9億元、6.05億元和4.19億元。
截至2014年6月30日，萬達院線在全國80多個城市擁有已開業(yè)影院150家；截至2014年3月31日，金逸影視已開業(yè)影院114家及71家加盟影院，10余家影院在建，經(jīng)營區(qū)域跨北上廣等50余個城市。
雖然金逸影視旗下的影院數(shù)量多于萬達院線，但盈利水平卻不及萬達院線。金逸影視2011年到2013年凈利潤分別約為3455萬元、4549萬元和4737萬元。
“金逸影視的經(jīng)營模式是租賃房產(chǎn)進行裝修后進行業(yè)務(wù)經(jīng)營，雖然萬達院線也是，但‘收租人’是萬達商業(yè)地產(chǎn)，是自家人，無論是租金模式還是租金價格都比金逸影視具有優(yōu)勢?！壁w珂嘉稱。
“萬達院線之所以迅速崛起為行業(yè)領(lǐng)軍者，主要依賴旗下全部為自有影院，在票房分賬上能夠獲得院線和影院雙份收入，且多租賃萬達商業(yè)地產(chǎn)物業(yè)，縮短了市場培育期，租金支付模式也較為劃算。”黃國鋒表示，背靠萬達集團這棵大樹，在上市之前，基本解決了萬達院線成為行業(yè)霸主所需的資金投入，這是金逸影視不能比肩的。
《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2011年到2014年上半年，萬達院線資產(chǎn)負債率（合并）未超過40%；而2011年到2013年，金逸影視資產(chǎn)負債率（合并）都在70%以上，最高近80%。
“雖然萬達院線大力拓展的三、四線城市達到預(yù)計收益水平需要一定時間，但隨著萬達商業(yè)地產(chǎn)在香港上市，其在全國各地布局的萬達廣場會保持更快的增長，嵌入商業(yè)地產(chǎn)的經(jīng)營模式不僅會為萬達院線創(chuàng)造更高的營收‘搭橋鋪路’，也間接為后者維持充足、穩(wěn)定的現(xiàn)金流提供了保證?！壁w珂嘉稱。
武漢國資委致函證監(jiān)會 金逸影視IPO審核被取消
每經(jīng)記者 胡飛軍 發(fā)自廣州金逸影視招股書數(shù)據(jù)引起公司與武漢市國資委之間的爭議，并沒有因其致歉而結(jié)束。
11月27日，武漢市國資委進一步發(fā)布聲明并曬出看電影詳細賬單，經(jīng)核查，2011年武漢市國資委觀看教育影片4場，花費資金1.31萬元，與金逸影視招股書中披露的96.5萬元相去甚遠。
受上述事項影響，11月28日，證監(jiān)會披露公告，鑒于金逸影視尚有相關(guān)事項需要進一步落實，決定取消第201次主板發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報文件的審核。
對此，業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，事實真相需要待保薦機構(gòu)和審計會計師事務(wù)所公布盡職調(diào)查底稿方能真相大白。
武漢國資委曬賬單明細
因過會前大客戶突然 “發(fā)聲”，金逸影視上市之路平添波折。
此前《每日經(jīng)濟新聞》報道，金逸影視招股說明書中，將武漢市國資委列為該公司2011年度第五大消費客戶，消費金額96.5萬元。11月26日武漢市國資委通過網(wǎng)絡(luò)了解到這一情況，對此表示嚴重失實，要求對方賠禮道歉。
11月27日，金逸影視聲明，公司招股說明書中所列示的96.5萬元，實為武漢市國資委以及相關(guān)國資體系內(nèi)的單位合計在公司消費團體票的金額，統(tǒng)計口徑問題帶來理解錯誤，向武漢市國資委鄭重道歉。
對此，當天武漢市國資委發(fā)進一步聲明，并曬出相關(guān)看電影賬單，以證“清白”。
