近段時(shí)間，伴隨著A股市場(chǎng)的震蕩走低，市場(chǎng)成交活躍度也趨向低谷。不過(guò)，機(jī)構(gòu)人士表示，當(dāng)下市場(chǎng)表現(xiàn)受悲觀情緒影響較大，但包括宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利、增量資金等在內(nèi)的多項(xiàng)積極信號(hào)已有所顯現(xiàn)，影響未來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)的因素將逐漸回歸基本面預(yù)期。
市場(chǎng)活躍度近期低迷
8月14日，A股市場(chǎng)成交再度落入低谷。Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)成交額當(dāng)日再度跌破5000億元。實(shí)際上，此前的8月12日、8月13日，A股市場(chǎng)成交額僅為4986.57億元、4798.77億元。從近期情況來(lái)看，A股市場(chǎng)活躍度低位徘徊，市場(chǎng)成交額、換手率均震蕩下行。
7月以來(lái)，A股市場(chǎng)各主要指數(shù)均出現(xiàn)一定程度的調(diào)整。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至8月14日收盤(pán)，上證指數(shù)7月以來(lái)跌逾3%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指也均跌逾5%，北證指數(shù)、滬深300、中證1000則分別下跌超3%、4%和5%。從行業(yè)來(lái)看，除非銀金融、商貿(mào)零售等部分板塊外，其余行業(yè)均呈走低態(tài)勢(shì)，煤炭、通信等行業(yè)回撤最為明顯。
不過(guò)，對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)與成交的雙重低迷態(tài)勢(shì)，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，當(dāng)下市場(chǎng)表現(xiàn)受悲觀情緒影響較大，而決定未來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)的因素將逐漸回歸到基本面的改善預(yù)期上來(lái)。
“目前市場(chǎng)情緒偏向悲觀，應(yīng)以更客觀的視角來(lái)審視當(dāng)下的環(huán)境，對(duì)上市公司中長(zhǎng)期表現(xiàn)起到?jīng)Q定因素的是估值和盈利能力。”聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良日前表示，中國(guó)股市目前已是全球非常具有吸引力的市場(chǎng)之一。從歷史來(lái)看，A股市場(chǎng)在低估值的水平下投資勝率較高。根據(jù)MSCI中國(guó)A股指數(shù)，目前A股市場(chǎng)市凈率為1.55倍。2008年以來(lái)，當(dāng)A股市凈率回落至1.4-1.6倍時(shí)，未來(lái)兩年累計(jì)收益率平均可達(dá)52%。
實(shí)際上，對(duì)于A股市場(chǎng)當(dāng)下估值，機(jī)構(gòu)認(rèn)為處于歷史低位。銀河證券研報(bào)顯示，截至8月9日，全A指數(shù)的PE（TTM）估值較上周五（8月2日）下降2.01%至15.54倍，處于2010年以來(lái)26.33%分位數(shù)水平；全A指數(shù)的市凈率為1.36倍，處于2010年以來(lái)0.25%分位數(shù)水平。8月9日，10年期國(guó)債收益率報(bào)2.1986%。據(jù)此計(jì)算，全A股債利差為4.24%，高于3年滾動(dòng)均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差，權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)于債券資產(chǎn)投資價(jià)值較高。
“海外股市波動(dòng)對(duì)A股的影響或逐漸減弱，后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面改善仍是A股走勢(shì)的決定性因素，關(guān)注政策變化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。”星石投資有關(guān)人士表示，目前新一輪穩(wěn)內(nèi)需政策進(jìn)入發(fā)力窗口期，隨著政策落地和效果顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)內(nèi)需動(dòng)能將逐漸增加且彈性可期，或帶動(dòng)相關(guān)板塊表現(xiàn)。
多項(xiàng)積極信號(hào)顯現(xiàn)
盡管A股市場(chǎng)近期仍處于震蕩走低態(tài)勢(shì)，但包括宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利等領(lǐng)域在內(nèi)的多項(xiàng)積極信號(hào)已有所顯現(xiàn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)方面，今年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)5%，增速預(yù)計(jì)在世界主要經(jīng)濟(jì)體中保持領(lǐng)先。日前召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議指出，今年以來(lái)“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)”。
企業(yè)盈利方面，截至8月14日記者發(fā)稿，已有331家A股上市公司披露了2024年半年報(bào)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，已披露半年報(bào)的上市公司的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)達(dá)到30345.89億元，同比增長(zhǎng)3.23%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為3441.57億元，同比大幅增長(zhǎng)10.43%。而非金融兩油A股上市公司的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)也分別達(dá)到了28590.03億元、2801.59億元，同比分別增長(zhǎng)3.52%、10.54%。
