中國(guó)銀行副行長(zhǎng) 陳四清
臺(tái)海網(wǎng)(微博)11月4日訊 據(jù)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，中國(guó)銀行跨境人民幣指數(shù)，以人民幣跨境流出、境外流轉(zhuǎn)、跨境回流為框架，跟蹤反映人民幣跨境及境外使用的活躍程度。從跨境人民幣指數(shù)這一獨(dú)特的視角來觀察，人民幣國(guó)際化的發(fā)展脈絡(luò)和動(dòng)態(tài)得到更為完整、清晰的展示。
一、跨境人民幣指數(shù)攀升，人民幣國(guó)際化取得階段性進(jìn)展
人民幣跨境及境外使用的活躍程度，是人民幣展開跨境循環(huán)并進(jìn)而拓展全球循環(huán)的基礎(chǔ)。中國(guó)銀行跨境人民幣指數(shù)顯示，自2011年第四季度開始，人民幣跨境及境外使用的活躍度保持總體上升態(tài)勢(shì)。
一是在中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)往來中使用人民幣結(jié)算的比例節(jié)節(jié)攀升，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算占比從2011年年末的6.6%上升到2012年的8.4%，到2013年6月末突破10%；二是國(guó)際外匯市場(chǎng)上人民幣交易量占比大幅提升，根據(jù)國(guó)際清算銀行最新披露的數(shù)據(jù)，人民幣外匯交易量占全球市場(chǎng)的比重從2010年4月的0.9%大幅上升至2013年4月的2.2%，人民幣成為全球第九大外匯交易貨幣；三是人民幣境外債券交易更趨活躍。以香港離岸市場(chǎng)為例，由香港債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)托管及結(jié)算的人民幣債務(wù)工具交易金額占比由2011年四季度的約47%上升到2013年第二季度的約62%。
人民幣跨境使用活躍度的提升，促使人民幣對(duì)外輸出加快，境外人民幣存量增加。以香港人民幣存款為例，跨境人民幣指數(shù)上升與香港人民幣存款余額的增加呈現(xiàn)大體同步的態(tài)勢(shì)?？缇橙嗣駧胖笖?shù)從2012年末的146大幅上升至2013年一季度的189，香港人民幣存款量從6030億元增長(zhǎng)至6681億元，到2013年二季度末進(jìn)一步上升至6980億元，表明人民幣跨境使用的活躍度對(duì)境外人民幣存款及資產(chǎn)存量規(guī)模的拉動(dòng)作用較為明顯。根據(jù)外匯局的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2013年4月末境外人民幣資產(chǎn)存量約為1.4萬億元人民幣。2013年6月，非居民人民幣存款達(dá)1.07萬億元。
二、人民幣跨境使用的驅(qū)動(dòng)因素增加，離岸市場(chǎng)建設(shè)亟待加快推進(jìn)
跨境貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算占人民幣跨境使用量的60%以上，是人民幣跨境使用的主渠道，也是人民幣跨境循環(huán)最重要的驅(qū)動(dòng)因素。除商品貿(mào)易外，其他因素對(duì)人民幣跨境使用的貢獻(xiàn)正呈上升之勢(shì)。
服務(wù)貿(mào)易對(duì)人民幣跨境循環(huán)的帶動(dòng)作用更加明顯。一是服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目占中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的比重上升，從2010年的12%左右提升到2013年上半年的16%左右；二是從2011年開始，人民幣在跨境服務(wù)貿(mào)易結(jié)算中的占比超過在跨境貨物貿(mào)易結(jié)算占比，在推動(dòng)人民幣跨境使用方面的重要性逐步提升。如中國(guó)銀行跨境人民幣指數(shù)的分析結(jié)果顯示，2013年第二季度服務(wù)貿(mào)易對(duì)指數(shù)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)較2012年一季度上升了近20個(gè)百分點(diǎn)。
直接投資促進(jìn)人民幣跨境使用水平進(jìn)一步提升。近年來中國(guó)對(duì)外投資發(fā)展迅猛，2012年首次成為世界三大對(duì)外投資國(guó)之一。中國(guó)銀行跨境人民幣指數(shù)的分析結(jié)果顯示，2013年二季度，人民幣在對(duì)外直接投資中使用的活躍度較去年同期增長(zhǎng)9倍，遠(yuǎn)高于同期貨物貿(mào)易項(xiàng)下人民幣使用活躍度增速(不到1倍)。對(duì)外直接投資中的人民幣跨境使用對(duì)指數(shù)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過10%，成為拉動(dòng)人民幣跨境使用“人氣”越來越重要的因素。
盡管人民幣在跨境循環(huán)方面有了很大提高，在境外支付及外匯交易占比等指標(biāo)排名上有了很大的提升，但應(yīng)該看到人民幣在境外流轉(zhuǎn)使用占比與主要國(guó)際貨幣相比還有不小的差距。從跨境人民幣指數(shù)的表現(xiàn)來看，人民幣境外循環(huán)對(duì)指數(shù)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)偏低。
拓展人民幣在境外的流轉(zhuǎn)使用水平，需要推進(jìn)離岸市場(chǎng)建設(shè)，形成規(guī)模上不斷增長(zhǎng)、功能上各有側(cè)重、定位上層次豐富、地域上分布合理的離岸人民幣市場(chǎng)體系，使得離岸市場(chǎng)能夠更加充分地匹配境外對(duì)人民幣的各種供求，擴(kuò)大離岸市場(chǎng)對(duì)人民幣資金的蓄積能力，使人民幣在境外流轉(zhuǎn)使用的深度和廣度得到不斷拓展。
