2018年金融市場五大預(yù)測

　　編者按：2017年即將過去，展望2018年，我國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)會有哪些變化？金融形勢將有怎樣的投資“新機遇”？今日本報專題針對2018年的信貸、貨幣、債市、股市、匯率等5大金融領(lǐng)域熱點，結(jié)合宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行解讀。

　　預(yù)計2018年M2增長9%左右，社會融資規(guī)模存量增長12.5%左右，新增人民幣貸款13萬億元

　　展望2018年

　　信貸市場

　　貨幣信貸“不松不緊”

　　消費貸款增速趨緩

　　2018年，定向降準政策開始實施，貨幣信貸將改變2017年總體偏緊狀態(tài)，真正回歸“不松不緊”，信貸將繼續(xù)平穩(wěn)增長。但考慮到去杠桿政策持續(xù)和房地產(chǎn)抑泡沫延續(xù)，貨幣政策整體將穩(wěn)健，不會根本性轉(zhuǎn)向。

　　與此同時，考慮到股市企穩(wěn)，債市繼續(xù)大幅下跌可能性較小，實體經(jīng)濟從資本市場融資的功能修復(fù)，直接融資將改變2017年持續(xù)減少局面。

　　此外，受新興產(chǎn)業(yè)加快形成、基建投資繼續(xù)發(fā)力、房地產(chǎn)市場降溫等影響，信貸結(jié)構(gòu)將更加均衡。

　　第一，非金融企業(yè)貸款保持較快增長。工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定和企業(yè)盈利溫和增長，帶動相關(guān)融資需求繼續(xù)平穩(wěn)有增。

　　第二，基建投資融資需求仍然較大。2018年，寬財政政策持續(xù)，基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域的信貸需求仍將保持較快增長。

　　第三，個人消費貸款增長穩(wěn)中趨緩。2017年四季度以來，相關(guān)部門加大了對“消費貸”業(yè)務(wù)的治理，預(yù)計2018年個人按揭貸款增長將回落。預(yù)計2018年M2增長9%左右，社會融資規(guī)模存量增長12.5%左右，新增人民幣貸款13萬億元。

　　貨幣市場

　　流動性維持緊平衡

　　資金價格或波動趨升

　　2018年，針對普惠金融領(lǐng)域的定向降準政策開始實施，對銀行間市場流動性將形成一定的支撐。但是，國內(nèi)外的一系列形勢變化可能對流動性造成一定的沖擊。一是美元階段性走高將加大貨幣市場時點性緊張壓力。2018年，美聯(lián)儲加息預(yù)期、較為正面的經(jīng)濟和就業(yè)數(shù)據(jù)，都將會提振美元。盡管由于美國稅收改革、貿(mào)易政策以及外交政策等都存在一定的不確定性，美元走強的道路將多有波折，但美元階段性的走高仍將會使人民幣匯率承壓，引發(fā)跨境資金的流動，帶來時點性的流動性緊張和利率上行壓力。二是金融體系降杠桿、防風(fēng)險仍將是金融工作的主基調(diào)。監(jiān)管層將靈活運用各期限貨幣政策工具，更加強調(diào)各期限工具的緊密銜接和削峰填谷式對沖操作，以維護好降杠桿與流動性基本穩(wěn)定之間的平衡?？傮w來看，受一些不確定性因素的影響，流動性或?qū)⒊尸F(xiàn)階段性緊平衡狀態(tài)，但不會出現(xiàn)過度緊張局面。