值得注意的是，此前的2023年，A股上市公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)的同比變動(dòng)幅度分別為1.47%、-2.70%。從今年上半年情況來(lái)看，企業(yè)盈利修復(fù)已呈明顯趨勢(shì)。
“從細(xì)分行業(yè)1至6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，對(duì)應(yīng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)包括基礎(chǔ)化工（化學(xué)纖維）、輕工制造、有色金屬、鋼鐵（上游鐵礦石采選）、軍工、機(jī)械設(shè)備等，我們預(yù)計(jì)其中部分公司中報(bào)可能取得較好的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。”信達(dá)證券表示。
此外，還有包括公募基金、險(xiǎn)資等在內(nèi)的長(zhǎng)線資金正在進(jìn)入市場(chǎng)。從公募基金發(fā)行情況來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，8月以來(lái)開(kāi)啟認(rèn)購(gòu)的基金產(chǎn)品已有61只，其中股票型、混合型分別有20只、18只，數(shù)量占比超過(guò)半數(shù)。其中，主動(dòng)權(quán)益基金的數(shù)量相比此前也有了明顯增長(zhǎng)。
保險(xiǎn)資金權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)張，成為市場(chǎng)長(zhǎng)線資金來(lái)源之一。招商證券研報(bào)分析稱，今年來(lái)固收類產(chǎn)品收益率快速下行，無(wú)法覆蓋保險(xiǎn)公司負(fù)債端預(yù)定利率3%的保險(xiǎn)產(chǎn)品，且新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸入FVOCI的資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)不計(jì)入利潤(rùn)表，均增加了保險(xiǎn)資金配置權(quán)益類資產(chǎn)尤其是高股息類資產(chǎn)的動(dòng)力。截至2024年6月，險(xiǎn)資共持有股票、基金3.78萬(wàn)億元，為歷史最高水平，同時(shí)配置比例也回升至12.25%。
機(jī)構(gòu)樂(lè)觀看待后市
對(duì)于市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值仍較低，基本面預(yù)期正在不斷改善，未來(lái)市場(chǎng)也將逐漸擺脫恐慌情緒，回歸由業(yè)績(jī)等基本面因素主導(dǎo)，而海外市場(chǎng)利率下行也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響。
“今年1至7月，領(lǐng)漲主線基于紅利和出海兩大線索。此外，漲價(jià)、政策主題、AI&消費(fèi)電子等交易主線均有階段性表現(xiàn)。”信達(dá)證券分析稱，進(jìn)入三季度后，市場(chǎng)進(jìn)入各種邏輯去偽存真的階段，風(fēng)格和行業(yè)配置將回歸基于業(yè)績(jī)兌現(xiàn)出現(xiàn)分化。利率下降通常不影響成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格2-3年的趨勢(shì)，利率下降拐點(diǎn)之后半年到一年內(nèi)可能出現(xiàn)成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)幅度擴(kuò)大。而利率下降對(duì)銀行股的直接影響或在于信用風(fēng)險(xiǎn)能否緩和。
“企業(yè)盈利有支撐，2024年中國(guó)上市企業(yè)有望保持盈利增長(zhǎng)，每股盈利（EPS）增長(zhǎng)率預(yù)估在15%左右。”朱良表示，近期出臺(tái)的新國(guó)九條、證監(jiān)會(huì)暫停轉(zhuǎn)融券、央行的降息，顯示出政策制定者正在為市場(chǎng)注入信心，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)積極的影響，造就長(zhǎng)線買(mǎi)點(diǎn)，希望在未來(lái)見(jiàn)到在政策、貨幣、財(cái)政這三方面出現(xiàn)利好組合拳。此外，歷史數(shù)據(jù)顯示，流入中國(guó)股市的外資與美元利率呈反向連動(dòng)。隨著美國(guó)降息信號(hào)日漸強(qiáng)烈，如果未來(lái)美元利率下行，將有利于資金回流到中國(guó)股市。
銀河證券表示，總體上，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值仍處于歷史中低水平、基本面改善預(yù)期逐步上升，投資價(jià)值仍然較高。配置方面，建議關(guān)注三類行業(yè)領(lǐng)域：一是景氣度正在改善的行業(yè)，例如，受益于大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等利好政策的消費(fèi)行業(yè)，以及受益于暑期出行熱度提升的相關(guān)行業(yè)；二是中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期的行業(yè)；三是政策預(yù)期較強(qiáng)的主題或行業(yè)，例如新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)主題等。（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）
