匹克私有化之路

　　洪宇涵

　　不出意外，匹克體育(1968.HK)于港交所的上市地位預期將于2016年11月2日下午4點撤銷。

　　過去，匹克曾經(jīng)經(jīng)歷了兩次IPO失敗，最終于2009年9月在香港上市。但匹克在香港上市后的表現(xiàn)卻與預期大相徑庭。特別在國家關(guān)于加快體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的文件出臺之后，國內(nèi)一些體育概念股甚至是泛體育概念股大受熱捧，這對于在體育產(chǎn)業(yè)深耕多年的匹克來說，更是個刺激。

　　現(xiàn)在，匹克私有化成功在即，其未來資本運作的想象空間也已打開。但是，國內(nèi)收緊的IPO及借殼上市的政策，為匹克回歸內(nèi)地資本市場增添了難度。

　　匹克的宣傳用語是“ICANPLAY!”逃離了香港，匹克能否在市場中繼續(xù)“PLAY”，將會是擺在匹克管理層面前的一道難題。而匹克私有化之后的前景，很有可能會給仍在港股市場搏殺的諸多國內(nèi)體育品牌帶去更多的思考。

　　未及預期的上市

　　廈門的觀音山是中國體育品牌的根據(jù)地，安踏、匹克、361°、特步等體育品牌的總部均坐落于此。無論晴雨，在觀音山上都能望見大海。而這些福建制造的品牌們，都早已跨過了這片大海。自2007年6月安踏體育在港交所上市后，匹克、361°、特步紛紛追隨安踏的腳步，在香港上市。

　　但在香港上市后，這些品牌的股價和市值并沒有達到預期。

　　國內(nèi)體育品牌在2011年之后遭遇的庫存危機對其股價和市值帶來了巨大影響。“當時別的品牌都在飛速鋪設(shè)銷售終端，我們不能也不敢不跟進。”某國內(nèi)體育品牌的市場部人士向經(jīng)濟觀察報記者說到。2012年，安踏、李寧單年關(guān)店近千家，到2013年安踏、李寧、匹克等五家運動品牌總計高達29.4億的“難消化”庫存，讓作為快消行業(yè)的運動用品制造業(yè)不堪重負。

　　從2014年開始，國內(nèi)運動品牌已經(jīng)逐步走出低谷并實現(xiàn)業(yè)績增長。但除了于2015年邁入年營收百億大關(guān)的安踏外，其他體育品牌的股價并沒有隨著業(yè)績的轉(zhuǎn)好回升到一個合理的價格。

　　匹克體育CEO許志華在與經(jīng)濟觀察報記者對話時談到，匹克自2009年9月在香港上市以來，股價的表現(xiàn)并不令人滿意，“作為一家國內(nèi)領(lǐng)先的的運動用品公司，公司低迷的股價將影響公司聲譽，進而影響公司經(jīng)營、業(yè)務發(fā)展。公司的投資價值長期被低估，流通量小，公司很難有效運用資本平臺”。

　　匹克目前主要專注于籃球市場，并且有自己的研發(fā)團隊，匹克籃球鞋的市場占有率連續(xù)8年位居國內(nèi)第一，簽約NBA球員的數(shù)量多達11名，居全球第三。在銷售端，匹克擁有近六千家線下門店，入駐了天貓、京東等線上平臺。匹克還是海外市場銷售占比最高的本土體育品牌。2015年，匹克集團的國際銷售額達到6.7億元人民幣，占總營業(yè)額比例達21.6%。

　　然而這些數(shù)據(jù)并沒有打動海外的投資者。匹克在香港上市后，其每股股價長期在2港幣附近徘徊，并且有很長一段時間其股價低于1港幣，市值跌落到了30億港幣以下，市盈率在3倍左右。羅蘭貝格高級合伙人任國強向經(jīng)濟觀察報介紹到，在香港上市的企業(yè)如果沒有實力雄厚的基金重倉持有，股價是很難維持在高位的。國際投資者對中國體育品牌的股票存在偏見。國際投資者缺少在中國生活的經(jīng)驗，不懂得中國除了北上廣深之外，還有廣大二三線城市的體育用品市場，而國內(nèi)體育品牌的主力消費人群就集中在二三線城市，甚至農(nóng)村地區(qū)人口也消費了大量國內(nèi)品牌的產(chǎn)品。“很少有研究機構(gòu)能夠把這些情況詳實的反饋給國際投資人，多數(shù)國內(nèi)運動品牌也缺少與國際投資機構(gòu)的溝通，所以造成了股價偏低的現(xiàn)象。”

　　與匹克們在港股市場上股價未起波瀾的現(xiàn)狀不同的是，國內(nèi)資本市場上的資金正澎湃地向A股中的體育概念股涌入。特別是在國務院46號文件出臺后，國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)迅速成為了國內(nèi)投資者眼中的香餑餑。

　　據(jù)國泰君安分析師介紹，與匹克主營業(yè)務相似的貴人鳥2015年全年的市盈率均值高達70.13，而匹克在2015年的市盈率僅在10倍上下。如果以貴人鳥為估值標準，匹克在A股的市值將會在目前的52.4億元的基礎(chǔ)上增長7倍，達到350.7億元。而在A股中，貴人鳥的市盈率甚至沒有達到行業(yè)平均水平。根據(jù)統(tǒng)計，2015年A股與體育相關(guān)的公司全年的市盈率為133.38，其中中體產(chǎn)業(yè)和萊茵體育更是高達194和362，如果按照行業(yè)平均標準來計算，匹克在A股的市值將比目前增長13倍，達到667億元。

　　根據(jù)上半年報顯示，匹克在上半年的營收為12.98億元，同期相比下降了5.96%，仍高于貴人鳥的10.18億元。如果將考察期拉長，貴人鳥2015年全年的營收為19.69億元，匹克則為31.1億元。匹克公司目前每年凈利潤在4億元左右，與樂視體育、恒大淘寶、虎撲傳媒等，在A股有上市預期但盈利模式有待觀察的體育公司相比，匹克擁有絕對的競爭力。

　　光大體育基金總裁范南在接受經(jīng)濟觀察報采訪時也表達了匹克如果回歸國內(nèi)資本市場將會有較強的競爭優(yōu)勢這一觀點，首先，匹克有著真實、可持續(xù)且較大的盈利規(guī)模；其次，匹克屬于文化體育產(chǎn)業(yè)的實業(yè)公司，對標A股市場上的貴人鳥、探路者等相似企業(yè)，屬于比較稀缺的概念；再者，匹克在海外市場的優(yōu)異表現(xiàn)，能夠讓投資者有更多的想象空間；并且匹克在賽事和服務上的延伸擁有較高的潛力，接下來的轉(zhuǎn)型空間也相對較大。