近期，各大機(jī)構(gòu)密集發(fā)布二季度投資策略。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前A股整體估值水平處于歷史低位，一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示利好因素正在積聚，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，穩(wěn)增長政策加持下，A股震蕩向上的概率大幅提升，具備中長期配置價值。伴隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布以及上市公司年報和一季報的披露，機(jī)構(gòu)更加關(guān)注板塊盈利的兌現(xiàn)情況，行業(yè)配置方面，新質(zhì)生產(chǎn)力主題相關(guān)產(chǎn)業(yè)和高股息資產(chǎn)成為重要投資主線。
A股大概率震蕩向上
總體來看，今年一季度，A股市場震蕩反彈，三大指數(shù)表現(xiàn)分化。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年前三個月，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指累計變動幅度分別為2.23%、-1.30%和-3.87%。
行業(yè)方面，今年一季度，在31個申萬一級行業(yè)中，銀行、石油石化、煤炭、家用電器漲幅居前，分別為10.60%、10.58%、10.45%、10.26%。此外，有色金屬、公用事業(yè)和通信行業(yè)漲幅也均超過5%。
多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，二季度市場上行有望迎來新的動力，或呈現(xiàn)震蕩上漲格局。A股整體估值水平處于歷史中低位置，市場具備中長期配置價值。
從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.8%，較2月份上升1.7個百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)景氣回升。這是PMI連續(xù)5個月運(yùn)行在50%以下后，重回擴(kuò)張區(qū)間。此外，今年前2個月，我國多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超出市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起步平穩(wěn)，延續(xù)向好態(tài)勢。1至2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.0%，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5.8%，社會消費(fèi)品零售總額同比增長5.5%，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長4.2%，貨物進(jìn)出口總額同比增長8.7%。
“就大勢研判而言，我國宏觀經(jīng)濟(jì)是影響A股整體走勢的核心變量。”浙商證券策略團(tuán)隊(duì)分析，自2023年12月PMI低點(diǎn)49%以來，2024年1月至3月PMI呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)態(tài)勢，3月制造業(yè)PMI錄得50.8%再度回升至榮枯線上。展望2024年二季度，穩(wěn)增長政策發(fā)力疊加海外補(bǔ)庫周期拉動，經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)修復(fù)趨勢，這意味著以上證指數(shù)為代表的寬基有望呈現(xiàn)震蕩上漲格局。
銀河證券策略分析師楊超表示，A股整體估值水平處于歷史中低位置，從股債性價比看，A股市場具備中長期配置價值。2月以來，北向資金持續(xù)加倉A股，投資者情緒顯著修復(fù)。近期，市場進(jìn)入反彈區(qū)間后震蕩。往后看，一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示利好因素正在積聚，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，穩(wěn)增長政策加持下，A股震蕩向上的概率大幅提升。
華安證券分析稱，今年1至2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)端結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出，3月PMI回升超預(yù)期，隨著財政政策前置有望在4月加速發(fā)力，基建端等對經(jīng)濟(jì)的支撐力有望逐漸加強(qiáng)，市場對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期迎來逐漸好轉(zhuǎn)的契機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注4月中旬金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的延續(xù)性以及4月下旬可能出現(xiàn)的高頻數(shù)據(jù)改善。整體而言，市場有望在較好的宏觀環(huán)境中，走出震蕩上行行情。
關(guān)注板塊盈利兌現(xiàn)情況
進(jìn)入4月，A股市場迎來年報和一季報披露窗口期。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至記者4月10日發(fā)稿，A股市場已有約1400家上市公司披露了2023年年報，此外還有75家公司披露了2024年一季度業(yè)績預(yù)告。
業(yè)績因素成為機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，不少機(jī)構(gòu)表示，A股盈利延續(xù)底部溫和復(fù)蘇趨勢，伴隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布以及上市公司年報和一季報的披露，投資者或更加關(guān)注板塊盈利的兌現(xiàn)情況，看好基本面有望迎來邊際改善的領(lǐng)域和紅利主線。
