近日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、歐洲央行相繼宣布加息：美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到5.25%至5.5%之間；歐洲央行宣布將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，自8月2日起將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率分別上調(diào)至4.25%、4.50%和3.75%。經(jīng)過1年多的加息周期，美國(guó)及歐盟通脹率有所降低，但多項(xiàng)核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)疲軟甚至衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。多國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，美歐加息潮可能進(jìn)入尾聲。
節(jié)奏最快，曲線最陡
自2022年3月至今，美聯(lián)儲(chǔ)已進(jìn)行11次加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從最初的0%—0.25%上調(diào)至目前的5.25%—5.5%，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)。目前，美國(guó)聯(lián)邦基金利率水平已達(dá)22年來(lái)最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)從去年開始的本輪加息，是歷次加息周期中節(jié)奏最快、加息曲線最陡峭的一次。
大西洋彼岸，歐洲央行與美聯(lián)儲(chǔ)保持相近的加息步調(diào)。歐洲央行自2022年7月以來(lái)已連續(xù)加息9次，共計(jì)加息425個(gè)基點(diǎn)。2022年7月，歐洲央行利率僅為-0.5%，經(jīng)過此輪加息，歐洲央行主要利率已近歷史最高水平，再度刷新史上“最激進(jìn)”貨幣緊縮周期紀(jì)錄。此外，英國(guó)央行迄今連續(xù)加息13次，累積加息幅度高達(dá)490個(gè)基點(diǎn)，其利率已達(dá)2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)最高水平。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近日表示，美國(guó)通脹率預(yù)計(jì)在2025年實(shí)現(xiàn)回到2%的政策目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)可以在實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)前停止加息。美聯(lián)儲(chǔ)尚未決定9月加息。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德也對(duì)9月及以后的貨幣政策持開放態(tài)度：“政策利率可能會(huì)進(jìn)一步上調(diào)，也可能會(huì)暫停。”
據(jù)美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道網(wǎng)站報(bào)道，市場(chǎng)一直在密切關(guān)注：為了觀察此前持續(xù)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停加息。據(jù)美聯(lián)社報(bào)道，隨著一系列商品和服務(wù)價(jià)格上漲放緩甚至開始下跌，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能推遲原先預(yù)計(jì)在9月進(jìn)行的又一輪加息。宏觀政策研究公司資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞拉·羅斯納—沃伯頓認(rèn)為，“今年剩下的時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停加息。”
美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲3%，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.1%；環(huán)比上漲0.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%。同比、環(huán)比漲幅降至2021年3月以來(lái)最低水平。歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月歐元區(qū)CPI同比增長(zhǎng)5.5%，低于5月的6.1%。歐盟主要經(jīng)濟(jì)體德國(guó)、法國(guó)、意大利和西班牙通脹率分別為6.8%、5.3%、6.7%和1.6%。英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，英國(guó)6月CPI同比上漲7.9%，漲幅放緩至2022年3月以來(lái)最低值。CPI是衡量通脹水平的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。分析人士認(rèn)為，盡管當(dāng)前美歐國(guó)家通脹率仍未降至2%的目標(biāo)，但通脹持續(xù)下降的趨勢(shì)加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美歐央行停止加息的預(yù)期。
對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響明顯
“美歐國(guó)家本輪加息主要是為了控制通貨膨脹。當(dāng)前，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)美歐國(guó)家加息潮步入尾聲，主要是基于兩方面判斷：其一，相關(guān)核心數(shù)據(jù)表明，通脹現(xiàn)象有所緩和；其二，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟甚至衰退跡象，繼續(xù)加息可能對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大傷害，加大經(jīng)濟(jì)‘硬著陸’風(fēng)險(xiǎn)。”美國(guó)耶魯大學(xué)訪問學(xué)者卞永祖在接受本報(bào)采訪時(shí)說。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已不容樂觀。美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年第一季度美國(guó)年化國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）較上季度僅增長(zhǎng)1.1%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的2%，且增幅已連續(xù)兩個(gè)季度放緩。
“美歐國(guó)家加息進(jìn)程進(jìn)入尾聲，核心原因是當(dāng)前金融市場(chǎng)已難以承受加息帶來(lái)的巨大壓力。”中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院美國(guó)研究所副研究員孫立鵬在接受本報(bào)采訪時(shí)分析，當(dāng)前，美歐金融市場(chǎng)幾項(xiàng)重要指標(biāo)已體現(xiàn)出較大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。其一，2年期與10年期美債收益率倒掛幅度達(dá)42年來(lái)最深。國(guó)債短期利率高于長(zhǎng)期利率，意味著投資者認(rèn)為金融市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)較高，表明投資者金融避險(xiǎn)情緒蔓延。其二，地產(chǎn)行業(yè)危機(jī)四伏。美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)空置率創(chuàng)歷史新高，歐元區(qū)房地產(chǎn)交易量、價(jià)格均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。加息引發(fā)商業(yè)地產(chǎn)不良貸款累積，可能通過信貸體系傳導(dǎo)至銀行業(yè)，同時(shí)加息導(dǎo)致的地產(chǎn)抵押貸款利率高企，抑制民眾購(gòu)房需求，地產(chǎn)行業(yè)整體不景氣。其三，銀行業(yè)動(dòng)蕩余波不斷。繼今年3月美國(guó)硅谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行相繼倒閉后，美國(guó)太平洋西部銀行、堪薩斯州小型銀行心臟地帶三州銀行近日接連倒閉，加息后續(xù)效應(yīng)還在銀行業(yè)發(fā)酵。
