新冠疫情以來宏觀環(huán)境劇烈變化，以及金融市場主體風(fēng)險意識淡薄，令美國金融業(yè)風(fēng)險顯著上升。
繼今年3月10日美國硅谷銀行因陷入流動性危機而被美監(jiān)管機構(gòu)關(guān)閉后，短短2個月內(nèi)，簽名銀行、第一共和銀行也相繼“爆雷”倒下。
目前美國銀行業(yè)危機遠未結(jié)束，市場一片風(fēng)聲鶴唳，太平洋西部銀行、西部聯(lián)盟銀行等多家中小型區(qū)域性銀行股價連續(xù)出現(xiàn)暴跌，第一共和銀行也許不是此次危機中倒下的最后一家。
銀行業(yè)危機對美國乃至全球金融市場造成持續(xù)沖擊，其外溢效應(yīng)值得警惕。
01 什么引爆了危機
無論是硅谷銀行，還是第一共和銀行，內(nèi)部管理不善無疑是其倒下的主要原因之一。
以硅谷銀行為例，該行經(jīng)營模式有以下特點：存款來源單一，多為初創(chuàng)企業(yè)且大部分存款高于存款保險限額；存多貸少，且活期存款類占比超過七成；存短投長，持有美國國債和抵押貸款支持證券(MBS)規(guī)模占資產(chǎn)比重超一半。
硅谷銀行主要服務(wù)于科技業(yè)和風(fēng)投領(lǐng)域客戶。2009年，該行總存款為84.82億美元，到2020年底則增長至約619億美元，增幅超6倍。新冠疫情暴發(fā)后，在美聯(lián)儲大放水背景下，硅谷銀行存款兩年內(nèi)進一步增長了2倍。
存款過快增加，給銀行資產(chǎn)配置帶來挑戰(zhàn)。按照彭博數(shù)據(jù)，在硅谷銀行約2000億美元的資產(chǎn)中，約1080億美元配置在國債和機構(gòu)債，貸款僅有30%。
國債、機構(gòu)債的優(yōu)點是流動性好，安全性高。2009年之后的十幾年內(nèi)，在美聯(lián)儲超級寬松貨幣政策下，美國國債收益率和利率大幅下降，使硅谷銀行不但享受到固定票息收入，還獲取了因收益率下降帶來的豐厚資本利得。加上科技行業(yè)迎來大發(fā)展，硅谷銀行通過借短放長模式，賺得盆滿缽滿。
但過去兩年，資產(chǎn)、負債兩端形勢均急轉(zhuǎn)直下：一方面，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)周期結(jié)束，以及全球經(jīng)濟增長放緩、前景趨弱，創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)潮迅速降溫。其對硅谷銀行的直接影響是，存款規(guī)模開始迅速縮減，從最高時期的1900億美元左右，迅速降至2022年底約1730億美元的水平。
另一方面，美聯(lián)儲持續(xù)激進加息，導(dǎo)致硅谷銀行持有的債券價格大跌、流動性變差。2022年以來，美國10年期國債利率上升近400個基點。當硅谷銀行打算出售手中證券資產(chǎn)，以應(yīng)對存款贖回時，發(fā)現(xiàn)由于債券價格大跌，不得不蒙受實際損失。
此次美國銀行業(yè)危機也暴露出美國金融監(jiān)管方面的問題。2008年金融危機爆發(fā)后，美國對大型金融機構(gòu)開展壓力測試，評估資本缺口，起到了穩(wěn)定市場信心的作用，后發(fā)展為常規(guī)性的監(jiān)管要求，包括《多德－弗蘭克法案》規(guī)定的測試(DFAST)和“全面資本分析和審查”測試(CCAR)。
CCAR始于2010年，針對總資產(chǎn)規(guī)模500億美元以上的銀行控股公司開展，主要包含壓力情景設(shè)計、收入損失估計、資本規(guī)劃與管理措施、結(jié)果評估四部分。DFAST壓力測試對象為規(guī)模1000億美元以上的金融機構(gòu)。
2018年5月，美國放松金融監(jiān)管要求，推出《經(jīng)濟增長、監(jiān)管放松和消費者保護法案》。根據(jù)法案，資產(chǎn)規(guī)模在2500億美元以下的銀行不用再每年參加美聯(lián)儲舉行的壓力測試。此外，法案還放松了對資產(chǎn)規(guī)模少于100億美元的銀行在交易、放貸和資本等方面的監(jiān)管要求。
本次銀行業(yè)危機表明美國金融監(jiān)管壓力測試體系未充分覆蓋相關(guān)風(fēng)險。一方面，壓力測試情景未充分考慮不利沖擊的嚴重性。
