1.1、特征一：市場(chǎng)熱衷于追逐小市值、有故事的股票

　　市場(chǎng)熱衷于追逐小市值、有故事的股票。當(dāng)時(shí)的臺(tái)灣市場(chǎng)，很多沒有內(nèi)在投資價(jià)值的股票遭到爆炒，投資者都將注意力放在各種內(nèi)幕消息之上，熱門股票包括殼公司，以及市值足夠小，可流通股數(shù)量足夠少，有故事以及有“幸運(yùn)的名字”的公司。例如1989年初，一只叫做“新奇毛紡”的股票，該股在1月份價(jià)格低于7元新臺(tái)幣，沒有內(nèi)在價(jià)值，僅具有殼資源。從3月份開始，該股在25個(gè)交易日中有22次漲停，13個(gè)交易日中只有漲停價(jià)成交。在大牛市中，小盤投機(jī)性較強(qiáng)的股票，以及只有很少或完全沒有潛在價(jià)值的空殼公司，通常會(huì)跑贏大盤，比那些指數(shù)股票和藍(lán)籌股表現(xiàn)的更好，主要原因?yàn)樾”P股在這樣的市場(chǎng)中更容易被操縱。

　　這種背景下，績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股難以跑贏大盤。當(dāng)時(shí)臺(tái)灣很多的藍(lán)籌股票，雖然有很好的增長(zhǎng)潛力，強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表以及有遠(yuǎn)見的管理層，但往往表現(xiàn)不佳。例如臺(tái)塑集團(tuán)等，臺(tái)塑集團(tuán)在1989年1季度僅溫和上漲18.8%，收益遠(yuǎn)低于指數(shù)的漲幅44%。1989年Q1，代表大盤藍(lán)籌的A級(jí)股漲幅39.5%，但更具投機(jī)性的B級(jí)股則漲幅74.8%。當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)完全脫離了價(jià)值基本面，而股價(jià)一旦脫離了現(xiàn)實(shí)約束，對(duì)于有意愿參與這場(chǎng)游戲的人來說，再高的股價(jià)都不會(huì)是障礙。

　　1.2、特征二：政府保證了市場(chǎng)幾乎不會(huì)下跌

　　國(guó)民黨將股市繁榮當(dāng)作競(jìng)選口號(hào)，政府對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管投鼠忌器。當(dāng)時(shí)的臺(tái)灣政壇，當(dāng)權(quán)的國(guó)民黨當(dāng)局將股市繁榮當(dāng)做是他們的競(jìng)選活動(dòng)廣告，選舉口號(hào)就是“豐厚的利潤(rùn)、偉大的繁榮”，市場(chǎng)將這種標(biāo)語看作是防止市場(chǎng)下跌的保證。另一方面，投資者熱情高漲，1989年由于征收資本利得稅導(dǎo)致市場(chǎng)大跌，投資者包圍“財(cái)政部”表示抗議，引發(fā)騷亂，政府隨后很快取消了之前征收資本利得稅的方案，并且變得十分小心。

　　1.3、特征三：散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)，交易額迅速攀升

　　當(dāng)時(shí)臺(tái)灣市場(chǎng)90%的交易量都是由散戶完成，導(dǎo)致臺(tái)灣證交所的交易量非常巨大。1989年臺(tái)灣證券交易所的每只股票平均年換手率接近600%，而紐約證交所80年代的股票年換手率僅50%左右，最高紀(jì)錄也沒有超過100%。