采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）是衡量制造業(yè)、服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)情況的重要指標(biāo)。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，7月制造業(yè)PMI已連續(xù)9個(gè)月低于榮枯線50，處于自2009年以來(lái)最長(zhǎng)萎縮周期。標(biāo)普全球最新調(diào)查報(bào)告顯示，歐元區(qū)7月PMI顯示，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)需求不足，制造業(yè)收縮速度為疫情發(fā)生后最快，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩程度超出外界預(yù)期。德國(guó)作為歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭，已出現(xiàn)兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，陷入“技術(shù)性衰退”。今年上半年，累計(jì)8400家德國(guó)企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)，同比去年大增16.2%，創(chuàng)下20年來(lái)最高申請(qǐng)紀(jì)錄。
“美歐國(guó)家加息潮已對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)轉(zhuǎn)帶來(lái)明顯負(fù)面影響。”卞永祖分析，美國(guó)中小企業(yè)，尤其是高科技類、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，盈利能力較弱，加息導(dǎo)致借貸成本升高，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)直接壓力。對(duì)個(gè)人而言，美國(guó)消費(fèi)者信貸成本提高，隨著失業(yè)增多、薪水下降趨勢(shì)更加明顯，個(gè)人及家庭財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)健性受到較大沖擊。歐洲國(guó)家受疫情期間量化寬松政策、地緣政治沖突、能源等大宗商品價(jià)格上漲等因素的疊加影響，通脹問題比美國(guó)更為嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)衰退跡象更加明顯，可能陷入“滯脹”困境?；诋?dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況，停止加息或是美歐國(guó)家避免經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的必要舉措。
給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)際貨幣基金組織近日發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》更新內(nèi)容，預(yù)計(jì)世界經(jīng)濟(jì)增速將從去年的3.5%降至今年的3.0%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)明顯放緩，預(yù)計(jì)增速將從2022年的2.7%降至2023年的1.5%。具體來(lái)看，美國(guó)2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期為1.8%，2024年增速將放緩至1.0%。歐元區(qū)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別為0.9%和1.5%。
“接下來(lái)，美歐國(guó)家在加息問題上仍面臨兩難困境。”卞永祖分析，如果不加息，當(dāng)前美歐國(guó)家通脹率距離2%的目標(biāo)水平還很遙遠(yuǎn)，歷史上通脹失控、金融體系崩潰、社會(huì)混亂的教訓(xùn)促使美歐國(guó)家采取一切可行舉措控制通脹，加息是核心手段。但是如果持續(xù)加息，政府、企業(yè)和個(gè)人借貸成本均會(huì)提高，經(jīng)濟(jì)衰退趨勢(shì)將加強(qiáng)。美歐政府還面臨財(cái)政政策調(diào)控空間有限的掣肘，加息將使政府償付國(guó)債的利息支出增加、財(cái)政赤字增加、債務(wù)危機(jī)加劇，可能進(jìn)一步?jīng)_擊國(guó)家政府信用和貨幣信用，也會(huì)嚴(yán)重沖擊全球金融體系穩(wěn)定性。面對(duì)控制通脹和經(jīng)濟(jì)衰退的天平，美歐貨幣政策決策者必須慎重考慮繼續(xù)加息可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行艱難平衡和取舍。
國(guó)際清算銀行近日發(fā)出警告：以往推行貨幣緊縮政策時(shí)期，高額債務(wù)、高通脹、房?jī)r(jià)暴漲等加劇了爆發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。而現(xiàn)在這一切前提條件都已具備。此外，正如埃及開羅大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授穆罕默德·拉迪所說：“對(duì)于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說，美聯(lián)儲(chǔ)加息將增加其經(jīng)濟(jì)前景的不確定性和不穩(wěn)定性。”
“美歐國(guó)家加息潮已給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn)。其一，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息潮已令全球金融環(huán)境趨緊，全球資本向高利率的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)，新興經(jīng)濟(jì)體和高債務(wù)國(guó)家面臨流動(dòng)性短缺、債務(wù)惡化、次生社會(huì)危機(jī)等問題。其二，美歐國(guó)家金融市場(chǎng)緊密聯(lián)動(dòng)，也意味著美歐某個(gè)國(guó)家的金融風(fēng)險(xiǎn)可能傳導(dǎo)成區(qū)域性金融危機(jī)。歐洲一些債務(wù)較高、金融抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的國(guó)家，可能率先暴露金融風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融風(fēng)險(xiǎn)溢出，可能引發(fā)區(qū)域性甚至全球性金融危機(jī)。其三，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退趨勢(shì)加強(qiáng)，總需求減弱，使其他貿(mào)易出口國(guó)出口停滯，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退趨勢(shì)向全球蔓延。”孫立鵬認(rèn)為，“不過，當(dāng)前，隨著美歐國(guó)家緊縮貨幣政策整體接近尾聲，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)波動(dòng)可能減少，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)也可能減弱，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境可能有所改善。”（來(lái)源：人民日?qǐng)?bào)海外版；記者 高喬）