“經(jīng)核實，2011年武漢市國資委共組織機關(guān)工作人員和企業(yè)先模人物、管理人員觀看教育影片4場，資金13100元。”武漢市國資委聲明表示，其中，反映優(yōu)秀信訪干部先進事跡的主題片 《潘作良》80張、2400元（湖北宏基時代文化傳播有限公司）；反映汶川抗震救災(zāi)的主題片《堅強》130張、3900元 （武漢影城娛樂有限責(zé)任公司）；反映社會綜合治理工作的主題片《守望平安》100張、3500元 （武漢滾石娛樂有限公司）；革命傳統(tǒng)教育主題片 《建黨偉業(yè)》110張、3300元 （湖北興匯影城娛樂有限公司）。
另外，武漢市國資委還稱，其根本不是金逸影視長期合作團體票客戶，并通過官方微博聲明，已經(jīng)致函中國證監(jiān)會，懇請依法查清事實和嚴肅處理。
針對金逸影視與武漢市國資委的相關(guān)情況，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在11月28日的新聞例會上表示，鑒于尚有相關(guān)事項落實，取消主板發(fā)審委對金逸影視當日發(fā)行申報文件的審核。
“企業(yè)管理層之前一直在忙上會審核的事情，目前沒有進一步的回復(fù)，暫緩上市的結(jié)果短期內(nèi)已經(jīng)定了，很難改變，二次上會也要等一段時間。企業(yè)要是有統(tǒng)一回復(fù)將會及時發(fā)給相關(guān)媒體。”一位接近金逸影視的人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。
盡職調(diào)查底稿成關(guān)鍵
金逸影視與武漢市國資委的爭議愈演愈烈，以致金逸影視被暫緩上市，事實真相到底如何？業(yè)內(nèi)人士認為，只有待保薦人和相關(guān)會計師事務(wù)所公布盡職調(diào)查底稿方能真相大白。
“既然披露的是擬上市公司的第五大客戶，中介機構(gòu)肯定會有上市前的盡職調(diào)查和訪談底稿，不可能沒有核查?！敝C券律師許峰對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。
記者翻閱金逸影視招股說明書注意到，此次金逸影視的保薦人（承銷商）為中信建投證券股份有限公司，會計師事務(wù)所為信永中和會計師事務(wù)所，并出具了標準無保留意見。
在招股說明書中，中信建投證券股份有限公司和信永中和會計師事務(wù)所相關(guān)人員都聲明，公司已對招股說明書及其摘要進行了核查，確認不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并對其真實性、準確性和完整性承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。
11月27日，信永中和會計師事務(wù)所注冊會計師王建新在接受澎湃新聞采訪時表示，金逸影視招股說明書中發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)，是要經(jīng)過核實才能發(fā)布的，金逸影視招股書里每年的五大客戶數(shù)據(jù)不僅僅由金逸方面提供，會計師也會對此進行核實，數(shù)據(jù)是沒有問題的，“這些數(shù)據(jù)是有賬可查的”。
“現(xiàn)在這種情況只能交給中介機構(gòu)再去復(fù)核了，只要中介機構(gòu)將此前的盡職調(diào)查底稿公布，事實真相就基本能明朗。”許峰說。
根據(jù)證監(jiān)會此前發(fā)布的《保薦人盡職調(diào)查工作準則》中第三章《業(yè)務(wù)和技術(shù)調(diào)查》第二十二條規(guī)定，保薦人需要獲取或編制發(fā)行人報告期對主要客戶（至少前10名)的銷售額占年度銷售總額的比例及回款情況，是否過分依賴某一客戶（屬于同一實際控制人的銷售客戶，應(yīng)合并計算銷售額）；分析其主要客戶的回款情況，是否存在以實物抵債的現(xiàn)象。
此外，對于大客戶，需追查銷貨合同、銷貨發(fā)票、產(chǎn)品出庫單、銀行進賬單，或用函證的方法確定銷售業(yè)務(wù)發(fā)生的真實性；與前述客戶存在長期合同的，應(yīng)取得相關(guān)合同，分析長期合同的交易條款及對發(fā)行人銷售的影響。
