匹克私有化之路

　　洪宇涵

　　不出意外，匹克體育(1968.HK)于港交所的上市地位預(yù)期將于2016年11月2日下午4點(diǎn)撤銷。

　　過(guò)去，匹克曾經(jīng)經(jīng)歷了兩次IPO失敗，最終于2009年9月在香港上市。但匹克在香港上市后的表現(xiàn)卻與預(yù)期大相徑庭。特別在國(guó)家關(guān)于加快體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的文件出臺(tái)之后，國(guó)內(nèi)一些體育概念股甚至是泛體育概念股大受熱捧，這對(duì)于在體育產(chǎn)業(yè)深耕多年的匹克來(lái)說(shuō)，更是個(gè)刺激。

　　現(xiàn)在，匹克私有化成功在即，其未來(lái)資本運(yùn)作的想象空間也已打開。但是，國(guó)內(nèi)收緊的IPO及借殼上市的政策，為匹克回歸內(nèi)地資本市場(chǎng)增添了難度。

　　匹克的宣傳用語(yǔ)是“ICANPLAY!”逃離了香港，匹克能否在市場(chǎng)中繼續(xù)“PLAY”，將會(huì)是擺在匹克管理層面前的一道難題。而匹克私有化之后的前景，很有可能會(huì)給仍在港股市場(chǎng)搏殺的諸多國(guó)內(nèi)體育品牌帶去更多的思考。

　　未及預(yù)期的上市

　　廈門的觀音山是中國(guó)體育品牌的根據(jù)地，安踏、匹克、361°、特步等體育品牌的總部均坐落于此。無(wú)論晴雨，在觀音山上都能望見(jiàn)大海。而這些福建制造的品牌們，都早已跨過(guò)了這片大海。自2007年6月安踏體育在港交所上市后，匹克、361°、特步紛紛追隨安踏的腳步，在香港上市。

　　但在香港上市后，這些品牌的股價(jià)和市值并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。

　　國(guó)內(nèi)體育品牌在2011年之后遭遇的庫(kù)存危機(jī)對(duì)其股價(jià)和市值帶來(lái)了巨大影響。“當(dāng)時(shí)別的品牌都在飛速鋪設(shè)銷售終端，我們不能也不敢不跟進(jìn)。”某國(guó)內(nèi)體育品牌的市場(chǎng)部人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者說(shuō)到。2012年，安踏、李寧單年關(guān)店近千家，到2013年安踏、李寧、匹克等五家運(yùn)動(dòng)品牌總計(jì)高達(dá)29.4億的“難消化”庫(kù)存，讓作為快消行業(yè)的運(yùn)動(dòng)用品制造業(yè)不堪重負(fù)。

　　從2014年開始，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌已經(jīng)逐步走出低谷并實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。但除了于2015年邁入年?duì)I收百億大關(guān)的安踏外，其他體育品牌的股價(jià)并沒(méi)有隨著業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)好回升到一個(gè)合理的價(jià)格。

　　匹克體育CEO許志華在與經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者對(duì)話時(shí)談到，匹克自2009年9月在香港上市以來(lái)，股價(jià)的表現(xiàn)并不令人滿意，“作為一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的的運(yùn)動(dòng)用品公司，公司低迷的股價(jià)將影響公司聲譽(yù)，進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)發(fā)展。公司的投資價(jià)值長(zhǎng)期被低估，流通量小，公司很難有效運(yùn)用資本平臺(tái)”。

　　匹克目前主要專注于籃球市場(chǎng)，并且有自己的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，匹克籃球鞋的市場(chǎng)占有率連續(xù)8年位居國(guó)內(nèi)第一，簽約NBA球員的數(shù)量多達(dá)11名，居全球第三。在銷售端，匹克擁有近六千家線下門店，入駐了天貓、京東等線上平臺(tái)。匹克還是海外市場(chǎng)銷售占比最高的本土體育品牌。2015年，匹克集團(tuán)的國(guó)際銷售額達(dá)到6.7億元人民幣，占總營(yíng)業(yè)額比例達(dá)21.6%。

