發(fā)行價(jià)格怎么定？全面采用市場(chǎng)化定價(jià)

　　股票發(fā)行定價(jià)一直是A股市場(chǎng)的一個(gè)難題。這次，科創(chuàng)板將建立以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的市場(chǎng)化詢價(jià)、定價(jià)和配售機(jī)制。

　　上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，考慮到科創(chuàng)板對(duì)投資者的投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求更高，取消了直接定價(jià)方式，全面采用市場(chǎng)化的詢價(jià)定價(jià)方式，將首次公開(kāi)發(fā)行詢價(jià)對(duì)象限定在證券公司、基金公司等七類專業(yè)機(jī)構(gòu)。

　　值得關(guān)注的是，科創(chuàng)板擬允許發(fā)行人保薦機(jī)構(gòu)的相關(guān)子公司等主體作為戰(zhàn)略投資者參與股票配售，并設(shè)置一定的限售期。也就是說(shuō)，券商保薦企業(yè)上科創(chuàng)板，需要和投資者一樣拿出真金白銀來(lái)買所保薦企業(yè)的股票，這也是為了讓券商更盡責(zé)。

　　如何交易？漲跌幅限制放寬至20%

　　針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)業(yè)務(wù)模式新、不確定性大等特點(diǎn)，科創(chuàng)板對(duì)交易機(jī)制進(jìn)行了創(chuàng)新，以平衡“防止過(guò)度投機(jī)炒作”和“保障市場(chǎng)流動(dòng)性”的關(guān)系。

　　與現(xiàn)有市場(chǎng)不同，科創(chuàng)板股票漲跌幅限制放寬至20%。為盡快形成合理價(jià)格，新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。與此同時(shí)，科創(chuàng)板引入了盤(pán)后固定價(jià)格交易，以滿足投資者在競(jìng)價(jià)撮合時(shí)段之外以確定性價(jià)格成交的交易需求。

　　為提升市場(chǎng)流動(dòng)性，科創(chuàng)板不再要求單筆申報(bào)數(shù)量為100股及其整倍數(shù)，最低單筆申報(bào)數(shù)量提高為200股，可按1股為單位進(jìn)行遞增。

　　此外，為提高市場(chǎng)定價(jià)效率、改善“單邊市”等問(wèn)題，科創(chuàng)板股票自上市后首個(gè)交易日起就可以作為融券標(biāo)的。

　　誰(shuí)能買？資金門(mén)檻50萬(wàn)元還要有兩年經(jīng)驗(yàn)

　　科創(chuàng)企業(yè)商業(yè)模式較新、業(yè)績(jī)波動(dòng)可能較大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，對(duì)科創(chuàng)板投資者的投資經(jīng)驗(yàn)、資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和價(jià)值判斷能力也提出了更高的要求。

　　為此，科創(chuàng)板設(shè)立了投資者適當(dāng)性制度。個(gè)人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，證券賬戶及資金賬戶的資產(chǎn)不低于人民幣50萬(wàn)元并參與證券交易滿24個(gè)月。不符合這些條件的投資者，可以通過(guò)買公募基金等方式參與科創(chuàng)板。

　　如何持續(xù)監(jiān)管？更合理的減持和激勵(lì)制度

　　科創(chuàng)企業(yè)高度依賴創(chuàng)始人以及核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)，保持股權(quán)結(jié)構(gòu)的相對(duì)穩(wěn)定至關(guān)重要。從股份減持著手，科創(chuàng)板進(jìn)行了更有針對(duì)性的制度安排。

　　根據(jù)規(guī)則，為保持控制權(quán)和技術(shù)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，科創(chuàng)板公司控股股東在解除限售后減持股份，應(yīng)當(dāng)保持控制權(quán)穩(wěn)定和明確；適當(dāng)延長(zhǎng)核心技術(shù)人員的鎖定期，上市后36個(gè)月不得減持股份。

　　值得關(guān)注的是，對(duì)于上市時(shí)尚未盈利的公司，控股股東、董監(jiān)高人員及核心技術(shù)人員在公司實(shí)現(xiàn)盈利前不得減持首發(fā)前股份，但公司上市屆滿5年的不再受此限制。與此同時(shí)，科創(chuàng)板也為創(chuàng)投基金等其他股東提供了更為靈活的減持方式，以便利創(chuàng)投資金退出，促進(jìn)創(chuàng)新資本形成。

　　另外，科創(chuàng)板在股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)方面也進(jìn)行了創(chuàng)新，包括擴(kuò)展股權(quán)激勵(lì)比例上限與對(duì)象范圍，提高限制性股票授予價(jià)格的靈活性，提升股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方式的便利性等。