文章摘編如下：
一時(shí)間許多評(píng)論認(rèn)為，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)已敗，三支箭已失效。日本媒體則認(rèn)為兩個(gè)誤判導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)未能在第3季呈現(xiàn)“V形復(fù)蘇”，一是消費(fèi)稅導(dǎo)致家庭收支出現(xiàn)節(jié)約趨勢(shì)，消費(fèi)腳步放緩；二是日元貶值，因?yàn)槠髽I(yè)生產(chǎn)基地已外移，對(duì)出口未能產(chǎn)生顯著效益。
安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)是否已死？日本貿(mào)易依存度占GDP不到三成，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)與否的關(guān)鍵并不在貿(mào)易面，而在其內(nèi)需狀況，從第3季的經(jīng)濟(jì)狀況來看，民間消費(fèi)季增0.4%(相對(duì)去年成長(zhǎng)1.5%)，雖然恢復(fù)正成長(zhǎng)，但幅度有限；日本第3季GDP萎縮的最大因素，來自于企業(yè)庫(kù)存減少，而企業(yè)庫(kù)存的減少，當(dāng)然與其判斷未來民間消費(fèi)及出口需求的疲弱有關(guān)。
事實(shí)上，不僅日本企業(yè)看法不樂觀，就連日本政府也從兩個(gè)月前仍持樂觀態(tài)度，如今卻逆轉(zhuǎn)，不僅加碼購(gòu)債印鈔，甚至宣布提前改選國(guó)會(huì)。主要原因便是消費(fèi)者動(dòng)向的改變，據(jù)日本內(nèi)閣府所公布的消費(fèi)者動(dòng)向調(diào)查，自8月起，已連續(xù)3個(gè)月下滑。原先4月調(diào)升消費(fèi)稅后，內(nèi)閣府便小心翼翼觀察消費(fèi)者是否影響消費(fèi)意愿，此連續(xù)3個(gè)月的消費(fèi)意愿下滑，大概可確認(rèn)消費(fèi)動(dòng)向的改變。
原本安倍三支箭，試圖透過寬松貨幣、加碼財(cái)政及開放改革策略，引導(dǎo)日本經(jīng)濟(jì)由通縮消極氛圍，轉(zhuǎn)成通膨積極態(tài)勢(shì)，當(dāng)匯率貶值，無論是因?yàn)槌隹谠黾踊騾R兌收益，都可使企業(yè)獲利增加，促使企業(yè)增加投資或分配利潤(rùn)給員工，員工因此增加消費(fèi)，并產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)乘數(shù)效果。
但在這樣的連鎖經(jīng)濟(jì)鏈中，日本也與其他國(guó)家一樣，發(fā)生企業(yè)獲利卻未分享給員工的斷鏈情形，以致日本民眾在沒有顯著加薪的情形下，還得面對(duì)物價(jià)上漲壓力，反而消費(fèi)意愿更低，要不是因?yàn)槿赵H值吸引外國(guó)人赴日消費(fèi)投資，狀況可能更糟。
現(xiàn)在無論各項(xiàng)有關(guān)民眾收入，包括受薪階級(jí)家庭的平均實(shí)質(zhì)收入、或?qū)嵸|(zhì)薪資都產(chǎn)生負(fù)成長(zhǎng)現(xiàn)象，因此，倘若日本政府未認(rèn)知到印鈔票(貶值)不會(huì)使一般民眾更有錢，而不設(shè)法打通企業(yè)利潤(rùn)分配，而一味想著擴(kuò)張其貨幣規(guī)模，不僅日本民眾受苦，亞洲各國(guó)也跟著受累。
2012年之前，美國(guó)仍不景氣，歐洲仍有歐債之累，全球許多避險(xiǎn)基金涌進(jìn)日本，在當(dāng)時(shí)日銀總裁白川方明的不干預(yù)措施下，造成日元不正常大幅升值，此一情勢(shì)，雖然短期間給了韓國(guó)、臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)制造業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上，相對(duì)于日本擁有更有利的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)條件，日本制造業(yè)差一點(diǎn)因此崩解。但這是不正常狀態(tài)，亞洲各國(guó)倘若見獵心喜，那么，當(dāng)然會(huì)產(chǎn)生資源錯(cuò)置而過度投資現(xiàn)象。
2012年后，接任日銀總裁的黑田東彥政策改變，引導(dǎo)日元貶值至相對(duì)合理價(jià)位。如今，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，避險(xiǎn)基金開始逐漸撤離日本，日元開始再貶值，日本不僅不干預(yù)，更順勢(shì)加碼，甚至已產(chǎn)生過度貶值的現(xiàn)象，顯然黑田犯了與白川一樣的錯(cuò)誤，匯率基本上是反映實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)與貨幣狀況的結(jié)果，無論是坐視金融套利不管，或是當(dāng)作政策工具，效果不僅只限于短期，還將付出相當(dāng)代價(jià)。
看來，黑田的想法若不改，隨著避險(xiǎn)基金的流出，日元還有得貶呢！在這樣基本上是錯(cuò)誤而扭曲的匯率下，若依此價(jià)位作決策，從長(zhǎng)期來看，必然是錯(cuò)置，但若不回應(yīng)這扭曲的價(jià)位，又該如何抵銷突如其來的短期沖擊呢？這恐怕不單單只是各國(guó)央行的難題，也是企業(yè)因應(yīng)扭曲匯率的試煉。
