我認為在2000點以下大盤的下跌空間基本被封殺；也正是基于此，我才敢于買入一些股價與凈資產相差無幾的地產股。

　　臺海網12月28日訊 當前市場處在熊市剛剛結束的階段，仍然存在股價跌破凈資產的現象。如果是好股票，跌破凈資產以后買入的安全邊際較高。如果是壞股票，跌破凈資產只能表明一種壞的狀態(tài)。如何從破凈股中尋找機會并規(guī)避風險，成為一些穩(wěn)健投資者的常用策略。

　　首先，要從理論上明白一個股票如何定價。嚴格地說，一個企業(yè)的價值應該用未來時期現金流折現的模型計算得到。但是該模型的實際應用往往并不成功，因為需要太多的假定條件。但是，理解現金流折現的原理是非常重要的。一個企業(yè)的價格低于凈資產在什么情況下是正常的？只有當這個企業(yè)的凈資產產生的價值太低，以致于低于一個社會平均的無風險回報率的時候，破凈現象才是正常。我個人認為可以用銀行的長期存款利率來衡量這個無風險回報率。因為在這種情況下，收購這個企業(yè)不如把錢存入銀行吃利息。理解了這點，就不難明白，一個周期波動過大，時而虧損時而盈利的企業(yè)，股價低于凈資產實在是太正常了。比如鋼鐵企業(yè)就是如此。收購了一堆機器設備，可是由于鋼鐵價格過低，一開工就意味著要虧損。想破產甩賣，還不一定有人按照賬面價格買一堆廢銅爛鐵。此時，股價低于凈資產便是家常便飯。同樣的道理，如果一家企業(yè)未來的盈利較好，凈資產回報率可以預期穩(wěn)定在5%以上，那么這個公司的股票無論如何都不能低于凈資產。一旦低于凈資產就是買入的機會。

　　根據上述原理不難明白，當前低于凈資產的銀行股反應的是這樣一個預期：未來凈利潤將大幅下滑，幅度至少在75%。因為當前銀行的凈資產回報率平均在20%左右，只有凈利潤下滑幅度達到75%以上才能讓銀行股的凈資產回報率在5%左右的長期銀行存款利率之下。銀行股究竟是沼澤地還是黃金屋，就看你是否認為銀行在未來會出現如此激烈的滑坡。我個人認為是不會的。

　　同樣的道理，如果地產股低于凈資產往往是買入的機會。因為地產股的凈資產通常是房子和土地。而房子和土地的升值速度往往是高于定期存款利率的。雖然未來房價的上漲速度會有所放緩，但是只要漲幅仍然能夠超過銀行存款利率，按照凈資產價格收購一家房地產公司是劃算的。也正是因為市場基本認同這點，所以，我們在股市上很難找到低于凈資產的地產股。

　　目前，在鋼鐵、造紙、銀行、地產等行業(yè)都能找到股價低于凈資產的公司。如何區(qū)別對待，沙里淘金？簡而言之，就是要從基本面上看這個公司未來的盈利能力是否有保障。只要有足夠的保障，哪怕盈利不像以前那么豐厚，照樣是低估的。正是基于此，我才有足夠的把握說銀行股低估了；正是基于此，我認為在2000點以下大盤的下跌空間基本被封殺；也正是基于此，我才敢于買入一些股價與凈資產相差無幾的地產股。