近日，多只基金發(fā)布暫停大額申購公告，其中不乏績優(yōu)基金。中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，在單位凈值上漲至高位時進行限購，似乎成為不少績優(yōu)基金的選擇。但與此同時，也有多只基金在限購后出現(xiàn)業(yè)績持續(xù)回調(diào)。

　　一漲就限購，一限購就跌，何解？

　　一上漲就限購？

　　數(shù)據(jù)顯示，截至1月12日，2023年開年以來已有70余只基金(不同份額分開計算)限制大額申購，涵蓋債基、混合基、指數(shù)增強基金等多種類型產(chǎn)品。

　　1月11日，招商核心競爭力混合發(fā)布公告稱，自11日起暫停基金大額申購，單日上限為10萬元。天天基金網(wǎng)顯示，該基金近3個月以來單位凈值上漲超過30%，同類排名居前20位。

　　交銀持續(xù)成長主題混合基金也宣布自11日起暫停大額申購，有權(quán)拒絕超過1000萬元(不含)的申請。該基金近期業(yè)績表現(xiàn)同樣較為亮眼，近3個月上漲14%，在同類基金中排名居于前百分之十五。

　　中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，在凈值上漲至高位時限購，似乎已經(jīng)成為不少績優(yōu)基金的選擇。

　　諾德新盛靈活配置混合、中庚價值領(lǐng)航混合、安信民穩(wěn)增長混合等多只基金此前也出現(xiàn)“逢高限購”的操作，且基本都是在凈值創(chuàng)階段新高后的幾天內(nèi)開始限制大額資金進入。

　　建信潛力新藍籌股票更是接連調(diào)低申購上限規(guī)模，凈值達到高點后，于2022年7月5日起限制大額申購，規(guī)模上限為5萬元，隨后凈值繼續(xù)上漲突破前高，該基金又宣布自9月1日起，將限購規(guī)模調(diào)低至1萬元。

　　有業(yè)內(nèi)人士認為，一上漲就限購，很大程度上是出于保業(yè)績的需要。因為高位的大量新資金涌入，容易攤薄基金收益，且處于高位時，對于基金經(jīng)理而言，往往不是特別合適的建倉時機，大量資金進入后難以短時間內(nèi)尋找到合適投資標的，只能以現(xiàn)金方式存放，這就會造成資金閑置，降低資金使用效率，從而拉低基金投資的性價比。

　　一限購就下跌？

　　逢高限購的同時，不少基金卻在限購后一段時間出現(xiàn)單位凈值的持續(xù)下跌。

　　紅塔紅土穩(wěn)健精選混合2022年7月7日起限制10萬元以上申購，隨后一段時間，基金凈值持續(xù)下行；中庚價值領(lǐng)航混合2022年6月30日起限制大額申購后，凈值一路震蕩下行超過3個月；嘉實成長增強混合2021年2月3日起限制30萬以上申購后，凈值也出現(xiàn)明顯下滑。

　　某公募基金人士告訴中國證券報記者，限購并不會造成基金下跌，兩者嚴格意義上來說并無必然的聯(lián)系。基金下跌更多是行情和基金投資操作導(dǎo)致的。

　　從上述基金來看，凈值變化似乎確實與市場整體行情存在同步。不過，諾德新盛靈活配置混合的凈值變化卻呈現(xiàn)出與市場整體行情不一致的情況。2022年7至8月，三大指數(shù)呈下跌趨勢，而該基金逆勢上漲，突破7月前高，但限購后一個月，凈值便出現(xiàn)長時間調(diào)整。

　　限購與下跌無必然聯(lián)系，為何會出現(xiàn)限購后基金下跌的情況呢？

　　有機構(gòu)人士認為，通常有以下幾種原因：限購決定本身就是出于對后市行情可能走弱的判斷做出的，因而限購后的下跌可以視為基金經(jīng)理對行情的判斷得到了驗證，這種限購是有利于避免追高資金虧損的；此外，由于限購經(jīng)常出現(xiàn)在基金高位，也有可能是基金經(jīng)理在限購后，認為基金運作受影響較小，加上原有持倉已上漲較多，采取了調(diào)倉換股的操作，換股后未能迎合市場行情，這就導(dǎo)致了凈值下跌。

　　招商證券研報表示，很多投資者在看到基金大額限購時會容易對后面的市場表現(xiàn)產(chǎn)生擔(dān)憂，但其實多數(shù)績優(yōu)基金限購并不一定是市場的擇時信號，長期來看，這種方式實際上保護了持有人的利益，投資者應(yīng)理性對待基金限購潮。

　　大額限購有何玄機？

　　規(guī)模是基金及基金公司主要收入來源之一，但近年來，基金限購現(xiàn)象卻頻繁出現(xiàn)。國信證券研報數(shù)據(jù)顯示，主動股基暫停申購及暫停大額申購的規(guī)模自2020年以來大幅提升。

　　為何逆規(guī)模布局？業(yè)內(nèi)人士認為，單只基金控制規(guī)模并不代表基金公司對規(guī)模不再重視，規(guī)模依然是基金公司發(fā)展的重要指標。

　　對于基金限購，某公募基金人士表示，一般而言，控制基金規(guī)模是主要原因。當(dāng)基金規(guī)模過大，會對基金調(diào)倉操作造成一定掣肘，尤其當(dāng)規(guī)模超過基金經(jīng)理能力范圍時，有可能帶來難以預(yù)料的凈值大幅波動，給基金公司帶來負面影響。兩害相權(quán)取其輕，這種情況下，寧愿放棄一些規(guī)模收入，也要控制過多資金涌入可能產(chǎn)生的風(fēng)險。

　　該人士說，限購其實往往針對的是熱門基金和基金經(jīng)理，而且熱門基金經(jīng)理出現(xiàn)限購時，往往旗下大部分產(chǎn)品都會限購，這是為了將規(guī)模控制在基金經(jīng)理舒適圈內(nèi)的一個常規(guī)操作。

　　長江證券在研報中表示，從賣方角度看，限購有利于化解基金“船大難掉頭”的問題，避免基金經(jīng)理因流動性放棄一些投資機會，影響收益，也有利于限制投資者因個股停牌借道基金買入的套利行為。站在買方角度，限購可能改變過往投資者隨意進出的高頻交易心理，讓基金份額持有人尤其是資金規(guī)模較大的投資者更珍惜已有持倉；限購也會產(chǎn)生“稀缺效應(yīng)”，刺激投資者的購買欲，帶來類似“饑餓營銷”的效果。（來源： 中國證券報 ）