種種跡象顯示，越來越多的國際投資者正把目光投向中國資產(chǎn)，并從“看多中國”走向“做多中國”。業(yè)內(nèi)人士認為，在低估值、企業(yè)盈利回升以及日益清晰的“科技敘事”邏輯推動下，2026年，國際資本回流中國股票市場的趨勢將得到進一步強化。
國際資本回流中國市場
看好中國資產(chǎn)，正在從一種觀點轉變?yōu)閲H投資者的具體行動。瑞銀資產(chǎn)管理近日發(fā)布的2026年投資展望稱，國際投資者正通過ETF等工具回流中國股票市場。瑞銀資產(chǎn)管理中國股票主管施斌表示，中國股票估值仍具吸引力，包括長線基金和對沖基金在內(nèi)的全球投資者正在積極參與中國股票的基石投資與二級市場交易。當前，外資大多選擇通過ETF的方式進入中國市場，這意味著目前市場仍處于“技術性修復”階段，要實現(xiàn)持續(xù)資金回流，投資者還需看見結構性改革的持續(xù)推進與可持續(xù)增長的跡象。
數(shù)據(jù)也證實了這一觀點。浦銀國際最近發(fā)布的月度資金流報告顯示，被動型外資正在加速流入中國市場。根據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，過去一月（10月30日至11月26日），外資凈流入中國市場呈加速態(tài)勢，共有55.1億美元外資凈流入中國市場（去年同期為凈流入15.7億美元）。其中，被動型外資為主要驅動力，凈流入達到了66.1億美元（去年同期為凈流入15.1億美元）。
根據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）的數(shù)據(jù)，今年1月至10月，中國股票（不包括在美國上市的美國存托憑證ADR）的離岸資金流入達到506億美元，這一數(shù)字已遠超2024年全年的114億美元。這一歷史性的增長，表明全球資本對中國資產(chǎn)的配置態(tài)度發(fā)生了顯著轉變。本輪流入的一個重要特征是，被動型資金（如ETF）的大規(guī)模流入，有效對沖了部分主動型基金的流出壓力，顯示出指數(shù)化配置是主要驅動力。
外資加大對中國股票的配置，是受到多方面因素的推動。
從估值水平來看，相較于全球主要市場，A股仍然具有優(yōu)勢。華西證券的最新研究顯示，截至12月5日，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM，下同）分別為16.33倍、30.18倍和39.82倍，均位于2010年以來的歷史中位數(shù)附近。相比之下，標普500、納斯達克指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的PE分別為29.38倍、42.14倍和30.58倍，均顯著高于自2010年以來的歷史中位數(shù)。
從企業(yè)盈利來看，中國企業(yè)也將迎來拐點。根據(jù)華安證券測算，全部A股在2026年四個季度的單季度盈利規(guī)模都有望創(chuàng)2020年以來的新高，高盈利規(guī)模為估值消化和行情進一步演繹打下了良好基礎。2026年各季度，全A整體均能維持中高增速，全A和全A剔除金融上半年盈利增速有望分別達到12.9%和8.6%，預計下半年盈利增速分別為7.2%和6.5%。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上半年盈利增速有望分別達到37.7%和30.2%，預計下半年盈利增速分別為25.5%和36.7%。
“科技敘事”邏輯愈發(fā)清晰
2025年以來，隨著中國企業(yè)的科技創(chuàng)新能力在全球范圍內(nèi)被重新認知，中國資本市場的“科技敘事”邏輯越發(fā)清晰，國際投資者對于中國科技資產(chǎn)的關注度也在不斷提升。
瑞銀認為，展望2026年，AI與科技仍將是全球股票上漲的重要驅動因素，而中國科技板塊則是全球最重要的機遇之一。瑞銀證券中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師熊瑋表示，得益于大模型技術、計算基礎設施和企業(yè)/消費者普及等方面出現(xiàn)令人鼓舞的進展，2025年投資者對中國AI發(fā)展的興趣和認可度顯著提升。展望2026年，國內(nèi)大模型能力將快速迭代，AI應用會更加豐富（如智能體商業(yè)、AI原生廣告、多模態(tài)、邊緣AI等），并加速變現(xiàn)。