　　然而這些數(shù)據(jù)并沒(méi)有打動(dòng)海外的投資者。匹克在香港上市后，其每股股價(jià)長(zhǎng)期在2港幣附近徘徊，并且有很長(zhǎng)一段時(shí)間其股價(jià)低于1港幣，市值跌落到了30億港幣以下，市盈率在3倍左右。羅蘭貝格高級(jí)合伙人任國(guó)強(qiáng)向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)介紹到，在香港上市的企業(yè)如果沒(méi)有實(shí)力雄厚的基金重倉(cāng)持有，股價(jià)是很難維持在高位的。國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)體育品牌的股票存在偏見(jiàn)。國(guó)際投資者缺少在中國(guó)生活的經(jīng)驗(yàn)，不懂得中國(guó)除了北上廣深之外，還有廣大二三線城市的體育用品市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)體育品牌的主力消費(fèi)人群就集中在二三線城市，甚至農(nóng)村地區(qū)人口也消費(fèi)了大量國(guó)內(nèi)品牌的產(chǎn)品。“很少有研究機(jī)構(gòu)能夠把這些情況詳實(shí)的反饋給國(guó)際投資人，多數(shù)國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌也缺少與國(guó)際投資機(jī)構(gòu)的溝通，所以造成了股價(jià)偏低的現(xiàn)象。”

　　與匹克們?cè)诟酃墒袌?chǎng)上股價(jià)未起波瀾的現(xiàn)狀不同的是，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上的資金正澎湃地向A股中的體育概念股涌入。特別是在國(guó)務(wù)院46號(hào)文件出臺(tái)后，國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)迅速成為了國(guó)內(nèi)投資者眼中的香餑餑。

　　據(jù)國(guó)泰君安分析師介紹，與匹克主營(yíng)業(yè)務(wù)相似的貴人鳥2015年全年的市盈率均值高達(dá)70.13，而匹克在2015年的市盈率僅在10倍上下。如果以貴人鳥為估值標(biāo)準(zhǔn)，匹克在A股的市值將會(huì)在目前的52.4億元的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)7倍，達(dá)到350.7億元。而在A股中，貴人鳥的市盈率甚至沒(méi)有達(dá)到行業(yè)平均水平。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年A股與體育相關(guān)的公司全年的市盈率為133.38，其中中體產(chǎn)業(yè)和萊茵體育更是高達(dá)194和362，如果按照行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算，匹克在A股的市值將比目前增長(zhǎng)13倍，達(dá)到667億元。

　　根據(jù)上半年報(bào)顯示，匹克在上半年的營(yíng)收為12.98億元，同期相比下降了5.96%，仍高于貴人鳥的10.18億元。如果將考察期拉長(zhǎng)，貴人鳥2015年全年的營(yíng)收為19.69億元，匹克則為31.1億元。匹克公司目前每年凈利潤(rùn)在4億元左右，與樂(lè)視體育、恒大淘寶、虎撲傳媒等，在A股有上市預(yù)期但盈利模式有待觀察的體育公司相比，匹克擁有絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　光大體育基金總裁范南在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)也表達(dá)了匹克如果回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將會(huì)有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)這一觀點(diǎn)，首先，匹克有著真實(shí)、可持續(xù)且較大的盈利規(guī)模；其次，匹克屬于文化體育產(chǎn)業(yè)的實(shí)業(yè)公司，對(duì)標(biāo)A股市場(chǎng)上的貴人鳥、探路者等相似企業(yè)，屬于比較稀缺的概念；再者，匹克在海外市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)，能夠讓投資者有更多的想象空間；并且匹克在賽事和服務(wù)上的延伸擁有較高的潛力，接下來(lái)的轉(zhuǎn)型空間也相對(duì)較大。