跌宕起伏的三季度已經(jīng)落下帷幕，頭部私募整體業(yè)績承壓。不過，面對四季度，私募并不悲觀。 

　　近日，諸多頭部私募透露，四季度市場風格將趨向均衡，成長和景氣依然是實現(xiàn)超額收益的希望所在。此前受壓制的消費、互聯(lián)網(wǎng)等板塊業(yè)績一旦出現(xiàn)邊際改善，也將有所表現(xiàn)，均衡布局或是更為合適的選擇。 

　　業(yè)績承壓不改樂觀預期 

　　今年以來，市場波動加劇，尤其是進入三季度后，A股震蕩盤整，景氣賽道掉頭向下。在此背景下，頭部私募整體業(yè)績承壓。 

　　私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，有業(yè)績記錄的2770家股票私募今年以來整體收益為-12.29%，正收益占比為16.82%。其中，披露凈值情況的97家頭部股票私募(規(guī)模≥50億元)今年以來整體收益為-10.17%，正收益占比僅為6.19%。 

　　值得注意的是，面對凈值的壓力，諸多頭部私募并不悲觀，認為四季度宏觀環(huán)境將逐步改善。 

　　清和泉資本分析稱，當前的宏觀環(huán)境與2012年四季度存在諸多相似之處，參照歷史經(jīng)驗來看，四季度經(jīng)濟有望加速修復，政策傳導到實體經(jīng)濟的效率也會明顯提升。從外圍環(huán)境看，隨著利率高企、貨幣緊縮，美國經(jīng)濟會逐步放緩，通脹也將趨于回落。一旦美國經(jīng)濟開始衰退，美聯(lián)儲或?qū)㈤_始權衡政策目標和經(jīng)濟增長，加息或隨之放緩。 

　　星石投資副總經(jīng)理、首席策略投資官方磊也對國內(nèi)宏觀環(huán)境保持信心。他認為，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，經(jīng)濟復蘇動力將環(huán)比增加。而且四季度國內(nèi)流動性充裕的環(huán)境大概率不會改變。 

　　另外，從倉位情況來看，頭部私募子彈相對充裕。據(jù)三方平臺統(tǒng)計，截至9月16日，股票私募倉位指數(shù)為79.6%。其中，百億級股票私募倉位指數(shù)為76.08%。 

　　市場風格或趨于均衡 

　　三季度以來，景氣賽道回調(diào)明顯，因此四季度市場風格是否會切換，也備受市場關注。 

　　一位對新能源產(chǎn)業(yè)研究較深的基金經(jīng)理坦言：“在5、6月A股的強勢反彈中，部分領域確實出現(xiàn)了一些泡沫，我們也進行了一些減倉。但這僅是短期調(diào)整，長期依舊很看好。” 

　　昶元投資總經(jīng)理張秋認為，此前成長賽道確實面臨估值高企，行業(yè)邏輯也有些不明朗。比如，光伏逆變器和儲能公司的估值難以與增速相匹配，新能源汽車板塊明年增速持續(xù)性難以確定。不過，經(jīng)過市場風險的釋放，個股估值下降，四季度市場風格將趨于均衡。“我們在組合配置上會兼顧價值與成長，以及大小盤風格。” 

　　方磊也研判稱，四季度價值與成長、大盤與小盤風格將趨于均衡。在他看來，目前部分成長股景氣度相對較高，價值股的景氣度處于底部，但隨著經(jīng)濟持續(xù)修復，價值和成長風格之間的相對景氣度差距將變小。 

　　華潤信托陽光私募股票多頭指數(shù)(CREFI指數(shù))月報顯示，8月CREFI指數(shù)成分基金的股票資產(chǎn)中，滬深300指數(shù)成分股平均配置比例較7月末上升3.8個百分點，而同期中證500指數(shù)成分股平均配置比例下降0.32個百分點，創(chuàng)業(yè)板平均配置比例則下降1.46個百分點。

　　左手“困境反轉”右手高成長 

　　具體到操作層面，私募紛紛認為，消費、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等存在困境反轉機會的板塊，以及新能源、半導體等成長賽道值得關注。 

　　滬上一位百億級私募創(chuàng)始人透露：“目前倉位在七成以上，主要配置了光伏、儲能、消費等行業(yè)。隨著上游硅料產(chǎn)能的逐步釋放，國內(nèi)集中式光伏電站加大開工力度，光伏組件龍頭企業(yè)有望受益，對儲能板塊中明年有明確訂單和出貨量的公司也進行了逢低布局。另外，去年以來持續(xù)低迷的消費股也有望在四季度展示出均值回歸的魅力。” 

　　暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝坦言：“四季度將均衡配置‘困境反轉’機會和高景氣賽道股。”她認為，從去年至今年上半年，盈利主要累積在上游企業(yè)，中下游企業(yè)受到壓制，后續(xù)上游盈利將逐步收縮，對于下游制造業(yè)和消費企業(yè)均是利好。（來源： 上海證券報）