摩根士丹利近日發(fā)布報告稱，在盈利溫和增長、估值在更高水平上企穩(wěn)的背景下，中國在全球科技競賽中站穩(wěn)腳跟。相關指數(shù)整體仍具備相對溫和的上行空間。
外資機構對A股上市公司的調(diào)研情況，也在一定程度上揭示了其對于中國科技資產(chǎn)的關注。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，共計有793家外資機構對A股上市公司進行了調(diào)研，調(diào)研總次數(shù)達到了9175家次，其中關注度較高的個股有百濟神州、邁瑞醫(yī)療、匯川技術、瀾起科技等，主要集中在生物醫(yī)藥、信息技術和新能源等代表新質(zhì)生產(chǎn)力的高技術行業(yè)。
中金公司則認為，我國經(jīng)濟發(fā)展已從規(guī)模轉向質(zhì)量，以電子、電氣設備和醫(yī)藥為代表的高端制造企業(yè)數(shù)量占全部工業(yè)企業(yè)數(shù)量的比重穩(wěn)步增加，2024年占比超過27%，帶動國內(nèi)經(jīng)濟復雜度提升。從歷史經(jīng)驗看，在經(jīng)濟轉型升級過程中，普遍伴隨經(jīng)濟增速中樞的下移。但同時，經(jīng)濟成功轉型和積極推動或融入全球化使得股市結構優(yōu)化，股市盈利或不會隨著經(jīng)濟增速的下移而下移，且基于經(jīng)濟轉型或技術進步的成長性往往會抬升股市估值中樞，最終反而推高股市回報。
配置力度有望進一步加大
接受《經(jīng)濟參考報》采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，2026年，外資對于包括股票在內(nèi)的中國資產(chǎn)配置力度將進一步加大，并將聚焦于新質(zhì)生產(chǎn)力領域。
中金公司認為，全球資金再平衡帶來海外增量資金。弱美元周期帶動全球經(jīng)濟共振修復，將對包括A股在內(nèi)的新興市場權益盈利、估值和流動性均帶來提振。在新的科技和地緣敘事下，過去幾年來持續(xù)被低估和低配的A股資產(chǎn)有望重獲全球資金青睞。
南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示，2026年外資將呈現(xiàn)“結構性增配”的鮮明趨勢。這并非普惠式的流入，而是高度聚焦于中國具備全球競爭力的新質(zhì)生產(chǎn)力領域，特別是以人工智能、新能源、生物醫(yī)藥為代表的科技資產(chǎn)。這一趨勢的核心推動力有三：一是全球金融格局正在重塑，資本積極尋找美元資產(chǎn)之外的“價值洼地”，而中國資產(chǎn)經(jīng)過深度調(diào)整后，估值吸引力凸顯；二是中國科技產(chǎn)業(yè)的突破正從“追趕”邁向“并跑”甚至“領跑”，基本面的質(zhì)變吸引了著眼于長期增長的“聰明錢”；三是我國深化制度型開放，為外資提供了更穩(wěn)定、透明的營商環(huán)境?？梢哉f，資本正在重繪中國經(jīng)濟的新畫像。
川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂也表示，2026年全球資本對中國資產(chǎn)將呈持續(xù)增配、結構優(yōu)化趨勢，配置重心從廣譜覆蓋轉向精準聚焦，科技創(chuàng)新、出海產(chǎn)業(yè)鏈、估值修復類資產(chǎn)成為核心方向，A股與港股市場外資流入規(guī)模有望擴大，中國資產(chǎn)在全球投資組合中的權重將穩(wěn)步提升。
他表示，這一趨勢的核心推動因素集中在四方面：一是美聯(lián)儲貨幣政策大概率轉向寬松，美元走弱帶動全球資金向高性價比新興市場再平衡，中國資產(chǎn)成為關鍵配置標的；二是中國科技領域（AI、智能駕駛等）進入業(yè)績兌現(xiàn)期，新能源汽車等行業(yè)出海升級形成新增長極，產(chǎn)業(yè)競爭力支撐資產(chǎn)價值；三是“十五五”規(guī)劃明確了發(fā)展方向，政策確定性增強，疊加A股部分板塊估值處于歷史低位，性價比優(yōu)勢顯著；四是國內(nèi)機構資金、居民儲蓄加速入市，海外長期資金態(tài)度改觀，內(nèi)外資金形成配置合力。（來源：經(jīng)濟參考報）
