重估券商價(jià)值
除了中信證券的處境多少有點(diǎn)“高出不勝寒”的意味，各家券商的崛起和沒(méi)落或多或少也都遵循華泰或者銀河的路徑，創(chuàng)新與守舊的博弈之下，追隨市場(chǎng)的弄潮兒才有絕地反擊的機(jī)會(huì)。在技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)變遷之際，券商的江湖座次已經(jīng)悄然生變。
如今，券商“王者榮耀”歸誰(shuí)屬?中信證券在權(quán)利迭代沖突、激勵(lì)機(jī)制逐步失效的影響下，雖然還坐在第一把交椅上，但是人才流失、效率降低如果一直持續(xù)，那么過(guò)幾年很可能重蹈銀河證券的覆轍。中金公司近幾年經(jīng)歷高管離職風(fēng)波，隨后朝著“更接地氣的方向發(fā)展”，記者從中金公司內(nèi)部人士了解到，中金公司業(yè)務(wù)更多轉(zhuǎn)向A股，也從中資券商挖了很多保薦代表人。不過(guò)，不管怎么折騰，“投行精英”的行業(yè)地位不減。
華泰證券的投行與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)打破往年中信證券、國(guó)泰君安、銀河證券的座次，在去年以及今年5、6月份的市場(chǎng)份額來(lái)看，已經(jīng)坐穩(wěn)了“龍頭”，2013年開(kāi)始布局的互聯(lián)網(wǎng)化戰(zhàn)略卓有成效。旗下子公司華泰聯(lián)合證券主導(dǎo)完成的上市公司并購(gòu)重組項(xiàng)目數(shù)排名第一，包括美年大健康和藍(lán)色光標(biāo)等多個(gè)借殼上市項(xiàng)目因交易結(jié)構(gòu)的巧妙設(shè)計(jì)成為資本市場(chǎng)的經(jīng)典案例。
中信建投去年主承銷金額高達(dá)5648億元，趕超中信證券。“沖勁很足”是業(yè)內(nèi)和中信建投內(nèi)部對(duì)自己的評(píng)價(jià)。近兩年來(lái)中信建投投行業(yè)務(wù)頗有起色。上述中型券商如此評(píng)價(jià)中信建投，“‘上進(jìn)的富二代’，很踏實(shí)，在北京比較能拉項(xiàng)目，雖然低調(diào)但是市場(chǎng)化效率很高，每一個(gè)風(fēng)口都沒(méi)有錯(cuò)過(guò)，這在本身就已經(jīng)很難得了。”
那些“昔日貴族”券商的滑落與“明日之星”券商的崛起，讓它們共同躋身于第二梯隊(duì)。和銀河證券一樣，申萬(wàn)宏源也有同屬中央?yún)R金旗下券商，也有老國(guó)企的通病，上述熟悉銀河證券的知情人士認(rèn)為，申銀萬(wàn)國(guó)證券吸收合并宏源證券后內(nèi)部整合困難重重，夢(mèng)碎“券商航母”，投行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)反被后來(lái)居上的廣發(fā)證券和華泰證券反超。
激進(jìn)者如中泰、天風(fēng)強(qiáng)調(diào)激勵(lì)機(jī)制，上述中型券商向記者透露，中泰最近兩三年花大價(jià)錢挖人，很多中信新三板和投行業(yè)務(wù)的人帶著項(xiàng)目轉(zhuǎn)投中泰，“相較之下中泰更為靈活、有資源的人對(duì)費(fèi)用和收入的分配自由度更高。”天風(fēng)證券最近一兩年高薪打造“最強(qiáng)賣方”的魄力令市場(chǎng)刮目，已經(jīng)有9名新財(cái)富金牌分析師聚集麾下。
而一些裹足不前甚至衰退的券商，因?yàn)樽约旱闹幸?guī)中矩，在時(shí)代浪潮的挾裹之下成為了“落伍者”，連同一些知名度比較低的券商，歸屬第三梯隊(duì)。以國(guó)元證券為例，曾經(jīng)2009年，國(guó)元證券的凈資產(chǎn)和凈資本排名分別為證券行業(yè)的第7位和第6位。
記者也注意到，在考慮券商綜合實(shí)力時(shí)，業(yè)內(nèi)普遍更看重投行業(yè)務(wù)能力。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名僅在12位的中金在多名券商人士看來(lái)應(yīng)該屬于第一梯隊(duì)，而排名第5的銀河證券只能淪為第二梯隊(duì)。
在新一輪洗牌當(dāng)中，僅靠收入與資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)無(wú)法衡量一家券商在行業(yè)中的實(shí)力、地位和后發(fā)優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)關(guān)于券商分類評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)也發(fā)生改變。北京券商人士看來(lái)，監(jiān)管雖然強(qiáng)調(diào)分類等級(jí)主要是為了體現(xiàn)風(fēng)控合規(guī)，而不是作為信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)，但是最近修訂的指標(biāo)來(lái)開(kāi)，有2/3正面的加分項(xiàng)，而扣分指標(biāo)卻很少。（經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)）
