4 商譽總額高企暗藏風(fēng)險

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，A股總計有51家上市公司在年報中公布商譽值同比減少。

　　與A股公司并購案迅速增長相伴的是商譽總額上升。商譽是指并購企業(yè)成本與被并購企業(yè)凈資產(chǎn)公允價值的差額，也就是說，商譽是對標的資產(chǎn)估值的溢價。比如一家公司經(jīng)評估后價值10億元，而上市公司支付了15億元收購成本，這多出的5億元就會被計為商譽。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，在已經(jīng)披露年報的上市公司中，滬深兩市共有692家上市公司擁有商譽，商譽金額達到3631億元。這多出的3631億元支出，主要的根源之一在于上市公司對并購資產(chǎn)的高定價。最終的承擔(dān)者還是由上市公司通過發(fā)行股份的方式逐次轉(zhuǎn)移到投資者身上。

　　從行業(yè)看，非銀金融、醫(yī)藥生物、汽車、傳媒、計算機等行業(yè)的商譽金額較大，這些上市公司也主要集中在大型央企和國企。

　　“央企和國企本身規(guī)模非常大，近幾年又頻繁發(fā)生大規(guī)模并購，尤其是一些海外并購，因此商譽金額累計非常大。”一位券商分析師指出。

　　商譽總額高企的同時，減值風(fēng)險隱憂增加。由于商譽減值要計入資產(chǎn)減值損失，因此會影響公司凈利潤。

　　曾在游戲股的崛起中表現(xiàn)突出的北緯通信，2015年虧損1910萬元，下滑225%。公司稱業(yè)績下滑除了傳統(tǒng)移動增值服務(wù)收入持續(xù)下滑等原因外，公司對存在減值跡象的部分商譽和長期股權(quán)投資計提減值損失，也是導(dǎo)致虧損的重要原因。

　　3月25日，特變電工公告稱將四年前收購的標的商譽進行了全額計提減值準備，金額累計計提逾1.1億元。截至目前，特變電工仍未披露2015年度業(yè)績預(yù)告及年報，因此無法得知公司盈利情況。

　　此外，藍色光標預(yù)計去年凈利潤同比下降90%，原因之一是并購的博杰廣告無法實現(xiàn)業(yè)績承諾，進行了商譽減值。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，A股總計有51家上市公司在年報中公布商譽值同比減少。如中海達、中青寶、寶萊特、神州泰岳等都在業(yè)績快報里披露將計提商譽減值。

　　“商譽的減值是一把懸在公司頭上的利劍。”中信證券研究報告指出，對于大額商譽一次性減值，說明了企業(yè)過去并購行為的失敗。

　　5 “部分公司并購實為炒作”

　　“部分上市公司的并購其實是為了博眼球，或是配合機構(gòu)、莊家進行的炒作。”

　　“2000年那段時間，平均一年也只有十幾次上市公司收購案例，絕大部分的中國公司連并購的基礎(chǔ)概念都沒有。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，被市場公認為的并購元年卻在2013年。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，自2013年三季度以來，并購活動頻率顯著增加。其中，2013年上半年平均每季度并購151起、2013年下半年平均每季度并購253.5起、2014年更是上升至平均每季度并購578.3起。

　　“A股的并購重組逐漸從過去的純粹向垃圾股買殼重組走向積極主動的健康并購，這是中國資本市場發(fā)展的一個重要標志。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對新京報記者表示，隨著對私募市場的放松管制和擴容，激活了民間資本市場進入股權(quán)投資的一個渠道，也是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本走向融合的常態(tài)。

　　2015年并購交易不論是單數(shù)還是總額都較2014年出現(xiàn)大幅增長。隨著今年前三月股市低迷，“瘋狂”并購現(xiàn)象有所緩解。董登新解釋稱，牛市期間容易募資，進而并購成為大概率事件，一旦熊市來臨，募資變得比較困難。

　　與并購“井噴”相伴的是“后遺癥”逐漸顯現(xiàn)。“部分上市公司的并購其實是為了博眼球，或是配合機構(gòu)、莊家進行的炒作。”董登新指出，并購的風(fēng)險比較大，并購雙方不僅存在信息不對稱，標的估值是否公允，是否有無法律、產(chǎn)權(quán)糾紛，而且并購之后的企業(yè)文化、經(jīng)營戰(zhàn)略整合，都是不確定性因素。

　　而對于如何緩解并購“后遺癥”這一現(xiàn)象，資深財經(jīng)評論人曹中銘表示，上市公司在啟動并購重組時，可以對高溢價現(xiàn)象說“不”；上市公司收購資產(chǎn)，應(yīng)禁止全部用現(xiàn)金支付；此外，上市公司實施并購重組，應(yīng)禁止對相關(guān)補償條款進行修改，以防止資產(chǎn)出售方在享受高溢價后逃避責(zé)任。

　　■ 行業(yè)

　　去年并購事件4成發(fā)生在制造業(yè)

　　制造業(yè)在2015年并購頻發(fā)，是該領(lǐng)域少有的亮點之一。

　　東方財富數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月27日，發(fā)生在制造業(yè)領(lǐng)域的并購數(shù)量比去年全年高出34%，在各行業(yè)并購總量中占比39%，在全部19大行業(yè)中位居第一。并且比排在第二的信息和軟件行業(yè)的并購數(shù)量高出一倍多。

　　其中最令股民印象深刻的當數(shù)南北車合并。2015年3月5日，中國北車、中國南車雙雙公告稱合并一事獲國資委批準。受此消息提振，兩家公司股價開啟上漲勢頭，以中國南車為例，公司股價從3月5日的11.25元上漲至4月29日的39.35元，上漲幅度達249.8%。

　　對于去年制造業(yè)能夠成為產(chǎn)業(yè)并購的主體力量，在業(yè)內(nèi)人士看來，制造業(yè)本身的發(fā)展模式遭遇瓶頸，同時面臨著來自移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮的沖擊，傳統(tǒng)制造業(yè)亟需通過并購新興產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級或者發(fā)展方向的轉(zhuǎn)變。

　　信息和軟件行業(yè)延續(xù)了之前的并購熱潮，高溢價收購也成為該行業(yè)的重要特征。如去年凱撒股份41倍并購天上友嘉、拓維信息30倍溢價收購火溶信息等，但并購標的業(yè)績往往波動較大甚至難以完成業(yè)績承諾。

　　除此之外，中青寶、浙報傳媒、博瑞傳播、掌趣科技、奧飛動漫等公司最近三年都進行了很多游戲資產(chǎn)的并購，最終表現(xiàn)均不盡如人意。有分析指出，相關(guān)公司業(yè)績低于預(yù)期，與行業(yè)增長遇到瓶頸有關(guān)。隨著移動終端的普及，移動游戲的市場規(guī)模已趨于穩(wěn)定，全行業(yè)或無可能再出現(xiàn)從無到有的幾何式增長。

　　□新京報記者 徐偉 北京報道

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來源：中新網(wǎng)
原文標題：高價并購現(xiàn)后遺癥 近30家公司業(yè)績承諾落空(圖)
原文網(wǎng)址：http://www.chinanews.com/cj/2016/04-11/7829251.shtml