三、與主要國(guó)際貨幣差距明顯，人民幣國(guó)際化應(yīng)致力分步趕超
根據(jù)中國(guó)銀行跨境人民幣指數(shù)模型的測(cè)算結(jié)果，主要國(guó)際貨幣的跨境及境外使用活躍度以1000為分水嶺，大致形成兩個(gè)“陣營(yíng)”。美元、歐元在全球被廣泛接受和使用，其跨境及境外使用活躍度領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)較大；日元、加元、澳元等貨幣盡管在全球支付份額的排名上位列前十，但與美元、歐元的跨境使用活躍度有較大的差距。
自跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)以來，人民幣與日元、加元、澳元等“第二陣營(yíng)”國(guó)際貨幣的相對(duì)差距在不斷縮小。以swift組織披露的主要國(guó)際貨幣在全球支付市場(chǎng)份額變化為例，2013年7月，人民幣國(guó)際支付份額較2012年1月上升約0.6個(gè)百分點(diǎn)，而同期日元、加元、澳元等貨幣的國(guó)際支付份額出現(xiàn)小幅下降，人民幣與這些貨幣份額的相對(duì)變化使得人民幣有可能在中期實(shí)現(xiàn)階段性的跨越，進(jìn)入國(guó)際貨幣的“第二陣營(yíng)”，為人民幣取得與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易規(guī)模相稱的國(guó)際貨幣地位打下一定的基礎(chǔ)。
四、政策利好助推，人民幣國(guó)際化前景可期
近年來，中國(guó)開展服務(wù)貿(mào)易的基礎(chǔ)不斷改善，如橫琴、前海、南沙等新區(qū)發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)得到國(guó)家政策的扶持和鼓勵(lì)，服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展?jié)摿φ谥鸩结尫拧?/P>
服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下的人民幣結(jié)算對(duì)“人民幣”跨境使用的拉動(dòng)作用將進(jìn)一步增強(qiáng)。一是服務(wù)貿(mào)易增速快于商品貿(mào)易，人民幣結(jié)算比例高于商品貿(mào)易；二是服務(wù)貿(mào)易總體為逆差，有利于人民幣的輸出。服務(wù)貿(mào)易的快速發(fā)展可能將人民幣跨境使用活躍度提升到一個(gè)新的水平。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，服務(wù)貿(mào)易占外貿(mào)進(jìn)出口總額的比重每年上升約1個(gè)百分點(diǎn)，人民幣在服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下的結(jié)算比重較貨物貿(mào)易高出約10個(gè)百分點(diǎn)，照此推算，未來5年左右服務(wù)貿(mào)易占商品貿(mào)易的比重將超過1/5，帶動(dòng)的人民幣跨境使用量將超過跨境商品貿(mào)易下人民幣使用量的1/3，服務(wù)貿(mào)易有望成為輸出人民幣的重要通道。
與此同時(shí)，中國(guó)對(duì)外投資一直保持著較高的增速，過去10年間年均復(fù)合增長(zhǎng)率約40%，照此推算，4年后跨境投資產(chǎn)生的資金流動(dòng)可能占到貿(mào)易項(xiàng)下資金流動(dòng)的7%左右。過去幾年，人民幣在跨境直接投資中的使用占比平均每年上升約7個(gè)百分點(diǎn)，中期可能從目前的20%左右提升到50%左右。在直接投資資金流量保持?jǐn)U大以及人民幣占比提升這兩項(xiàng)因素的共同帶動(dòng)下，投資項(xiàng)下的人民幣跨境使用量中期可能占到跨境貿(mào)易項(xiàng)下人民幣使用量的4%左右，成為擴(kuò)大人民幣跨境循環(huán)的又一個(gè)重要促進(jìn)因素。
此外，上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)給離岸市場(chǎng)帶來又一次擴(kuò)容。2013年9月29日，中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)正式掛牌成立，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，試驗(yàn)區(qū)可在人民幣資本項(xiàng)目可兌換、利率市場(chǎng)化、人民幣跨境使用等方面創(chuàng)造條件先行先試，探索面向國(guó)際的外匯管理改革試點(diǎn)，建立與自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)相適應(yīng)的外匯管理體制。在這些寬松政策的扶持下，一個(gè)“關(guān)境外、國(guó)境內(nèi)”的在岸“離岸人民幣金融市場(chǎng)”將逐步形成。盡管還難以準(zhǔn)確估計(jì)未來這一離岸市場(chǎng)的規(guī)模，但由于資金流動(dòng)較為自由便利，一旦政策層面的管制逐步放松，市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張可能較為迅速。離岸市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大必然提升人民幣在境外的流轉(zhuǎn)使用水平，將跨境人民幣指數(shù)推升至新的臺(tái)階。
綜合上述因素，中期展望，人民幣國(guó)際化指數(shù)仍將繼續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)，初步測(cè)算，2020年左右，人民幣可能進(jìn)入“第二陣營(yíng)”國(guó)際貨幣的使用活躍度區(qū)間。屆時(shí)，人民幣將以更加有利的姿態(tài)，參與成為主要國(guó)際貨幣的角逐?！?作者為中國(guó)銀行副行長(zhǎng))