　　債券市場

　　債市難以走出低迷行情

　　繼續(xù)大幅下行可能性不大

　　2018年，在經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展、通脹預(yù)期上行、監(jiān)管繼續(xù)從嚴背景下，債券市場難以走出低迷行情，但繼續(xù)大幅下行可能性不大。一是流動性繼續(xù)收緊可能性較小。隨著2018年定向降準政策的實施，流動性將邊際性改善。二是恐慌情緒逐步減少。2017年10月以來債券市場的快速下跌主要與三季度以來經(jīng)濟增長好于預(yù)期等有關(guān)。隨著宏觀審慎政策的實質(zhì)性落地，恐慌情緒逐步平復(fù)。三是經(jīng)濟基本面存在邊際走弱壓力。2017年下半年來，投資、消費、進出口、PMI等都呈現(xiàn)邊際走弱態(tài)勢，這一運行特征將延續(xù)至2018年。四是境外機構(gòu)持有境內(nèi)債券的意愿上升。隨著中國金融開放進入新階段，境外機構(gòu)投資于境內(nèi)金融市場有利于其更好地分享中國經(jīng)濟增長的紅利，債券市場也將受益。尤其是考慮到穩(wěn)定的人民幣匯率和較高的境內(nèi)資金利率，資金配置債券市場的熱情將進一步高漲。

　　A股市場

　　股市價值投資理念深化

　　投融資功能明顯增強

　　在宏觀經(jīng)濟總體平穩(wěn)增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷推進的背景下，中國股市有望繼續(xù)深化價值投資理念，投融資功能明顯增強，市場行情延續(xù)結(jié)構(gòu)性回暖態(tài)勢，但也面臨一些不確定因素。從發(fā)展導(dǎo)向看，推廣價值投資、長期投資理念有助于抑制“炒小、炒新、炒差、炒消息”的不良文化，有助于提高資產(chǎn)的價格發(fā)現(xiàn)效率，進而有助于發(fā)揮股市投融資功能對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新發(fā)展的重要作用。從流動性環(huán)境看，市場對貨幣政策管住總閘門、監(jiān)管政策強化防風(fēng)險、金融去杠桿持續(xù)推進已經(jīng)有一定預(yù)期，2018年利率形勢難以顯著沖擊市場估值中樞，但也不會解除對高市盈率股價的壓制。從行情邏輯看，經(jīng)濟發(fā)展從數(shù)量規(guī)模驅(qū)動轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益驅(qū)動，經(jīng)濟增長從高速軌道轉(zhuǎn)向低波動的平穩(wěn)軌道，市場重心也從關(guān)注成長性轉(zhuǎn)為關(guān)注產(chǎn)業(yè)向龍頭集中、龍頭引領(lǐng)升級的新邏輯，未來各行業(yè)優(yōu)質(zhì)上市公司的價值會進一步發(fā)掘，市場總體延續(xù)結(jié)構(gòu)性回暖態(tài)勢。但是，也要注意市場面臨的一些潛在風(fēng)險，如上市公司盈利不及預(yù)期、海外股市高位回落、全球復(fù)蘇再現(xiàn)波折、美歐貨幣政策收緊快于預(yù)期等因素的溢出影響。

　　匯率市場

　　人民幣兌美元匯率將承壓

　　雙向浮動特征更加明顯

　　考慮到中國經(jīng)濟整體平穩(wěn)，外匯供求基本穩(wěn)定，國際收支趨于平衡，跨境資金流動監(jiān)管持續(xù)加強，市場對人民幣匯率預(yù)期趨于穩(wěn)定，預(yù)計2018年人民幣匯率單邊大幅升值或貶值的可能性不大，雙向浮動特征將較為明顯。但需要關(guān)注以下因素：一方面，未來美元仍存在一定的上行空間。另一方面，中國經(jīng)濟運行平穩(wěn)但依然面臨下行壓力。2017年下半年經(jīng)濟表現(xiàn)較上半年偏弱，2018年經(jīng)濟增長有可能小幅回落。隨著外貿(mào)回暖步入下半場，進出口數(shù)據(jù)增長將會有所放緩，貿(mào)易順差將收窄，基本面轉(zhuǎn)弱加大了匯率調(diào)整壓力。

原標題：2018年金融市場五大預(yù)測：貨幣信貸“不松不緊”

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