最大的變化是投資組合的流動(dòng),這在幾年前微不足道,但現(xiàn)在已經(jīng)相當(dāng)可觀。
自2017年以來(lái),外國(guó)投資者持有的中國(guó)債券增加了兩倍,達(dá)到約3.6萬(wàn)億元人民幣,現(xiàn)在他們持有中國(guó)債券市場(chǎng)約3.5%的份額。外資持有股票規(guī)模與之相當(dāng)。
從周期上看,隨著企業(yè)利潤(rùn)見(jiàn)頂及信貸政策收緊,中國(guó)股市正在休息片刻。債券更具吸引力:中國(guó)是唯一實(shí)現(xiàn)正實(shí)際收益率的主要主權(quán)債券發(fā)行國(guó)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,股票和債券投資者都希望增加在中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
現(xiàn)在的關(guān)鍵問(wèn)題不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度,而是其構(gòu)成。在過(guò)去20年里,隨著中國(guó)的城市化,房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施一直是主要投資驅(qū)動(dòng)力。它們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率已經(jīng)在下降。
北京已經(jīng)限制了鋼鐵生產(chǎn),還需要采取更多措施控制重工業(yè)??刂平鹑诟軛U也至關(guān)重要。
理想的新投資驅(qū)動(dòng)力是高技術(shù)。在向工廠投入大量資金的同時(shí),中國(guó)也在加強(qiáng)對(duì)大型互聯(lián)網(wǎng)公司的監(jiān)管,為了控制金融和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