例如，在2022年度壓力測試中，美聯(lián)儲雖設(shè)定了多層次的風(fēng)險情景，但設(shè)定的沖擊普遍偏弱，如設(shè)定美國2022年CPI增幅達到1.3%-2.3%時即為嚴重不利情景，但當年美國實際CPI增幅最高達9.1%。再如，美聯(lián)儲設(shè)定2023年1季度美國10年期國債收益率為0.9%，但實際上今年3月10年期國債收益率已高達3.34%，情景設(shè)置與現(xiàn)實出現(xiàn)偏差，直接影響了壓力測試的有效性。
另一方面，壓力測試對象過于關(guān)注大型銀行，未充分覆蓋更加脆弱的中小機構(gòu)。以硅谷銀行為例，其在倒閉時按監(jiān)管標準屬于“第四類”機構(gòu)，適用更寬松的資本和流動性風(fēng)險管理標準，要到2024年才需要參加DFAST壓力測試。
值得一提的是，特朗普政府以來，美國為應(yīng)對疫情、重振經(jīng)濟、對華競爭，實施了數(shù)萬億美元的舉債擴張政策。美聯(lián)儲通過擴張資產(chǎn)負債表將聯(lián)邦債務(wù)貨幣化，導(dǎo)致流動性過剩和通脹飆升，這又迫使美聯(lián)儲不得不進入加息大周期。創(chuàng)紀錄的高通脹和高利率，打破了美國經(jīng)濟金融環(huán)境的穩(wěn)定。過去多年，美國銀行業(yè)寄生于流動性充裕的溫床，面臨利率陡然升高的緊縮金融環(huán)境時生存調(diào)整能力明顯弱化。
02 危機或繼續(xù)發(fā)酵
第一共和銀行可能不會是本輪美國銀行業(yè)危機中倒下的最后一家，美國中小型區(qū)域性銀行面臨的風(fēng)險仍在上升。
首先，銀行存款仍在流失。2023年以來，美國商業(yè)銀行存款持續(xù)外流，尤其是硅谷銀行事件后這一情況有加速趨勢。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月26日，美國商業(yè)銀行存款總規(guī)模不足17.2萬億美元，與去年12月17.8萬億美元左右的水平相比減少約6000億美元。其中，小型商業(yè)銀行存款規(guī)模從5.63萬億美元下降至5.32萬億美元，縮水約3100億美元。
蓋洛普公司一項民調(diào)顯示，當前48%的受訪者表示“非常”或“比較”擔憂他們在銀行和金融機構(gòu)中存款的安全性，這一比例已高于2008年國際金融危機時45%的水平。美國企業(yè)和居民對存款安全的焦慮，導(dǎo)致銀行經(jīng)營最為倚重的存款資金外逃。
其次，隨著存款流失，中小銀行融資借款規(guī)模持續(xù)上升，增加了負債成本，處境更加艱難。許多中小銀行為應(yīng)對存款流失，被迫出售長期債券等資產(chǎn)，造成額外損失，此外還不得不通過以更高的市場利率進行同業(yè)拆借、向美聯(lián)儲借款等方式補足流動性。
與此同時，中小銀行資產(chǎn)在持續(xù)損失。據(jù)美聯(lián)儲統(tǒng)計，截至2023年4月19日，美國所有商業(yè)銀行持有的國債和機構(gòu)債等各類債券資產(chǎn)規(guī)模約占其全部資產(chǎn)的18%。在美聯(lián)儲貨幣緊縮政策影響下，中小銀行債券類資產(chǎn)損失還會擴大。
值得注意的是，美國商業(yè)地產(chǎn)空置率上升，貸款違約率也有所回升。一旦商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險蔓延，將對中小銀行造成又一重創(chuàng)。
美國伯克希爾-哈撒韋公司董事會副主席查理·芒格近日表示，美國商業(yè)地產(chǎn)市場正在醞釀一場風(fēng)暴，隨著房地產(chǎn)價格下跌，美國銀行正“充斥著不良貸款”。
另外，美國聯(lián)邦政府債務(wù)違約風(fēng)險也將加劇銀行業(yè)困境。今年1月19日，美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模就已達到31.4萬億美元的法定債務(wù)上限。為避免債務(wù)違約，美財政部隨即開始采取一些“非常規(guī)措施”，比如暫停某些例行開支以維持關(guān)鍵支出等。
當前，美國民主共和兩黨圍繞債務(wù)上限的黨爭不斷加劇，難以就提高債務(wù)上限問題達成一致，財政部額外資金正在耗盡。一旦出現(xiàn)部分債務(wù)違約，將導(dǎo)致美國國債利率飆升，影響汽車貸款、住房抵押貸款以及其他借貸成本，加劇美國銀行部門經(jīng)營困局。