“A股盈利延續(xù)底部溫和復(fù)蘇趨勢，鼓勵分紅政策效果初顯。由于物價恢復(fù)緩慢，當(dāng)前宏觀數(shù)據(jù)與微觀體感仍有溫差，投資者更關(guān)注超預(yù)期的宏觀數(shù)據(jù)能否映射至企業(yè)盈利層面。”中信證券首席策略師秦培景分析，4月，右側(cè)信號進(jìn)入檢驗(yàn)期，預(yù)計一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，資本市場改革逐步落地，但宏觀景氣向企業(yè)盈利端傳導(dǎo)仍需財報不斷驗(yàn)證。宏觀流動性整體平穩(wěn)預(yù)期下，預(yù)計A股將依然保持中樞整體上移，活躍資金定價，杠鈴結(jié)構(gòu)占優(yōu)的特征；而在政策強(qiáng)力引導(dǎo)、財報披露兌現(xiàn)、利率保持低位的三大驅(qū)動下，杠鈴結(jié)構(gòu)中的紅利策略在4月份將整體更占優(yōu)。
“從歷史經(jīng)驗(yàn)看，4月往往是全年中業(yè)績對股價表現(xiàn)解釋力最強(qiáng)的月份，伴隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、上市公司一季報的發(fā)布，A股或關(guān)注業(yè)績驅(qū)動、追求景氣板塊。我們建議在注重成長風(fēng)格的同時，關(guān)注基本面邊際改善領(lǐng)域。”中金公司表示，配置主線上重視上市公司業(yè)績和政策落實(shí)。
華西證券也表示，4月A股迎來企業(yè)財報密集披露期，基本面定價的重要性提升，在盈利磨底階段，市場將更重視業(yè)績確定性機(jī)會。在當(dāng)前低利率和“資產(chǎn)荒”背景下，紅利主線仍將反復(fù)演繹。而從監(jiān)管角度來看，證監(jiān)會多次明確要增強(qiáng)投資者回報，預(yù)計今年上市公司分紅力度會進(jìn)一步加強(qiáng)。
渤海證券分析稱，二季度基本面預(yù)期依然堅(jiān)實(shí)，大規(guī)模設(shè)備更新以及消費(fèi)品以舊換新的政策措施，將對基本面環(huán)境產(chǎn)生積極影響。1-2月重要數(shù)據(jù)普遍呈現(xiàn)回升態(tài)勢，這也令自上而下的預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀。估值端，市場雖經(jīng)歷反彈，但估值整體仍處于低位。海外流動性面臨轉(zhuǎn)向過程，國內(nèi)的貨幣環(huán)境也對資本市場偏支持，結(jié)合A股自身流動性環(huán)境的積極變化，估值存在一定支撐。展望來看，后市行情的發(fā)展關(guān)鍵還在于業(yè)績端能否如預(yù)期般呈現(xiàn)恢復(fù)過程，如能實(shí)現(xiàn)業(yè)績的有效增長，則行情具備上升的空間。
投資主線聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力
從投資主線來看，多家機(jī)構(gòu)均表示，二季度是全年主線的確立期，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望成為二季度的重要投資主線。
浙商證券策略團(tuán)隊(duì)稱，經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)的背景下，算力發(fā)酵和紅利重估將是核心線索。隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展，今年AI發(fā)酵和紅利重估的級別有望超過2023年，但隨著景氣分化，AI發(fā)酵和紅利重估的內(nèi)部分化也將超過2023年；同時，AI從預(yù)期驅(qū)動的普漲階段轉(zhuǎn)為景氣驅(qū)動的主升階段，2024年的AI主升環(huán)節(jié)在于算力產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)散。
國海證券稱，二季度是全年主線的確立期，成長板塊或在4月進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期，由主題投資切換至基本面投資，消費(fèi)風(fēng)格或?qū)⒃诳偭空甙l(fā)力背景下持續(xù)受益。產(chǎn)業(yè)層面則偏向于新質(zhì)生產(chǎn)力和本輪新興產(chǎn)業(yè)周期的交集，二季度首選行業(yè)為汽車、家電、電子。
中金公司表示，未來1至3個月關(guān)注三方面配置思路：一是供需存在結(jié)構(gòu)性錯配，溫和復(fù)蘇環(huán)境下基本面有望先行改善的部分行業(yè)，包括有色金屬、石油石化等；以及受益于海外需求恢復(fù)、出海趨勢下全球份額占比抬升的高端機(jī)械、汽車零部件、家電等。二是順應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求的科技成長賽道，例如在全球AI產(chǎn)業(yè)鏈分工中具備相對優(yōu)勢的細(xì)分領(lǐng)域，包括通信、半導(dǎo)體等以及與商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的國防軍工等。三是分紅仍有提升空間，且具備性價比優(yōu)勢的高股息資產(chǎn)。
中信證券稱，二季度行業(yè)配置上，建議繼續(xù)關(guān)注自由現(xiàn)金回報率穩(wěn)定的水電，全球定價的資源品（銅、油），保費(fèi)穩(wěn)定增長的財險，股息率預(yù)期依舊可觀且受益于化債緩釋風(fēng)險的銀行，受益以舊換新政策的家電等。有政策催化落地的新質(zhì)生產(chǎn)力主題依然值得積極參與，建議重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)算力、自動駕駛、低空經(jīng)濟(jì)等主題。（來源： 經(jīng)濟(jì)參考報）
