我認(rèn)為在2000點(diǎn)以下大盤(pán)的下跌空間基本被封殺；也正是基于此，我才敢于買(mǎi)入一些股價(jià)與凈資產(chǎn)相差無(wú)幾的地產(chǎn)股。

　　臺(tái)海網(wǎng)12月28日訊 當(dāng)前市場(chǎng)處在熊市剛剛結(jié)束的階段，仍然存在股價(jià)跌破凈資產(chǎn)的現(xiàn)象。如果是好股票，跌破凈資產(chǎn)以后買(mǎi)入的安全邊際較高。如果是壞股票，跌破凈資產(chǎn)只能表明一種壞的狀態(tài)。如何從破凈股中尋找機(jī)會(huì)并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，成為一些穩(wěn)健投資者的常用策略。

　　首先，要從理論上明白一個(gè)股票如何定價(jià)。嚴(yán)格地說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的價(jià)值應(yīng)該用未來(lái)時(shí)期現(xiàn)金流折現(xiàn)的模型計(jì)算得到。但是該模型的實(shí)際應(yīng)用往往并不成功，因?yàn)樾枰嗟募俣l件。但是，理解現(xiàn)金流折現(xiàn)的原理是非常重要的。一個(gè)企業(yè)的價(jià)格低于凈資產(chǎn)在什么情況下是正常的？只有當(dāng)這個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)產(chǎn)生的價(jià)值太低，以致于低于一個(gè)社會(huì)平均的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的時(shí)候，破凈現(xiàn)象才是正常。我個(gè)人認(rèn)為可以用銀行的長(zhǎng)期存款利率來(lái)衡量這個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。因?yàn)樵谶@種情況下，收購(gòu)這個(gè)企業(yè)不如把錢(qián)存入銀行吃利息。理解了這點(diǎn)，就不難明白，一個(gè)周期波動(dòng)過(guò)大，時(shí)而虧損時(shí)而盈利的企業(yè)，股價(jià)低于凈資產(chǎn)實(shí)在是太正常了。比如鋼鐵企業(yè)就是如此。收購(gòu)了一堆機(jī)器設(shè)備，可是由于鋼鐵價(jià)格過(guò)低，一開(kāi)工就意味著要虧損。想破產(chǎn)甩賣(mài)，還不一定有人按照賬面價(jià)格買(mǎi)一堆廢銅爛鐵。此時(shí)，股價(jià)低于凈資產(chǎn)便是家常便飯。同樣的道理，如果一家企業(yè)未來(lái)的盈利較好，凈資產(chǎn)回報(bào)率可以預(yù)期穩(wěn)定在5%以上，那么這個(gè)公司的股票無(wú)論如何都不能低于凈資產(chǎn)。一旦低于凈資產(chǎn)就是買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。

　　根據(jù)上述原理不難明白，當(dāng)前低于凈資產(chǎn)的銀行股反應(yīng)的是這樣一個(gè)預(yù)期：未來(lái)凈利潤(rùn)將大幅下滑，幅度至少在75%。因?yàn)楫?dāng)前銀行的凈資產(chǎn)回報(bào)率平均在20%左右，只有凈利潤(rùn)下滑幅度達(dá)到75%以上才能讓銀行股的凈資產(chǎn)回報(bào)率在5%左右的長(zhǎng)期銀行存款利率之下。銀行股究竟是沼澤地還是黃金屋，就看你是否認(rèn)為銀行在未來(lái)會(huì)出現(xiàn)如此激烈的滑坡。我個(gè)人認(rèn)為是不會(huì)的。

　　同樣的道理，如果地產(chǎn)股低于凈資產(chǎn)往往是買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。因?yàn)榈禺a(chǎn)股的凈資產(chǎn)通常是房子和土地。而房子和土地的升值速度往往是高于定期存款利率的。雖然未來(lái)房?jī)r(jià)的上漲速度會(huì)有所放緩，但是只要漲幅仍然能夠超過(guò)銀行存款利率，按照凈資產(chǎn)價(jià)格收購(gòu)一家房地產(chǎn)公司是劃算的。也正是因?yàn)槭袌?chǎng)基本認(rèn)同這點(diǎn)，所以，我們?cè)诠墒猩虾茈y找到低于凈資產(chǎn)的地產(chǎn)股。

　　目前，在鋼鐵、造紙、銀行、地產(chǎn)等行業(yè)都能找到股價(jià)低于凈資產(chǎn)的公司。如何區(qū)別對(duì)待，沙里淘金？簡(jiǎn)而言之，就是要從基本面上看這個(gè)公司未來(lái)的盈利能力是否有保障。只要有足夠的保障，哪怕盈利不像以前那么豐厚，照樣是低估的。正是基于此，我才有足夠的把握說(shuō)銀行股低估了；正是基于此，我認(rèn)為在2000點(diǎn)以下大盤(pán)的下跌空間基本被封殺；也正是基于此，我才敢于買(mǎi)入一些股價(jià)與凈資產(chǎn)相差無(wú)幾的地產(chǎn)股。