三是外部壓力大，還要穩(wěn)匯率。
11月份，中美1年期國債利率出現(xiàn)10年以來首次倒掛，可能會進(jìn)一步影響我國跨境資本流動、外匯供求狀況，為后續(xù)人民幣走勢增加不確定性。因此，考慮到穩(wěn)定匯率與外匯儲備的需求，此時央行保持定力不失為明智的選擇。
市場資金充裕沒問題，問題是如何流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)
貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向，不代表萬事大吉。
深究一下。央行連續(xù)這么長時間暫停逆回購操作，甚至回籠部分資金，為何市場流動性還挺充裕？是之前投放得太多還是錢在原地打轉(zhuǎn)？
多位專家認(rèn)為，眼下貨幣政策的核心不在數(shù)量投放而在于利率傳導(dǎo)。
今年以來，雖然流動性投放增大但貨幣政策效果傳導(dǎo)受阻，隨著經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大，小微、民營企業(yè)仍然面臨融資難和融資貴問題。
從數(shù)據(jù)上看，10月份，社會融資規(guī)模增量7288億元，不及前值 22054億元的三分之一，創(chuàng)2016年8月份以來的新低。10月新增人民幣貸款6970億元人民幣，較前值13800億元環(huán)比減少一半。
信貸社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，反應(yīng)了在資金充裕的同時，銀行信用擴(kuò)張動力不強(qiáng)，企業(yè)融資貸款動力不足。就是說，銀行不愿放貸，企業(yè)也不想貸款。
在這種形勢下，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，鼓勵銀行向企業(yè)放貸才是貨幣政策的主要著力點(diǎn)。
中信證券首席固收分析師明明說，今年以來，央行流動性投放表現(xiàn)出明顯的“縮短放長”特征，以“MLF＋降準(zhǔn)”為主要投放方式，逆回購規(guī)模降低并向短期集中，說明結(jié)構(gòu)性融資問題已成為貨幣政策關(guān)注的重點(diǎn)。
張德禮認(rèn)為，暫停逆回購的意義，可能意味著央行思路已經(jīng)變了，重點(diǎn)在于疏通，讓錢從銀行體系流向?qū)嶓w。
需求不足如何破？積極的財(cái)政政策不能少
這邊廂銀行資金很充足，那邊廂企業(yè)卻喊著融資難、融資貴，問題出在哪里了？
這要從兩方面分析：一是供給不足，二是需求不足。
供給不足，也就是銀行不愿意貸款。這也能理解，經(jīng)濟(jì)形勢一片大好的時候，銀行追著企業(yè)跑，經(jīng)濟(jì)下行有壓力的時候，銀行對企業(yè)，尤其是中小民營企業(yè)觀望猶豫，這是規(guī)律。沒辦法，銀行的逆周期特性，導(dǎo)致“天晴送傘，下雨收傘”。
怎么解？明明表示，預(yù)計(jì)央行將通過宏觀審慎評估、多種工具和機(jī)制創(chuàng)新，紓解當(dāng)前民企“融資難”問題。
至于企業(yè)，主要還是因?yàn)閷ξ磥斫?jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期有變化，擔(dān)憂未來的盈利能力。
這個問題，單靠貨幣政策沒有辦法解決。因此，在靈活的貨幣政策之外，還需要積極的財(cái)政政策。
央行研究局局長徐忠近日撰文指出，財(cái)政政策直接作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，傳導(dǎo)路徑短、見效快、力度較強(qiáng)，能有效支撐經(jīng)濟(jì)增長。目前我國財(cái)政政策空間充足，積極的財(cái)政政策應(yīng)該更加積極。短期看，積極財(cái)政政策需要聚焦基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域突出短板，保持有效投資力度，促進(jìn)內(nèi)需擴(kuò)大。
?。ㄔ瓨?biāo)題《最近一個多月，央行沒這么操作你就慌了？沒必要！》）