5月1日，美國摩根大通集團收購第一共和銀行全部存款和絕大部分資產(chǎn)，但此舉并未減輕人們對銀行業(yè)危機的擔憂。隨后幾天里，美國西部聯(lián)盟銀行和太平洋西部銀行等區(qū)域性銀行股價一度日內(nèi)暴跌30%以上。
當前，美國中小銀行已經(jīng)出現(xiàn)存款持續(xù)流失、信用創(chuàng)造和經(jīng)濟造血功能減弱的苗頭。若美國政府和監(jiān)管部門仍錯誤地認為銀行資產(chǎn)健康狀況良好，美聯(lián)儲進入降息周期后銀行浮虧將消失，沒有必要頻繁干預(yù)引發(fā)意外恐慌，并因此采取謹慎策略，或?qū)⒓ぐl(fā)中小銀行投機高回報（高風(fēng)險）產(chǎn)品以彌補虧損的自保沖動，從而導(dǎo)致更大危機的出現(xiàn)。
03 對中國有什么影響
對于美國而言，中小銀行連續(xù)倒閉，將驅(qū)使整個銀行業(yè)收緊信貸，沖擊依靠銀行貸款的美國中小企業(yè)投資以及私人消費信貸。美聯(lián)儲調(diào)查顯示，今年3月以來銀行信貸增速加速回落。
同時，當前銀行業(yè)動蕩也令債市風(fēng)險凸顯，大型企業(yè)通過債券市場融資成本也將升高。在美國聯(lián)邦基金利率高企、“超額儲蓄”近乎消耗殆盡、制造業(yè)持續(xù)收縮、金融避險情緒顯著升溫的背景下，銀行業(yè)動蕩或?qū)⒊蔀閴旱姑绹?jīng)濟的最后一根稻草，讓原本復(fù)蘇乏力的美國經(jīng)濟陷入困境，出現(xiàn)衰退可能性增大。
銀行業(yè)危機還將削弱美元全球主導(dǎo)地位和信譽。2007年至今，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表從不到1萬億美元左右飆升至逾8萬億美元，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，持有最主要資產(chǎn)從抵押貸款支持債券變成美國國債。這說明美聯(lián)儲擴表的真實意圖從化解危機和維護金融穩(wěn)定，轉(zhuǎn)向為美國巨額債務(wù)向全球分攤成本。
當前銀行業(yè)動蕩恰恰是美國無限透支美元信用的必然結(jié)果。出于避險、止損、獲益和國家經(jīng)濟安全需要，全球主要經(jīng)濟體本幣互換和去美元化進程明顯加速。
如果美國銀行業(yè)危機持續(xù)蔓延，將給全球帶來三重影響。一是資產(chǎn)損失。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月，外國投資者（包括官方）共持有約23.95萬億美元的美國長期證券資產(chǎn)。銀行業(yè)危機蔓延將導(dǎo)致資本市場暴跌，外國投資者蒙受實際資產(chǎn)損失。
二是新興市場和發(fā)展中國家融資更加困難。美國銀行業(yè)動蕩已對全球債券市場造成沖擊，推高新興市場和發(fā)展中國家主權(quán)債券收益率與美債利差。這導(dǎo)致一些國家債券市場表現(xiàn)不佳，融資成本上升，而另一些國家甚至不得不暫時擱置債券市場主權(quán)融資計劃。
三是金融溢出風(fēng)險。若未來美國銀行業(yè)危機持續(xù)發(fā)酵，不排除引發(fā)全球銀行業(yè)更廣泛的危機，進而拖累全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程。
對于中國而言，美銀行業(yè)危機持續(xù)發(fā)酵也將帶來一定不利影響。一方面，危機造成的金融市場動蕩使得中國持有的美元資產(chǎn)價值損失風(fēng)險上升。另一方面，中國企業(yè)面臨離岸融資成本上升風(fēng)險，甚至是融資困難的局面，全球投資布局或受到影響。
但總體而言，我國金融體系具有較強韌性，主要體現(xiàn)在經(jīng)常賬戶較為平衡、外匯儲備充足、債務(wù)可持續(xù)性較好、貨幣政策相對獨立以及金融監(jiān)管較為嚴格等。最重要的是，中國經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)向好有助于進一步提高金融體系韌性，限制外部金融風(fēng)險對內(nèi)傳導(dǎo)。
?。?span>來源：“伍之管見”微信公眾號）
