近日，“白馬股”老板電器連續(xù)收獲兩個(gè)跌停頗受市場(chǎng)關(guān)注，畢竟對(duì)于老板電器而言，這還是頭一遭。
從跌停首日算起，截至3月2日收盤，老板電器的市值在四天內(nèi)已經(jīng)跌去了98.7億元。
老板電器怎么了？
2月26日晚間，老板電器發(fā)布2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司的營(yíng)業(yè)收入為69.99億元，同比增長(zhǎng)20.78%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為14.5億元，同比增長(zhǎng)20.18%。
此外，公司預(yù)計(jì)2018年一季度歸母凈利潤(rùn)為2.77億元-3.27億元，同比增長(zhǎng)10%-30%。
一般來(lái)說，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)多為利好消息，然而老板電器因業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期，迎來(lái)了投資者的“拋棄”。
此外，隨著老板電器的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆?，?nèi)憂外患也逐漸顯現(xiàn)。
增速猛降
自2010年上市后，老板電器一直保持著收入、利潤(rùn)高增長(zhǎng)的不敗神話。
根據(jù)歷年財(cái)報(bào)，老板電器的營(yíng)業(yè)收入從2010年的12.32億元增長(zhǎng)至2016年的57.95億元，且歷年增長(zhǎng)率均高于25%。公司的歸母凈利潤(rùn)也從2010年的1.34億元增長(zhǎng)至2016年的12.07億元，年增長(zhǎng)率基本均高于40%。
2017年，雖然老板電器的收入和凈利潤(rùn)依舊保持增長(zhǎng)，但是收入增速為20.78%，凈利增速只有20.18%，僅為往年的一半。
此外，較為引人注目的是，公司在2017年第四季度的收入同比增長(zhǎng)只有11.2%，單季度凈利潤(rùn)首次同比下滑3.3%。
老板電器董秘辦相關(guān)人士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)的增速放緩主要有以下幾個(gè)原因：
一、線上漲價(jià)導(dǎo)致銷量增速放緩：公司線上產(chǎn)品于2017年漲價(jià)，主要想解決線上電商銷售與線下經(jīng)銷商銷售的價(jià)差問題，但線上消費(fèi)者對(duì)漲價(jià)較為敏感，銷量還是受到較為明顯的影響，去年10月至“雙11”幾乎同比無(wú)增長(zhǎng)。
二、渠道、品牌等費(fèi)用投入加大：雖然2017年的“雙11”成交量同比增加，但是渠道投入增加，所以利潤(rùn)較低；此外，為冠名真人秀節(jié)目《青春旅社》，老板電器大筆投入約4000萬(wàn)元的廣告費(fèi)用。
三、京東蘇寧渠道費(fèi)用記錄調(diào)整：有8500萬(wàn)元費(fèi)用按原來(lái)方法應(yīng)該同時(shí)計(jì)收入和費(fèi)用，但四季度有變化，直接從收入里扣除。
四、稅收返還因素：2016年第四季度有4600萬(wàn)元稅收返還，而2017年沒有財(cái)政補(bǔ)助，不過老板電器以往也不是每年都有財(cái)政補(bǔ)助的。
上述董秘辦人士指出，2017年第四季度的表現(xiàn)拉低了公司全年的表現(xiàn)。
控制費(fèi)用“靈藥”不靈了？
老板電器的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彶⒎菦]有預(yù)兆。
根據(jù)老板電器歷年年報(bào)，2013-2016年，公司家電廚衛(wèi)的銷售量分別為295萬(wàn)臺(tái)、356萬(wàn)臺(tái)、474萬(wàn)臺(tái)、540萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)率為33%、21%、33%、14%；生產(chǎn)量分別為314萬(wàn)臺(tái)、412萬(wàn)臺(tái)、502萬(wàn)臺(tái)、570萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)率為40%、31%、22%、13%。
家電行業(yè)分析師梁振鵬在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)也表示，隨著家電巨頭海爾、美的進(jìn)入廚電領(lǐng)域，廚房家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈，同時(shí)也會(huì)拉低行業(yè)整體的毛利率。
但在2016年，老板電器的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為28%，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率依然達(dá)到46%。
《國(guó)際金融報(bào)》記者梳理歷年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，這主要受益于當(dāng)期公司費(fèi)用的顯著下降。2013-2016年，費(fèi)用（銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用）毛利比分別為70%、68%、65%、60%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。
實(shí)際上，老板電器多年來(lái)一直保持著業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，且凈利潤(rùn)增速大于收入增速，一大原因就是公司對(duì)費(fèi)用的嚴(yán)格控制。
然而在原材料價(jià)格上漲的情況下，老板電器在未來(lái)能否繼續(xù)通過控制費(fèi)用來(lái)維持高速增長(zhǎng)，在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，難度會(huì)越來(lái)越大。
