6月17日，招商證券發(fā)布研報，對新東方在線下調(diào)評級至中性，原因是目前估值過于激進(jìn)。

　　新東方在線是本周最大的熱門股，短短一個多月時間，最高漲幅超過10倍。在其股價暴漲的背后，外資機(jī)構(gòu)已開始減持套現(xiàn)，摩根士丹利已接近清倉，而港股通卻在瘋狂買入。

　　6月17日，新東方在線股價沖高回落，收盤跌幅達(dá)到12.59%，最新市值為250億港元。

　　下調(diào)評級至中性

　　招商證券研報顯示，新東方在線當(dāng)前估值需要對應(yīng)直播帶貨業(yè)務(wù)近3000萬元的日均GMV及35倍市盈率，這一外推假設(shè)過于激進(jìn)，因此將評級下調(diào)至中性。

　　上述研報指出，近期通過雙語直播帶貨的方式，東方甄選取得了業(yè)績突破，直播間粉絲超過1300萬，近幾日日均GMV達(dá)1500萬元至2000萬元，6月至今累計(jì)GMV超過1億元。這一亮眼表現(xiàn)推升新東方在線的股價自6月9日起上升541%。新東方在線積極正面的公眾形象以及對農(nóng)產(chǎn)品的聚焦戰(zhàn)略是其直播間的競爭優(yōu)勢，但不建議將短期表現(xiàn)過度外推到長期業(yè)績前景。

　　針對教培行業(yè)近期股價大幅反彈的原因，招商證券指出，主要由于公司凈現(xiàn)金水平穩(wěn)健、經(jīng)營性現(xiàn)金流前景向好、大部分業(yè)務(wù)調(diào)整所導(dǎo)致的重組成本已于2021年下半年反映，主要教培公司已經(jīng)將業(yè)務(wù)調(diào)整到了新常態(tài)，對未來增長的投資也趨于保守。新業(yè)務(wù)機(jī)會主要為成人、職業(yè)教育、素質(zhì)教育、to-B教培服務(wù)支持、智能硬件及直播帶貨等多方面。雖然教培行業(yè)仍缺乏一個穩(wěn)健的收入增長前景，但估值修復(fù)的主要原因是先前估值經(jīng)歷大幅下挫、現(xiàn)金流前景提升、以及市場對于公司退出K-12教培業(yè)務(wù)導(dǎo)致的流動性/償債能力擔(dān)憂有所減弱等。

　　也有券商看好新東方在線的轉(zhuǎn)型。天風(fēng)證券研報指出，東方甄選或坐穩(wěn)抖音直播頭部電商陣營，流量傾斜有望沖擊抖系電商第一平臺，未來在電商領(lǐng)域仍有較大發(fā)展空間。

　　此外，據(jù)多家媒體報道，東方甄選正在嘗試自建供應(yīng)鏈，未來將大力發(fā)展東方甄選自營產(chǎn)品。

　　對此，天風(fēng)證券研報指出，一方面，新東甄選助農(nóng)扶農(nóng)大有可為，持續(xù)推出自有品牌農(nóng)產(chǎn)品，扎實(shí)做深供應(yīng)鏈提升盈利能力，通過背書及品牌力，降低消費(fèi)者對優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品的篩選成本，進(jìn)軍藍(lán)海市場實(shí)現(xiàn)多方共贏，未來或逐步擴(kuò)寬銷售渠道提升規(guī)模增長；另一方面優(yōu)化估值體系，從單一渠道電商平臺向品牌端完善，同時反哺電商銷售，持續(xù)提升盈利能力。

　　外資機(jī)構(gòu)趁大漲套現(xiàn)

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，摩根士丹利去年年底以來持有新東方在線始終在7300萬股左右，但近期隨著新東方在線股價暴漲，摩根士丹利6月15日、6月16日連續(xù)大幅減持。其中，6月15日減持了3531.45萬股，6月16日減持了3668.89萬股。截至6月16日，摩根士丹利持倉股數(shù)降至53.15萬股。

　　除了摩根士丹利外，匯豐銀行、盈透證券等外資機(jī)構(gòu)也在近日對新東方在線倉位進(jìn)行了減持。其中，匯豐銀行分別于6月14日和6月15日減持了366.65萬股和701.71萬股。

　　與上述外資大舉減持不同，南向資金持倉大幅增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月15日，南向資金合計(jì)持股2.76億股，較上一交易日增加7.2%，近5日累計(jì)增52.76%，近30日累計(jì)增46.86%，累計(jì)持股市值達(dá)69.04億港元，持股占總股本比例增至27.59%。

　　早在5月份，新東方在線董事會主席俞敏洪在一期財(cái)經(jīng)對話中表示，東方甄選不需要投資，倒是可以買入港股新東方在線股票，相信未來一定能賺錢。

　　俞敏洪曾在2021年11月17日、18日分別以6.947港元/股和7.031港元/股的價格增持142.9萬股和214.3萬股，共涉資約2500萬港元。

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